Les fusions-acquisitions dans le secteur de la santé ont bondi à 65 milliards de dollars au premier trimestre 2026, le total trimestriel le plus élevé depuis 2020, alors que les grandes sociétés pharmaceutiques se précipitent pour remplacer les revenus des médicaments phares confrontés à l'expiration des brevets.
Les sociétés pharmaceutiques et de services de santé ont annoncé 65 milliards de dollars d'opérations au cours du premier trimestre 2026, le total trimestriel le plus élevé depuis 2020, alors que les expirations imminentes de brevets sur les médicaments phares ont poussé les acquéreurs à cibler des thérapies de nouvelle génération offrant des durées de revenus plus longues.
« Le désir de combler cet écart dans le pipeline explique pourquoi bon nombre des acquisitions de cette année concernent des modalités de nouvelle génération qui devraient bénéficier d'une longue durée de vie de brevet », a déclaré Dan Farrell, responsable des opérations de services de santé chez PwC États-Unis. « Les acheteurs privilégient les actifs dotés de fondamentaux solides, d'une stabilité de remboursement et d'opportunités de création de valeur clairement identifiables. »
Sur les 65 milliards de dollars d'opérations pharmaceutiques enregistrées au premier trimestre, 16 transactions étaient évaluées à 1 milliard de dollars ou plus, selon les données de PwC. Les plus importantes comprenaient l'acquisition par Gilead Sciences de la biotech spécialisée dans le cancer Arcelix pour 8,2 milliards de dollars, l'achat par Eli Lilly de Cantesa Pharmaceuticals, spécialisée en neurologie, pour 7,8 milliards de dollars, et l'opération de Merck portant sur la startup d'oncologie Terns Pharmaceuticals pour 6,7 milliards de dollars. Cette dynamique reflète l'approche des échéances de brevets pour le Keytruda de Merck et l'Opdivo de Bristol Myers Squibb, deux des médicaments les plus vendus de l'histoire, qui ont généré ensemble plus de 40 milliards de dollars de revenus annuels à leur apogée.
La vague de fusions-acquisitions s'étend au-delà de la pharmacie vers les services de santé, où la valeur des transactions a atteint 18 milliards de dollars au premier trimestre et 10 milliards de dollars au deuxième trimestre jusqu'au 31 mai, selon les données de PwC. Les groupes médicaux de médecins ont capté un record de 46 % du volume des transactions dans les services de santé au premier trimestre, le nombre d'opérations en glissement annuel augmentant de 18 %. Cencora a finalisé l'acquisition de la plateforme d'oncologie OneOncology pour 4,6 milliards de dollars au premier trimestre et a accepté d'acheter l'activité rétinienne d'EyeSouth Partners pour 1,1 milliard de dollars en mars. La société de capital-investissement Kinderhook Industries a privatisé le prestataire de soins à domicile et de soins palliatifs Enhabit dans le cadre d'une transaction évaluée à environ 762 millions de dollars.
L'échéance des brevets dicte la logique des transactions
L'urgence derrière la vague de fusions-acquisitions repose sur des chiffres difficiles à ignorer. Le Keytruda, l'immunothérapie anticancéreuse la plus vendue de Merck, a généré 27,2 milliards de dollars de ventes en 2024 et fait face à des expirations de brevets américains à partir de 2028. L'Opdivo, l'inhibiteur de points de contrôle de Bristol Myers Squibb, a rapporté environ 9 milliards de dollars l'année dernière avec des échéances de brevets similaires. La dernière fois que l'industrie a été confrontée à une échéance de brevet comparable — la perte d'exclusivité de Lipitor et Plavix en 2011-2012 — les entreprises concernées ont vu leurs revenus chuter de 30 % à 50 % dans les deux ans suivant l'entrée des génériques, selon les rapports de résultats historiques.
Pour combler cet écart, les acquéreurs se tournent de plus en plus vers la Chine, où les biotechs sont passées de simples suiveurs à des sources de molécules véritablement innovantes dans les domaines de l'oncologie, de l'immunologie et des maladies métaboliques, note le rapport de PwC. Les startups chinoises offrent également des conditions de transaction plus favorables que leurs homologues américaines et européennes, selon les auteurs du rapport.
L'intégration verticale et la pression sur les marges remodèlent les opérations dans les services de santé
Dans les services de santé, la hausse des coûts médicaux remodèle la stratégie des transactions. La tendance des coûts médicaux devrait augmenter de 8,5 % entre 2025 et 2026, selon les estimations de PwC, comprimant les marges des assureurs et des prestataires. Cela a déplacé l'objectif des acquisitions de la simple croissance vers la résilience opérationnelle.
« Les acheteurs sont désormais beaucoup moins enclins à sous-estimer l'incertitude concernant la prévisibilité du remboursement et la durabilité des bénéfices », a déclaré Farrell. « Une fois qu'ils ont confiance dans la stabilité de la plateforme, l'attention se porte sur la composition du payeur, la flexibilité du modèle de main-d'œuvre et la capacité à exécuter la feuille de route d'intégration. »
L'intégration verticale alimente également la consolidation dans la fabrication de technologies médicales, les entreprises cherchant à mieux contrôler leurs chaînes d'approvisionnement et à améliorer leurs marges dans un environnement tarifaire difficile, selon Cara Walton, directrice chez Wipfli.
Alors que la fenêtre des introductions en bourse reste étroite et principalement limitée aux startups disposant de médicaments approuvés ou presque approuvés, un plus grand nombre de biotechs devraient se vendre plutôt que de tenter des introductions en bourse au second semestre 2026. PwC anticipe une augmentation sélective de l'activité de transactions, motivée moins par la taille que par le besoin de résilience opérationnelle, d'efficacité basée sur l'IA et de capacités de soins fondés sur la valeur.
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