Points clés à retenir :
Goldman Sachs a relevé ses objectifs de cours sur Samsung Electronics et SK Hynix de 53 % à 60 % et a revalorisé Kioxia à l'achat, citant des pénuries de mémoire qui s'étendent jusqu'en 2028.
« La plupart des valeurs mémoire se négocient encore à des multiples de bénéfices à un chiffre, comme si le marché croyait qu'il ne s'agit que d'un énième rebond cyclique ordinaire », a déclaré Goldman Sachs dans un rapport. « Nous ne sommes pas d'accord. »
Le courtier a relevé l'objectif à 12 mois de Samsung à 480 000 wons et celui de SK Hynix à 3,5 millions de wons, modifiant sa méthodologie d'évaluation pour cette dernière en adoptant une approche fondée sur le ratio cours/bénéfice à 9 fois. Kioxia a été revalorisé de Neutre à Achat avec un nouvel objectif de 93 000 yens, soit l'équivalent de 7,8 fois les bénéfices pour l'exercice se terminant en mars 2028. Goldman a relevé ses prévisions de bénéfice d'exploitation pour Kioxia pour les exercices 2027 à 2029 de 16 % à 48 % et s'attend à ce que les marges brutes se maintiennent autour de 80 %.
Cette recommandation repose sur trois différences structurelles par rapport aux cycles précédents : une meilleure visibilité de la demande grâce à l'expansion des serveurs IA et au développement de l'IA agentive, une offre contrainte par une expansion plus lente des capacités et des taux de conversion HBM plus élevés, ainsi que des accords d'approvisionnement à long terme plus contraignants. Goldman s'attend désormais à ce que le DRAM, le NAND et le HBM restent en situation de sous-offre jusqu'en 2028, avec une prévision de l'offre-demande de DRAM pour 2027 révisée à -5,9 % contre -2,5 %. Il a relevé son estimation du marché total adressable du HBM pour 2027 de 54 % à 116 milliards de dollars, avec des prévisions de 56 milliards de dollars pour 2026 et de 168 milliards de dollars pour 2028.
Les actions de Samsung ont bondi de 9,6 % le 1er juin pour atteindre un sommet historique de 347 500 wons, portant leur gain depuis le début de l'année à 189 %, après que la société a annoncé une multiplication par sept de son bénéfice d'exploitation du premier trimestre à 57,2 billions de wons. Goldman s'attend désormais à ce que le bénéfice d'exploitation de Samsung atteigne 374 billions de wons en 2026, 530 billions de wons en 2027 et 610 billions de wons en 2028. Pour SK Hynix, il prévoit 271 billions de wons, 401 billions de wons et 454 billions de wons sur la même période.
Cette revalorisation témoigne de la conviction de Goldman Sachs que la mémoire est passée d'un produit cyclique à une infrastructure IA prévisible, justifiant une réévaluation structurelle. Les investisseurs surveilleront les tendances des prix du HBM et les annonces de capacité de Samsung et SK Hynix au second semestre 2026 comme test clé de cette thèse.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
