Fermetures du gouvernement américain : Résilience historique du marché face à la volatilité à court terme

Définir l'impasse : Le mécanisme d'une fermeture du gouvernement

Une fermeture du gouvernement américain se produit lorsque le Congrès américain ne parvient pas à adopter des projets de loi d'affectation de fonds ou des résolutions continues pour financer les opérations fédérales. Cette lacune législative entraîne la cessation des services gouvernementaux non essentiels, la mise à pied de centaines de milliers d'employés fédéraux et l'arrêt de diverses fonctions gouvernementales. Historiquement, ces événements sont symptomatiques de profondes divisions politiques, souvent centrées sur les priorités budgétaires, les limites de dépenses ou des débats politiques plus larges au sein des branches législative et exécutive.

Performance historique du marché : Un schéma de résilience

Malgré les perturbations politiques et sociales importantes qu'elles provoquent, les marchés financiers ont généralement fait preuve d'une résilience notable face aux fermetures du gouvernement. Les analyses de nombreuses fermetures depuis 1976 révèlent que le changement médian de l'indice S&P 500 au cours de ces périodes était de 0.0%, avec un changement moyen de -0.6%. Plus frappant encore, le marché se comporte fréquemment bien par la suite ; le S&P 500 a enregistré des gains solides au cours des 12 mois suivant 18 des 20 fermetures du gouvernement américain depuis 1976, avec un rendement moyen robuste de 12.7%.

Des exemples spécifiques soulignent cette résilience : lors de la fermeture de 16 jours en octobre 2013, le S&P 500 a en fait progressé de 3.1%. De même, la plus longue fermeture enregistrée, de décembre 2018 à janvier 2019, a vu le S&P 500 gagner 10.3% sur sa durée de cinq semaines. Ces exemples suggèrent que si la volatilité à court terme peut augmenter à l'approche des échéances, le marché plus large se rétablit souvent rapidement une fois qu'une résolution est trouvée.

Au-delà des titres : Comprendre les moteurs du marché

Les investisseurs ont tendance à « ignorer » ces impasses politiques temporaires, les considérant largement comme des problèmes transitoires plutôt que comme des menaces fondamentales pour l'économie sous-jacente. L'importance pour les marchés financiers réside principalement dans l'incertitude qu'elles créent et l'impact économique direct, bien que souvent temporaire, sur les travailleurs mis à pied et les entrepreneurs gouvernementaux. Cependant, il est crucial de distinguer les fermetures du gouvernement des impasses du plafond de la dette, qui entraînent généralement un impact négatif beaucoup plus significatif sur le marché en raison de la menace explicite d'un défaut souverain. Dans le contexte des fermetures, les fondamentaux de l'économie et la politique monétaire s'avèrent constamment plus influents pour les investisseurs que les événements politiques à court terme.

Perturbations économiques et réglementaires potentielles

Alors que les dommages économiques à court terme dus aux fermetures sont souvent limités, l'activité économique étant fréquemment retardée plutôt qu'éliminée et les travailleurs mis à pied recevant généralement des salaires rétroactifs, les fermetures prolongées peuvent avoir des effets plus durables. Le Bureau du budget du Congrès (CBO) a estimé que la fermeture partielle de cinq semaines de fin 2018 à début 2019 a entraîné une perte permanente de 3 milliards de dollars pour l'économie, principalement en raison des salaires perdus et des dépenses gouvernementales reportées. Chaque semaine de fermeture est estimée à réduire le taux de croissance annuel du PIB d'environ 0.2 point de pourcentage, bien qu'un rebond similaire soit souvent attendu après la résolution.

Une préoccupation importante découlant d'une fermeture est la perturbation des fonctions gouvernementales critiques qui ont un impact sur les marchés financiers. Une fermeture pourrait retarder ou annuler la publication de données économiques clés par des agences telles que le Bureau des statistiques du travail, y compris des rapports vitaux sur l'emploi et l'inflation. Ce vide de données peut laisser les investisseurs et la Réserve fédérale « voler à l'aveugle », compliquant les décisions politiques et augmentant l'incertitude du marché. Les analystes de Nomura ont noté que ce scénario pourrait amener la Réserve fédérale à s'appuyer sur ses projections économiques existantes, ce qui la rendrait plus susceptible de maintenir sa position actuelle en matière de politique de taux d'intérêt. En outre, une fermeture réduirait les régulateurs financiers tels que la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) à un personnel squelettique. Cela limiterait sévèrement leur capacité à examiner les dépôts des entreprises, à enquêter sur les fautes, à superviser les marchés et à traiter les offres publiques initiales (IPO), ce qui pourrait freiner l'élan des marchés de capitaux propres.

Réponses sectorielles et considérations des investisseurs

L'impact des fermetures du gouvernement n'est pas uniforme dans tous les secteurs. Historiquement, lors des fermetures depuis 1995, les secteurs défensifs ont montré une force relative. Le secteur de la défense a gagné 5.2% et les soins de santé ont progressé de 2.3%, contre un rendement de 3% pour le S&P 500. D'autres secteurs défensifs comme les biens de consommation de base, les services publics et l'or sont souvent considérés comme des valeurs potentiellement surperformantes en période de volatilité croissante. Inversement, les industries fortement tributaires des contrats gouvernementaux, telles que certaines industries et les entrepreneurs de défense, peuvent faire face à une incertitude accrue. Les entreprises qui envisagent une introduction en bourse pourraient voir leurs délais perturbés en raison de l'incapacité de la SEC à traiter les approbations, ce qui affecterait l'activité du marché des capitaux.

Perspectives : Naviguer dans l'incertitude avec une perspective à long terme

Alors que la perspective d'une fermeture du gouvernement approche, les investisseurs devraient rester concentrés sur les stratégies d'investissement à long terme plutôt que sur des réactions impulsives à la volatilité politique à court terme. Bien que les risques de gros titres et les craintes immédiates du marché soient probables, les précédents historiques suggèrent que les fondamentaux économiques sous-jacents et la politique monétaire dicteront finalement la direction du marché. Il sera crucial de surveiller la durée de toute fermeture potentielle, la mise en œuvre réelle des plans de mise à pied et les implications pour les publications de données économiques clés. Les marchés financiers ont constamment démontré leur capacité à regarder au-delà des impasses politiques immédiates et à se concentrer sur le paysage économique plus large, conseillant une approche équilibrée et stratégique de la gestion de portefeuille. Les investisseurs pourraient envisager de se diversifier vers des actifs alternatifs ou de réévaluer les expositions spécifiques à certains secteurs pour se protéger contre d'éventuelles perturbations.