大宗商品贸易公司摩科瑞在核需求上升之际进入铀市场

摩科瑞在需求激增中启动实物铀交易

总部位于日内瓦的摩科瑞（一家著名的全球能源和商品贸易商）已于今年早些时候开始实物铀交易，标志着其正式进入利基核燃料市场。这一战略举措使摩科瑞成为首家涉足实物铀交易的大型商品公司，与法国外贸银行和花旗银行等金融机构一道，这些机构也正在扩大其在该领域的业务或探索进入。据报道，该公司已从高盛挖来铀交易资深人士路易斯·桑戈（Louis Csango）来领导其新业务。这种机构兴趣凸显了能源市场格局的转变，这得益于全球核能需求预计将大幅增长。

核能复兴：人工智能和零碳目标驱动需求

对核能的重新关注源于两大主要宏观经济力量：人工智能 (AI) 指数级的能源需求和全球向零碳能源目标的推进。世界核协会预计，到2040年，核燃料需求预计将增加一倍以上。高盛研究表明，数据中心电力需求预计到2030年将增加高达165%，这需要大量新的发电能力。

主要科技公司正在积极投资核能解决方案。亚马逊已与塔伦能源公司（Talen Energy Corporation）签署了一份电力购买协议 (PPA)，提供近2 GW的核电，以为其AI和云数据中心供电。此外，超大规模提供商正在引领对下一代核技术的投资，特别是小型模块化反应堆 (SMRs) 和聚变能，它们有望实现更便宜、更快的建设和增强的安全性。全球各国政府也在支持核能扩张；25个国家在COP28上承诺到2050年将核能容量增加两倍，其中中国的目标是到2030年成为全球最大的核能生产国。

市场反应和股票表现

对强劲需求的预期已经转化为核能和铀领域显著的市场变动。截至2025年9月，VanEck铀和核能ETF (NLR) 今年迄今已回报60.2%，而更广泛的URA ETF 今年迄今飙升了70.8%。值得注意的是，下一代核电开发商Oklo Inc. (OKLO) 的股价今年迄今经历了惊人的**459.4%**的增长。

铀的现货价格表现出相当大的波动性，但整体呈强劲上涨趋势，在过去五年中翻了一倍多，达到每磅77美元。虽然这低于其2024年2月每磅106美元的峰值，但花旗银行的分析师阿卡迪·格沃基扬（Arkady Gevorkyan）预计，明年现货价格可能会达到每磅100美元。这种乐观情绪受到铀市场专业化和不透明性质的影响，该市场每年价值约为150亿美元。

日益扩大的结构性供应短缺

尽管价格上涨和兴趣浓厚，但铀市场仍面临着严峻的结构性供应短缺。2024年，全球铀产量仅能满足反应堆需求的80%至90%，缺口由不断减少的二级供应和现有库存弥补。这种对二级供应的历史性依赖正在迅速结束。新矿开发时间已大幅延长，现在需要10-20年，这进一步加剧了当前的供应短缺。

运营挑战也阻碍了供应。负责全球约40%铀产量的哈萨克斯坦国家原子能工业公司（Kazatomprom）由于硫酸严重短缺，已将其2025年产量指导下调12%至17%。此外，对于确保长期供应至关重要的长期合同仍远低于替代水平，与2023年的1.6亿磅相比，2025年中期仅签订了2500万磅的合同。

政策顺风和监管障碍

政府政策，特别是美国的政策，越来越支持国内核能。美国能源部 (DoE) 设定了到2050年达到400吉瓦 (GW) 的目标，这是目前100 GW的四倍，这将极大地推动国内铀需求。政策支持已扩展到为安菲尔德能源公司（Anfield Energy）的Velvet-Wood和拉拉米德资源公司（Laramide Resources）的Crownpoint-Churchrock等项目快速审批。然而，监管不确定性依然存在，特别是关于一项悬而未决的美国《第232条》关键矿产调查，这可能导致“购买美国货”政策并重塑供应链。

扩大生产也存在挑战，包括技术复杂性、高资本投资（例如，NexGen的Rook I项目需要超过20亿美元和至少80美元/磅的长期价格），以及核工程领域的人才严重短缺。美国乔治亚州沃格特勒核电站（Plant Vogtle）最后两个国内反应堆的建设耗时约15年，成本超过350亿美元，是最初预算的两倍多，这凸显了大型核项目的复杂性。

专家对铀定价和市场动态的展望

分析师的共识表明，铀价格将持续面临上行压力。行业咨询公司UxC总裁乔纳森·欣策（Jonathan Hinze）指出市场进入壁垒：

“这不是一个你可以轻易进入的市场，可能需要几年时间才能站稳脚跟。”

包括贸易商和对冲基金在内的金融参与者在现货市场高度活跃，通过“套利交易”利用价格低效率，以65美元/磅左右的价格购买现货铀，并承诺以70美元/磅的价格未来交货。这与80美元/磅的稳定长期合同价格形成对比，反映了生产商对可持续定价的要求。需求与当前生产能力之间日益扩大的差距意味着公用事业公司越来越需要支付更高的价格来确保未来供应。

展望未来：持续增长和波动性

摩科瑞等主要商品贸易商进入实物铀交易领域，证明了能源格局正在发生根本性转变。随着人工智能推动前所未有的电力需求，以及各国政府致力于雄心勃勃的碳减排目标，核能被定位为关键的无碳基载电源。这些因素的融合预示着核能和铀行业的持续增长。然而，市场结构性供应短缺，加上地缘政治不确定性以及铀开采和加工固有的复杂性，表明价格波动在中短期内仍将是一个决定性特征。需要关注的关键因素包括新矿开发的速度、监管不确定性的解决，以及人工智能基础设施和全球核能容量的持续扩张。