Kraken's $107M ETH deposit into Eigencloud contraste avec le déclin de 96% d'EIGEN

Kraken a déposé 50 600 ethers, d'une valeur d'environ 107 millions de dollars, dans Eigencloud, le plus grand protocole de restaking Ethereum, le 26 mai.

Le dépôt a été détecté par l'analyste on-chain EmberCN et confirmé via Etherscan, s'ajoutant à une tendance d'engagement institutionnel avec l'infrastructure de restaking, même si les tokens natifs du secteur ont sous-performé.

Eigencloud détient 6,54 milliards de dollars en valeur totale verrouillée sur Ethereum, soit le plus grand montant parmi tous les protocoles de restaking, selon DefiLlama. Son token natif EIGEN se négocie à 0,25 $, en baisse de 95,6 % par rapport à son plus haut historique de 5,65 $. Le protocole distribue 56,77 millions de dollars d'incitations annualisées aux stakeurs et opérateurs, tout en générant seulement 13,6 millions de dollars de revenus de frais, laissant un déficit net d'environ 12,7 millions de dollars par an.

L'écart entre la force de la TVL et la performance du token met en évidence un défi structurel pour le restaking : les protocoles doivent prouver que les services activement validés génèrent suffisamment de revenus de frais pour justifier les dépenses d'incitation nécessaires à leur sécurisation. Eigencloud a levé 220 millions de dollars de financement total, dont un Series A de 50 millions de dollars auprès d'a16z Crypto, ce qui lui donne une marge de manœuvre pour résister au déséquilibre — mais avec EIGEN proche de ses plus bas pluriannuels, le scepticisme du marché persiste.

Le secteur du restaking a subi une contraction significative depuis son pic. La valeur totale verrouillée dans tous les protocoles de restaking est tombée à environ 11 milliards de dollars contre 31 milliards de dollars en août 2024, selon les données on-chain. La propre TVL d'Eigencloud a diminué à 5,5 milliards de dollars contre 22 milliards de dollars sur la même période, soit une baisse de 75 %.

Le dépôt de Kraken semble être motivé par le rendement de restaking libellé en ETH plutôt que par la spéculation sur le token. En tant que grande bourse basée aux États-Unis, Kraken a probablement déposé pour le compte de clients cherchant des rendements de staking et de restaking sur leurs avoirs en ether. La bourse n'a pas commenté publiquement la transaction.

L'écart entre incitations et revenus

Les dépenses d'incitation annualisées d'Eigencloud, soit 56,77 millions de dollars, dépassent largement ses 13,6 millions de dollars de revenus de frais, une dynamique courante parmi les protocoles DeFi en phase de démarrage, mais qui exerce une pression soutenue sur le token. Les détenteurs de tokens absorbent des émissions dilutives sans compensation correspondante par les frais pour soutenir le prix. La trésorerie de financement de 220 millions de dollars du protocole constitue un tampon, mais les mathématiques restent préoccupantes pour la durabilité à long terme.

Quelle est la prochaine étape pour le restaking

Le secteur du restaking fait face à un test critique alors qu'il tente de démontrer que les AVS peuvent générer suffisamment de revenus de frais. Eigencloud contrôle 6,6 milliards de dollars du marché total du restaking de 11,3 milliards de dollars, ce qui lui donne la plus grande plateforme pour faire valoir cet argument. Le dépôt de Kraken montre l'intérêt institutionnel pour la proposition de rendement, mais le déclin de 96 % du token suggère que le marché n'est pas encore convaincu.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.