Points clés :
Cinq ans après que l'approbation de Wegovy a transformé la médecine, le marché des médicaments anti-obésité est devenu le champ de bataille le plus concurrentiel de la pharmacie mondiale — avec une douzaine d'entreprises en lice pour une part d'un marché qui devrait dépasser les 100 milliards $ d'ici 2030.
Novo Nordisk et Eli Lilly, qui contrôlent ensemble près de 90 % du marché des traitements contre l'obésité, ont toutes deux lancé cette année des pilules GLP-1 orales, ouvrant un nouveau front dans leur rivalité. Le Wegovy oral de Novo a atteint 1 million de patients au cours de ses 16 premières semaines sur le marché américain, générant environ 355 millions $ de ventes au premier trimestre, selon la société. Le Foundayo de Lilly a reçu l'approbation de la FDA peu après et a gagné des parts de marché, porté par la position dominante de la société basée à Indianapolis dans les GLP-1 injectables.
« Les formulations orales représentent un changement radical dans l'accès des patients, supprimant la barrière de l'injection qui dissuadait de nombreux patients d'entamer un traitement », a déclaré Sam Goldstein, analyste du secteur de la santé couvrant la pharmacie et les biotechnologies. « La question est désormais de savoir si Novo peut défendre son avantage de premier entrant dans les pilules ou si les données d'efficacité supérieures de Lilly l'emporteront. »
Les chiffres soulignent l'ampleur de l'opportunité. La franchise sémaglutide de Novo — Ozempic, Wegovy et Rybelsus — a généré 36,19 milliards $ de ventes mondiales l'année dernière, tandis que le portefeuille de tirzepatide de Lilly, comprenant Mounjaro et Zepbound, a rapporté 36,51 milliards $. Le marché combiné de l'obésité et du diabète est estimé entre 87 et 101 milliards $ cette année, selon les estimations du secteur. Les traitements anti-obésité de Lilly ont représenté à eux seuls 63 % de ses 19,8 milliards $ de revenus au premier trimestre, tandis que les produits anti-obésité de Novo représentaient environ 30 % de ses ventes totales — soit 94 % en incluant le diabète.
Derrière les deux leaders, une vague de challengers progresse. Zealand Pharma, en partenariat avec Boehringer Ingelheim, développe le survodutide, un double agoniste GLP-1/glucagon qui cible non seulement la perte de poids mais aussi la réduction de la graisse hépatique chez les patients atteints de stéatose hépatique métabolique. Structure Therapeutics, une biotech basée à San Francisco, développe un candidat GLP-1 oral conçu pour concurrencer directement les pilules de Novo et Lilly. Amgen, Roche, AstraZeneca, Pfizer et Viking Therapeutics ont tous des candidats en développement clinique, ciblant différents mécanismes et indications.
Les dynamiques concurrentielles remodèlent déjà les valorisations boursières. L'action de Novo Nordisk a chuté d'environ 73 % par rapport à son sommet historique de juin 2024, les investisseurs intégrant des inquiétudes quant à la capacité de l'entreprise à maintenir son leadership face au portefeuille plus large de Lilly. Les actions de Lilly, en revanche, ont gagné environ 90 % depuis le lancement de son premier produit anti-obésité, propulsant sa capitalisation boursière au-delà de 1 000 milliards $ — la première entreprise du secteur de la santé à atteindre ce jalon. La capitalisation boursière de Novo s'élève à environ 197 milliards $.
Les données d'efficacité détermineront probablement la prochaine phase de la concurrence. Le candidat de nouvelle génération de Lilly, le Retatrutide, a obtenu une perte de poids approchant les 30 % à la dose la plus élevée après 104 semaines d'essais cliniques. Le CagriSema de Novo, une combinaison de sémaglutide et de cagrilintide, a permis une perte de poids de 23 % après 84 semaines. En comparaison, le tirzepatide — la molécule présente dans Zepbound et Mounjaro — a montré une perte de poids de 25,5 % sur la même période dans une étude comparative.
Les décisions réglementaires et de remboursement s'accélèrent également. Le Royaume-Uni a accordé cette année la première approbation européenne du Wegovy oral, et le Comité des médicaments à usage humain de l'Agence européenne des médicaments a émis un avis positif le 22 mai, avec une commercialisation attendue au second semestre 2026. La France commencera à rembourser le Wegovy et le Mounjaro le 15 juin à un taux de 65 % dans le cadre de son régime d'assurance maladie national, la plupart des patients bénéficiant d'une prise en charge totale en raison de comorbidités.
Les implications pour les investisseurs sont significatives. Le marché devrait dépasser les 100 milliards $ de revenus annuels d'ici 2030, certaines estimations atteignant 190 milliards $ en incluant les indications combinées diabète-obésité. Mais la voie vers ce graal se rétrécit : des dizaines d'essais de phase 3 se disputent les mêmes populations de patients, faisant grimper les coûts des études, tandis que la capacité de fabrication des peptides GLP-1 reste limitée. Les entreprises capables de démontrer une efficacité supérieure, une meilleure tolérabilité ou des indications différenciées — comme la réduction du risque cardiovasculaire ou la préservation musculaire — auront les meilleures chances de capter des parts de marché. Les investisseurs surveilleront les résultats des données de phase 3 de Zealand Pharma, Structure Therapeutics et Amgen au cours des 12 à 18 prochains mois, qui constitueront le prochain point d'inflexion pour le secteur.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
