Le secteur technologique chinois en tête des gains malgré les risques économiques persistants

Les ETF axés sur la Chine enregistrent des avancées significatives

Les fonds négociés en bourse (ETF) axés sur la Chine et cotés aux États-Unis ont enregistré des gains substantiels depuis le début de l'année, reflétant un regain d'intérêt pour les actions de la région. L'ETF iShares MSCI Chine (MCHI), un véhicule proéminent permettant aux investisseurs internationaux d'accéder aux actions chinoises, a affiché un rendement total du NAV de 38,82% au 18 septembre 2025. La valeur nette d'inventaire (NAV) de l'ETF s'élevait à 64,58 $ le 19 septembre 2025, opérant dans une fourchette de 52 semaines de 42,72 $ à 65,65 $.

Les géants de la technologie stimulent la performance du marché

La forte performance de l'ETF MCHI a été considérablement influencée par ses principales participations, en particulier dans le secteur technologique. Tencent Holdings (0700.HK) représente une part substantielle de 17,984% du portefeuille de l'ETF, tandis qu'Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) représente une autre part considérable, à 17,181%. Les deux sociétés ont démontré une solide performance individuelle de leurs actions. Les actions américaines de Tencent Holdings ont enregistré un rendement de 59,04% depuis le début de l'année, avec un rendement total sur 12 mois de 75,30%. L'indice Hang Seng Tech plus large, qui suit les principales entreprises technologiques cotées à Hong Kong, a bondi jusqu'à 3,9% récemment, atteignant son plus haut niveau en près de quatre ans, et est en hausse de 41% pour l'année en cours.

Catalyseurs du marché et changement de sentiment

Cette récente hausse des actions technologiques chinoises et des ETF plus larges est principalement attribuée à plusieurs facteurs clés. Un moteur important est la résurgence de l'optimisme des investisseurs concernant l'intelligence artificielle (IA). Les leaders technologiques chinois accélèrent visiblement les investissements et les lancements de produits IA, englobant les modèles, les robotaxis et les puces internes. Le début surprise d'un modèle DeepSeek AI au début de l'année a également ravivé l'intérêt pour le secteur de l'IA en Chine, positionnant le pays comme un concurrent pour le leadership en IA. Des analystes, tels que Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo Markets, observent que «les leaders technologiques chinois réaccélèrent visiblement les dépenses et les lancements de produits IA — modèles, robotaxis, puces internes — tout en prouvant qu'ils peuvent monétiser l'IA plus rapidement que beaucoup ne l'avaient prévu. Avec des valorisations en retard sur celles des États-Unis, les investisseurs commencent à prêter attention à nouveau.»

De plus, un assouplissement des tensions géopolitiques entre la Chine et les États-Unis a contribué à un climat d'investissement plus favorable. Le marché a également vu une réaffectation de capitaux de la part d'investisseurs riches en liquidités cherchant des alternatives dans un environnement où d'autres options d'investissement peuvent sembler moins attrayantes.

Contexte plus large et considérations d'évaluation

Bien que le rallye ait été prononcé, en particulier sur les actions offshore, une divergence notable existe. Les actions H offshore ont fortement augmenté, stimulées par les réévaluations de l'IA et les afflux étrangers, tandis que les actions A onshore sont restées largement dans une fourchette. Cela indique un sentiment fragmenté des investisseurs, les investisseurs nationaux faisant preuve de prudence en raison des baisses passées du marché, privilégiant les ETF à revenu fixe par rapport aux ETF axés sur les actions. L'indice Hang Seng Tech se négocie actuellement à environ 20,5 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui est inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 23,3 fois et nettement inférieur aux 27 fois de l'indice Nasdaq 100, suggérant un attrait potentiel en termes d'évaluation.

Les efforts politiques, tels que les réformes du «Nine Point Guideline» du gouvernement chinois visant à renforcer la gouvernance d'entreprise, à augmenter les paiements de dividendes et à améliorer la liquidité, visent également à rendre les actions A plus attrayantes pour les investisseurs à long terme.

Vents contraires économiques et évaluation des risques

Malgré le sentiment haussier dans certains segments du marché, d'importants vents contraires économiques persistent, jetant une ombre de prudence sur la durabilité du rallye. L'économie chinoise continue de faire face aux effets des droits de douane commerciaux et d'une crise immobilière profondément enracinée. Les principaux indicateurs économiques révèlent un environnement difficile : les prix à la consommation sont restés stables, les prix à la production ont reculé pendant 34 mois consécutifs, et le déflateur du produit intérieur brut a prolongé sa série négative, indiquant une spirale déflationniste. La croissance des ventes au détail a ralenti à 3,7%, et les nouveaux prêts en yuans ont connu une contraction de 50 milliards de CNY en juillet 2025, la première contraction de ce type en deux décennies, signalant un mécanisme de transmission fragile où la liquidité n'atteint pas efficacement l'économie réelle.

Les analystes avertissent de plus en plus des risques de «bulles». Nomura Holdings a mis en garde contre une «exubérance irrationnelle», tandis que TS Lombard décrit la situation comme une impasse entre les «bulls du marché et les ours macroéconomiques». Homin Lee, stratège macroéconomique senior chez Lombard Odier, a déclaré : «Les marchés pourraient s'attendre… à ce que les fondamentaux macroéconomiques s'améliorent… Mais un marché haussier ne sera pas durable si l'inflation reste proche de 0% et que le pouvoir de fixation des prix des entreprises fait face à de sévères vents contraires de la part d'une faible demande intérieure.» L'estimation des bénéfices à 12 mois pour les membres du CSI 300 a déjà baissé de 2,5% par rapport à son plus haut de l'année, avec une concurrence intense sur les prix impactant les bénéfices d'entreprises comme JD.com et Geely Automobile Holdings.

Perspectives d'avenir

La trajectoire du marché boursier chinois dépendra en grande partie de l'interaction entre l'optimisme durable tiré par la technologie et la résolution des fragilités économiques sous-jacentes. Les investisseurs suivront de près les prochains rapports économiques pour déceler des signes de reprise de l'inflation et d'une demande des consommateurs plus forte. L'efficacité des interventions politiques gouvernementales pour stimuler l'économie réelle et améliorer la rentabilité des entreprises sera cruciale. Le «risque est qu'une fois le sentiment estompé, les investisseurs fuiraient en un rien de temps», comme l'a exprimé Hebe Chen, analyste chez Vantage Markets, soulignant l'équilibre délicat entre l'enthousiasme actuel du marché et les réalités économiques fondamentales. Bien que la croissance tirée par l'IA offre un récit convaincant, les défis structurels, y compris un ratio dette/PIB dépassant 300%, nécessitent un examen attentif de la part des investisseurs à long terme.