Les analystes de Morgan Stanley ont averti que la liquidité de China Vanke se détériore rapidement, son ratio de couverture de trésorerie étant tombé à un niveau critique de 0,33x au premier trimestre.
« Pour faire face à la pression sur la liquidité, il faudra accélérer le déstockage des inventaires, multiplier les cessions d'actifs et élargir les efforts de refinancement », a déclaré Morgan Stanley dans un rapport de recherche qui a maintenu sa recommandation « Sous-pondérer » sur l'action du promoteur.
L'analyse de la banque montre que la dette nette de Vanke s'élevait à 265 milliards de yuans au premier trimestre, avec un ratio d'endettement net grimpant à 116 %. Une cession récemment annoncée d'une activité agricole non stratégique pour plus de 3,3 milliards de yuans est largement insuffisante pour couvrir les 9,3 milliards de yuans de dette publique arrivant à échéance dans les mois à venir, précise le rapport. Le chiffre d'affaires du premier trimestre du promoteur a chuté de 24 % sur un an pour atteindre 28,93 milliards de yuans, selon les documents déposés par la société.
La crise de Vanke est un exemple frappant du stress qui se propage dans le secteur de la promotion privée en Chine, aux prises avec un effondrement pluriannuel de la valeur de l'immobilier. Le ralentissement a déclenché ce que certains économistes appellent une « récession de bilan », car la chute des prix de l'immobilier — en baisse pendant 17 trimestres consécutifs en termes réels — a détruit environ 18 000 milliards de dollars de richesse des ménages, freinant ainsi la consommation. Alors que les banques d'État se sont stabilisées, affichant une légère croissance de leurs bénéfices en se tournant vers les revenus de commissions, les entreprises privées comme Vanke restent exposées à mesure que leur base d'actifs et leurs réserves foncières diminuent, rendant un redressement « de plus en plus difficile », conclut le rapport.
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