Goldman Sachs conseille aux investisseurs de délaisser les actions de semi-conducteurs au profit des géants de l'informatique en nuage, suite à un trimestre exceptionnel d'Alphabet qui a souligné l'évolution de la dynamique du retour sur investissement dans le secteur de l'intelligence artificielle.
"Nous recommandons d'être 'long sur les fournisseurs de cloud hyperscale, sous-pondérés sur les semi-conducteurs'", a déclaré Jim Covello, analyste principal des semi-conducteurs chez Goldman Sachs, dans une note aux clients, affirmant que les valorisations des puces sont tendues tandis que les fournisseurs de cloud sont sous-évalués.
Cet appel intervient alors que l'action Alphabet a bondi de 10 % jeudi, ajoutant un record de 421 milliards de dollars de capitalisation boursière après que son unité Google Cloud a enregistré une croissance de 28 % de son chiffre d'affaires, à 12,3 milliards de dollars. En revanche, l'action Nvidia a chuté de plus de 4 % pour s'échanger sous les 200 $, tandis que l'indice Philadelphia Semiconductor se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 24 fois, au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 19.
Ce mouvement oppose les fournisseurs d'infrastructure d'IA aux plateformes qui la monétisent. Goldman suggère que même un ralentissement des dépenses d'investissement dans le cloud profiterait aux flux de trésorerie des actions du cloud tout en nuisant aux revenus des fabricants de puces, un scénario que la banque a qualifié de "meilleur cas" pour cette stratégie.
Les résultats d'Alphabet ont ravivé l'enthousiasme des investisseurs pour le secteur du cloud, qui était pesé par des inquiétudes concernant des dépenses d'investissement massives. La marge opérationnelle de Google Cloud est passée de 17,8 % un an plus tôt à 32,9 %, ce que la direction a attribué à une infrastructure plus efficace. La flambée de l'action a réduit l'écart de capitalisation boursière entre Alphabet et Nvidia à environ 203 milliards de dollars, son plus bas niveau depuis début février.
Le rapport de Covello souligne que si les semi-conducteurs et les fournisseurs de cloud hyperscale se négocient tous deux à un P/E prévisionnel similaire d'environ 24, le secteur du cloud a historiquement bénéficié d'une prime en raison de ses flux de trésorerie et de sa croissance constants. La récente liquidation des noms du cloud, alimentée par les craintes de capex, a créé ce que Goldman considère comme une déconnexion de valorisation. Ce point de vue a été partagé par le PDG de Google Cloud, Thomas Kurian, qui a récemment déclaré que la demande d'infrastructure d'IA dépasserait probablement l'offre pendant des années.
La recommandation survient alors que le marché montre des signes de fatigue face au commerce de l'IA de type "pics et pelles". Un rapport récent indiquant qu'OpenAI n'a pas atteint ses objectifs de croissance internes a déclenché une liquidation généralisée des actions de semi-conducteurs, notamment Nvidia, Advanced Micro Devices et Marvell Technology. Bien que le déploiement de l'IA par les grands fournisseurs de cloud comme Amazon, Microsoft et Meta Platforms reste robuste avec plus de 600 milliards de dollars de dépenses prévues, les investisseurs se concentrent de plus en plus sur le calendrier des retours.
La note de Goldman Sachs fournit un guide clair pour les investisseurs naviguant dans la deuxième phase du commerce de l'IA, en privilégiant la rentabilité démontrée plutôt qu'une simple exposition aux ventes de matériel. Les investisseurs surveilleront désormais les prochains résultats d'Amazon et de Microsoft pour voir si la tendance à la croissance du cloud et à l'expansion des marges est généralisée à tout le secteur.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
