Les actions européennes offrent un rendement de 3% en couverture alors que la concentration technologique américaine atteint 47%

Les actions américaines se négocient à 41 fois les bénéfices ajustés de l'inflation, près de leur sommet de l'ère dot-com, tandis que les valeurs technologiques et de communication gonflent à 47 % du S&P 500. Le S&P 500 a cédé 0,14 % à 7 543,64 points mardi, tandis que le Dow a progressé de 0,89 % à 52 132,01 points, reflétant une rotation hors des mégacapitalisations technologiques vers les valeurs cycliques.

« L'Europe est bon marché pour des raisons légitimes, mais beaucoup d'investisseurs l'ont tout simplement oubliée et laissée pour morte », a déclaré Tim Murray, stratège des marchés financiers au sein de la division multi-actifs de T. Rowe Price Associates. « Quand les attentes sont faibles, il y a plus de marge pour des surprises positives. »

L'indice MSCI Europe se négocie à moins de 23 fois les bénéfices ajustés de l'inflation à long terme — environ la moitié du multiple américain — la technologie ne représentant que 10 % de l'indice de référence, soit un quart de son poids dans le S&P 500. Les actions européennes offrent un rendement de près de 3 %, contre 1,1 % pour le S&P 500, dont le rendement du dividende a diminué par rapport à environ 2 % en 2022. La plus grande société de l'indice européen, le fournisseur néerlandais de semi-conducteurs ASML, ne pèse que 5 %, contre près de 8 % pour Nvidia dans le seul S&P 500.

Cette divergence importe car la concentration des actions américaines a atteint des niveaux qui, historiquement, ont précédé un retour à la moyenne. Le secteur des technologies de l'information du S&P 500 représente désormais 39,6 % de l'indice, contre 6,7 % en 1990, tandis que la corrélation entre le S&P 500 et le Nasdaq-100 est montée à 0,98 — ce qui signifie que les deux indices de référence évoluent presque en parfaite symbiose, exposant les investisseurs à des pertes plus sévères lorsque la technologie se vend.

Pourquoi l'Europe, pourquoi maintenant

Les valeurs financières constituent le plus grand secteur de l'indice MSCI Europe, suivies par l'industrie et la santé — une composition qui offre une exposition aux sociétés orientées valeur, génératrices de trésorerie, plutôt qu'aux paris de croissance à multiples élevés. Les entreprises européennes améliorent leurs opérations avec une urgence que de nombreux investisseurs sous-estiment, selon Sarah Ketterer, directrice générale de Causeway Capital Management.

« L'urgence avec laquelle elles améliorent leurs opérations et deviennent plus efficaces est comme rien de ce que j'ai jamais vu », a déclaré Ketterer.

Le scénario européen n'est pas sans risques. La Banque centrale européenne vient de relever ses taux d'intérêt. La guerre se poursuit en Ukraine. Les prix de l'énergie ont augmenté d'environ 11 % en mai. Les droits de douane américains ont frappé les exportateurs européens. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé alors que la Réserve fédérale entame sa première réunion sous la présidence de Kevin Warsh, les investisseurs guettant les indices sur la politique des taux. Et au cours de la dernière décennie, les actions américaines ont surperformé les actions européennes de plus de 150 points de pourcentage, laissant de nombreux investisseurs sceptiques.

Les risques de la rotation

Les investisseurs ont retiré près de 500 millions de dollars des ETF sur actions européennes depuis le début de l'année, selon FactSet, suggérant que la rotation n'a pas encore pris d'élan. Se tourner vers l'Europe réduit l'exposition à un effondrement potentiel des valeurs liées à l'IA, mais augmente le risque de manquer des gains plus importants si le boom de l'IA se poursuit. Une attaque russe en Europe de l'Est, une flambée du pétrole au-dessus de 150 dollars le baril, ou une forte hausse du dollar par rapport à l'euro frapperaient durement les valeurs du Vieux Continent.

« L'intérêt de la diversification n'est pas de posséder un tas d'actifs qui montent tous en même temps », a écrit Jason Zweig dans le Wall Street Journal. « Si c'est le cas, ils sont aussi susceptibles de baisser en même temps. »

Pour les investisseurs qui ont tout ou presque tout leur argent en actions aux États-Unis, ajouter une certaine exposition à l'Europe a du sens comme couverture — pas comme un remplacement. Le rendement du dividende du S&P 500 de 1,1 % laisse peu de place au revenu, tandis que les 3 % de l'Europe offrent un lest si l'histoire de l'IA ne répond pas aux attentes, a déclaré Jurrien Timmer, directeur de la macroéconomie mondiale chez Fidelity Investments.

« Si le S&P 500 baisse, elles baisseront probablement moins, car il y a moins d'accumulation de prix qui pourrait se défaire », a déclaré Timmer. « Elles peuvent être un port dans la tempête. »

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.