Les analystes boursiers tirent la sonnette d'alarme la plus forte à ce sujet sur les valorisations de l'IA, les avertissements de Jamie Dimon de JPMorgan et de Masayoshi Son de SoftBank convergeant vers un seul message : le rallye est entré en territoire dangereux.
Les analystes boursiers tirent la sonnette d'alarme la plus forte à ce jour sur les valorisations de l'IA, les avertissements de Jamie Dimon de JPMorgan et de Masayoshi Son de SoftBank convergeant vers un seul message : le rallye est entré en territoire dangereux.
Le rallye du S&P 500 alimenté par l'IA suscite des comparaisons avec l'ère internet, après que le directeur général de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a qualifié le marché d'« exubérant » et que le fondateur de SoftBank Group Corp., Masayoshi Son, a déclaré que le boom de l'IA est « 50 fois plus grand » que la révolution internet de la fin des années 1990.
« Je pense que le marché est exubérant », a déclaré Dimon le 29 mai lors du Reagan National Economic Forum. « J'ai déjà vu cela. Bien sûr, l'exubérance peut durer longtemps, et ce n'est pas mauvais. »
Dimon a cité l'envolée de Micron Technology Inc. vers une valorisation de 1 000 milliards de dollars en 48 jours de bourse — le doublement le plus rapide jamais enregistré à partir de 500 milliards de dollars — comme preuve d'effervescence. Il a averti que l'inflation pourrait « facilement atteindre » 4 % cette année, ce qui pousserait les rendements obligataires à la hausse et pèserait sur les valorisations boursières. Les spreads de crédit sont historiquement serrés, a-t-il déclaré, créant une fragilité si « quelque chose tourne mal ».
Ces avertissements interviennent alors que les cinq plus grandes entreprises liées à l'IA représentent désormais 30 % du S&P 500, la concentration la plus élevée depuis un demi-siècle. Une enquête de Bank of America fin 2025 a révélé que 54 % des gestionnaires de fonds mondiaux considéraient déjà les actions liées à l'IA comme étant en territoire de bulle. Avec le Nasdaq Composite proche de ses records et NVIDIA Corp. détenant une capitalisation boursière de 4 300 milliards de dollars, l'écart entre la perception du marché et la rapidité avec laquelle il pourrait changer n'a rarement été aussi grand.
Trois signes d'alerte qui inquiètent les analystes
Le premier signe est la concentration des valorisations. Les cinq plus grandes entreprises liées à l'IA — NVIDIA, Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc. et Apple Inc. — représentent désormais 30 % du S&P 500, un niveau de concentration indicielle jamais vu depuis les années 1960. La dernière fois que le marché était aussi concentré, le krach internet a effacé 78 % du Nasdaq Composite entre son sommet de mars 2000 et son creux d'octobre 2002.
Le deuxième signe est la rapidité de création de richesse. La progression de Micron de 500 milliards à 1 000 milliards de dollars en 48 jours de bourse est le doublement le plus rapide de l'histoire boursière, selon des données compilées par Bloomberg. La caractérisation par Son de la révolution de l'IA comme « 50 fois plus grande » que l'ère internet, livrée à CNBC à Paris lundi, montre l'ampleur des capitaux affluant vers ce secteur. SoftBank a annoncé qu'elle investissait 75 milliards d'euros (87 milliards de dollars) pour construire 5 gigawatts de capacité de centres de données IA en France.
Le troisième signe est le décalage entre l'exubérance et la tarification du risque. Les spreads de crédit sont proches de leurs plus bas pluriannuels, ce qui signifie que les investisseurs exigent une compensation minimale pour le risque de défaut. Dimon a décrit cette situation comme « en réalité un risque » car des spreads serrés peuvent s'élargir rapidement en cas de choc, amplifiant la volatilité sur toutes les classes d'actifs simultanément. Le VIX, bien qu'actuellement modéré, a historiquement grimpé de moins de 15 à plus de 35 en quelques semaines lors de périodes de resserrement comparable.
La suite dépend des bénéfices, pas du battage médiatique
La différence cruciale entre le boom actuel de l'IA et la bulle internet est que les entreprises leaders génèrent de véritables revenus. OpenAI compte 800 millions d'utilisateurs actifs hebdomadaires. Anthropic prévoit 70 milliards de dollars de revenus récurrents annualisés d'ici 2028. Microsoft, Google et Amazon sont des entreprises hautement rentables dont les investissements dans l'IA sont financés par le flux de trésorerie d'exploitation, et non par des capitaux spéculatifs.
Des recherches académiques du MIT Sloan et du National Bureau of Economic Research suggèrent que l'économie de l'IA favorise fortement la concentration — l'informatique, les données et les talents techniques présentent tous des économies d'échelle massives, créant une attraction gravitationnelle naturelle vers un petit nombre de plateformes dominantes. Le risque, selon les analystes, n'est pas un effondrement total mais une phase de consolidation rapide attendue entre 2027 et 2030, où les enveloppes de modèles indifférenciées — des produits qui sont de minces interfaces construites sur le modèle fondamental de quelqu'un d'autre — seront éliminées.
La propre banque de Dimon montre des signes de confiance dans l'économie sous-jacente. JPMorgan s'attend à ce que les frais de banque d'investissement augmentent d'au moins 10 % au deuxième trimestre, soutenus par une activité accrue de transactions. Les fusions et acquisitions reprennent. Les entreprises américaines dépensent, embauchent et poursuivent des plans d'expansion.
La question pour les investisseurs est de savoir si ces signaux économiques réels peuvent continuer à soutenir des valorisations qui intègrent déjà des années de croissance future. Le message de Dimon n'était pas un appel à vendre. C'était un avertissement que les conditions qui produisent des gains produisent aussi de la fragilité — et que l'absence de correction jusqu'à présent ne signifie pas que le risque d'une correction a diminué.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
