Points clés à retenir :
Les investisseurs chinois ont retiré un montant record de 25 milliards de RMB (3,7 milliards de dollars) des ETF d'actions de Hong Kong cotés en Chine continentale la semaine dernière, se tournant vers les actions de l'IA et des semi-conducteurs sur le marché domestique.
"Les actions de technologies dures ont enregistré une forte croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices, mais les grandes entreprises Internet continuent de peiner à améliorer leurs résultats nets", a déclaré Kinger Lau, stratège en chef pour les actions chinoises chez Goldman Sachs.
L'indice Hang Seng a gagné environ 1,5 % depuis le début de l'année, loin derrière la progression de plus de 6 % du CSI 300. L'écart est encore plus frappant dans la technologie : l'indice Hang Seng Tech a chuté de plus de 5,5 % en 2026, tandis que le ChiNext, comparable au Nasdaq, a bondi de plus de 25 %. Le matériel d'IA a généré 85 % des 3 800 milliards de dollars de gains sur le marché des actions chinoises liées à l'IA depuis le moment DeepSeek en janvier 2025, selon Goldman Sachs.
Goldman Sachs a abaissé sa recommandation sur les actions H à pondération de marché, contre surpondération, tout en maintenant une surpondération sur les actions A — une manière de miser sur le matériel d'IA. La banque a relevé son objectif à 12 mois sur le CSI 300 à 5 500 points, contre 5 300, offrant un potentiel de hausse de près de 12 %. Ce repositionnement risque d'accentuer la décote de valorisation des actions cotées à Hong Kong et pourrait peser sur le sentiment concernant l'opérateur boursier HKEX et d'autres intermédiaires financiers hongkongais.
Ces sorties records marquent un net renversement par rapport aux entrées soutenues de l'année dernière dans les ETF d'actions de Hong Kong. Les actions hongkongaises sous-performent les marchés continentaux depuis quatre mois consécutifs, les capitaux affluant de plus en plus vers les valeurs liées aux semi-conducteurs et à l'IA cotées en Chine continentale.
La Chine représente au moins 10 % de la capitalisation boursière mondiale liée à l'IA, mais les actions chinoises d'IA "sont largement sous-détenues par les investisseurs internationaux", a déclaré Lau. Les introductions en bourse très attendues de puces chinoises et de robots humanoïdes arrivent également sur le marché continental plutôt qu'à Hong Kong, tandis que les sociétés de modèles d'IA cotées en actions H prévoient des cotations en actions A.
Ce rééquilibrage pèse également sur le yuan. L'USD/CNH s'échangeait près de 7,25, reflétant la dynamique des flux de capitaux alors que les investisseurs se repositionnent vers les actifs domestiques. La force relative du CSI 300 par rapport au HSI est devenue l'un des écarts les plus larges de ces dernières années, illustrant la divergence dictée par les politiques entre la promotion du matériel d'IA par Pékin et la composition de l'indice hongkongais, dominé par Internet. Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans est resté proche de 1,7 %, l'écart de rendement avec les Treasuries américains se resserrant à mesure que les capitaux se tournaient vers les actifs de risque domestiques.
Goldman prévoit toujours un potentiel de hausse de 11 % au cours des 12 prochains mois pour l'indice MSCI Chine, mais l'a abaissé à pondération de marché dans un contexte régional. La firme a cité les coûts d'opportunité croissants du maintien d'une surpondération sur les actions H, compte tenu de la concentration des bénéficiaires du matériel d'IA sur les bourses continentales.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
