Points clés :
Pan Gongsheng a profité du Forum de Lujiazui pour dévoiler l'ensemble de mesures de soutien aux marchés le plus vaste depuis la refonte des outils de taux de 2024, ciblant à la fois l'infrastructure de liquidité et les canaux de capitaux étrangers.
Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a annoncé mercredi six nouvelles politiques de soutien lors du Forum de Lujiazui à Shanghai, visant à canaliser les fonds à moyen et long terme vers les marchés boursiers et obligataires du pays, tout en approfondissant l'internationalisation du yuan.
« Le mécanisme de régulation des taux d'intérêt à court terme sera amélioré en resserrant le corridor opérationnel et en ajoutant des opérations de prise en pension à un jour », a déclaré Pan lors de ce forum de deux jours, qui se déroule jusqu'au 18 juin et réunit plus de 70 intervenants chinois et étrangers. Le taux opérationnel des facilités temporaires de pension et de prise en pension à un jour sera ajusté au taux de prise en pension à sept jours majoré ou minoré de 25 points de base, comprimant le corridor de 70 pb à 50 pb. Cette décision fait suite à la restructuration par la PBOC en février de son rapport trimestriel de politique monétaire — la première réorganisation de ce type en plus de deux décennies — qui a placé la dynamique du taux des pensions à un jour en tête de section du document, signalant un possible recentrage vers un ancrage de politique au jour le jour.
Le taux préférentiel des prêts, taux de référence des prêts en Chine, se situe actuellement à un niveau historiquement bas de 3,0 %, laissant une marge limitée pour de nouvelles baisses. La dernière grande refonte des outils de la PBOC remonte à 2024, lorsque la banque centrale a déplacé son principal objectif opérationnel de la facilité de prêt à moyen terme vers le taux de prise en pension à sept jours, un instrument de durée plus courte offrant aux décideurs un contrôle plus granulaire de la liquidité interbancaire. La dernière compression du corridor suggère que la PBOC resserre son emprise sur la volatilité des taux à court terme avant tout éventuel cycle de normalisation.
L'offensive d'internationalisation cible les marchés du yuan offshore
Trois des six mesures ciblent directement l'infrastructure du yuan offshore. La PBOC créera un mécanisme de prise en pension pour les banques centrales étrangères, permettant aux banques centrales, autorités monétaires, organisations financières internationales et fonds souverains étrangers d'obtenir des liquidités en yuan en engageant des obligations de haute qualité telles que les obligations d'État chinoises. Les pools de fonds transfrontaliers en yuan à Shanghai dépassent déjà les 1 600, et la PBOC a fourni plus de 10 milliards de yuans — environ 1,4 milliard de dollars — en refinancement via ces canaux.
Un programme pilote de change pour le yuan offshore sera lancé dans la zone franche de Shanghai, avec six grandes banques chinoises — Industrial & Commercial Bank of China, Agricultural Bank of China, Bank of China, China Construction Bank, Bank of Communications et China CITIC Bank — autorisées à effectuer des transactions via le système de change de la Chine. La PBOC a déclaré qu'elle développera davantage le marché des changes du yuan offshore en fonction des résultats du pilote.
La banque centrale a également annoncé qu'elle étudiera un outil macroprudentiel visant à fournir des liquidités d'urgence aux institutions non bancaires par le biais de mécanismes de swap en période de stress systémique sur les marchés obligataires et autres, lorsque les canaux de liquidité normaux sont perturbés. Ce filet de sécurité vise à équilibrer la stabilité financière et la prévention de l'aléa moral, une préoccupation croissante à mesure que le marché obligataire chinois, d'une valeur de 18 000 milliards de dollars, s'approfondit.
Un plan d'action pour le développement de la finance offshore dans le cadre du Centre financier international de Shanghai sera introduit pour améliorer les règles commerciales et les cadres de gestion des risques, tandis que le registre central des données du marché interbancaire a été officiellement lancé pour renforcer la surveillance pénétrante des données de négociation, de conservation et de règlement.
Ce que cela signifie pour les marchés
L'ensemble des six politiques représente la tentative la plus coordonnée de la PBOC depuis la refonte des outils de taux de 2024 pour remodeler à la fois la plomberie de la gestion des liquidités nationales et l'architecture de l'accès au yuan offshore. Pour les investisseurs mondiaux, le mécanisme de prise en pension pour les banques centrales étrangères et le pilote de change de la zone franche de Shanghai créent de nouvelles voies d'accès pour l'allocation d'actifs libellés en yuan à un moment où le marché obligataire chinois offre une prime de rendement par rapport aux marchés développés. Le corridor de taux resserré réduit le risque de graves contractions de liquidité qui ont périodiquement perturbé le marché interbancaire chinois, tandis que le filet de sécurité pour les institutions non bancaires répond à une vulnérabilité structurelle révélée lors des précédentes ventes massives d'obligations.
L'e-CNY, qui a introduit des caractéristiques portant intérêt le 1er janvier 2026, avec les soldes des portefeuilles désormais intégrés aux réserves obligatoires, ajoute une autre dimension à la boîte à outils de la PBOC pour influencer les flux de capitaux. Tout cadre conjoint émergeant des discussions entre l'Autorité monétaire de Singapour — un participant à ce forum — et la PBOC pourrait façonner davantage la manière dont les actifs numériques et les produits libellés en yuan circulent à travers les frontières du système financier asiatique.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
