Report
No Data Yet
## Résumé Exécutif Un fossé grandissant dans l'économie américaine expose des risques fondamentaux pour la stabilité du marché, alors que l'endettement record des ménages coïncide avec une accumulation de richesse sans précédent parmi le centile supérieur. La dette totale des ménages a grimpé à **18 600 milliards de dollars**, les soldes de cartes de crédit atteignant à eux seuls un record de **1 200 milliards de dollars**. Cette augmentation du levier de consommation, en partie alimentée par les extensions de crédit bancaires automatisées, se produit alors que l'optimisme des consommateurs diminue. L'environnement économique en « K » qui en résulte — où la propriété d'actifs alimente la richesse de quelques-uns tandis que la majorité fait face à une pression financière accrue — menace la durabilité des dépenses de consommation, moteur principal de l'économie américaine. ## L'événement en détail La flambée des obligations financières des ménages est marquée par deux chiffres clés : **18 600 milliards de dollars** de dette totale et **1 200 milliards de dollars** de dette de carte de crédit. Une part significative de cette augmentation peut être attribuée à un mécanisme systémique, mais souvent négligé : les augmentations de limite de crédit initiées par les banques. Une étude du Federal Reserve Board indique qu'environ 80 % de toutes les augmentations de limite de crédit sont initiées par les institutions financières plutôt que demandées par les consommateurs. Ces décisions automatisées, basées sur des algorithmes, ajoutent plus de **40 milliards de dollars** de crédit disponible chaque trimestre. Selon l'analyse, ces augmentations ciblent de manière disproportionnée les clients qui ont déjà des soldes renouvelables. Suite à une augmentation de limite non sollicitée, ces consommateurs augmentent leur dette renouvelable de 30 % en moyenne. Cette pratique est devenue « un moteur majeur mais largement caché de la dette des ménages », un tiers de toutes les dettes de carte de crédit en circulation étant attribué aux augmentations de limite accordées après l'ouverture d'un compte. ## Implications pour le marché La hausse simultanée de l'endettement et de la richesse record a consolidé une **reprise économique en forme de K**. Alors que le 1 % des Américains les plus riches a vu sa valeur nette collective atteindre un record de **52 000 milliards de dollars**, principalement alimentée par les gains des actions d'entreprise et des fonds communs de placement, la santé financière de la population en général s'est détériorée. Ce groupe contrôle plus de 87 % de toutes les actions, tandis que les 90 % inférieurs des ménages dépendent davantage de l'immobilier pour l'accumulation de richesse. Cette divergence se reflète dans le comportement des consommateurs. Les données de vente au détail révèlent une « tendance de bifurcation » distincte, comme décrit par **Placer.ai**. Les consommateurs aisés stimulent les ventes dans les catégories de luxe, tandis que les ménages à revenus faibles et moyens se concentrent sur les remises, les produits de première nécessité et l'utilisation de la dette via des méthodes telles que les services « acheter maintenant, payer plus tard ». Cela met sous pression les secteurs dépendants des dépenses discrétionnaires générales, le **NFIB** signalant une baisse d'optimisme parmi les entreprises de détail et de services. ## Commentaires d'experts Les leaders financiers et les analystes ont exprimé leurs préoccupations quant à la durabilité de cette tendance. **John David Rainey, CFO de Walmart**, a noté que l'écart de croissance des salaires entre les consommateurs à faibles et hauts revenus est le plus large qu'il ait été en dix ans, déclarant : « Nous constatons que les portefeuilles sont tendus et que plus d'argent est dépensé pour les nécessités que pour… les articles discrétionnaires. » Cette observation est étayée par l'analyse du trafic piétonnier de la saison des achats des fêtes. > « Le Black Friday 2025 a poursuivi la tendance de bifurcation que nous avons observée au cours des derniers mois. Les consommateurs aisés ont stimulé les visites dans les catégories de luxe, tandis que les consommateurs à faibles et moyens revenus ont recherché des offres pour étirer leurs budgets familiaux », a déclaré **R.J. Hottovy**, responsable de la recherche analytique chez **Placer.ai**. En revanche, **Craig Vosburg, directeur des services chez Mastercard**, a souligné une « divergence… entre les données douces et les données dures », où les enquêtes pessimistes sur le sentiment des consommateurs contrastent avec les « données dures » montrant des dépenses constantes. Parallèlement, les mécanismes d'accumulation de la dette ont été expliqués par la **Professeure Agnes Kovacs** de la King’s Business School : > « Les banques utilisent des modèles de plus en plus sophistiqués pour prédire quels clients emprunteront davantage si leur limite est augmentée. Pour beaucoup, cela signifie une augmentation automatique qu'ils n'ont jamais demandée et qu'ils ne comprennent peut-être pas entièrement. » ## Contexte plus large Le paysage économique actuel n'est pas une anomalie temporaire mais reflète un changement structurel. La dépendance à la dette devient une stratégie à long terme pour une partie significative de la population, même les personnes gagnant six chiffres se décrivant comme étant en « mode survie ». La richesse des 10 % les plus riches a augmenté de 91 % au cours de la dernière décennie, créant un déséquilibre qui rend l'économie plus large vulnérable. Un recul des dépenses de la base de consommateurs dépendante de la dette pourrait déclencher une contraction significative, affectant les bénéfices des entreprises et la stabilité globale du marché. Cette fragilité existe malgré les chiffres phares suggérant une économie robuste, révélant des risques profonds liés à l'abordabilité des ménages et à la dette.
## L'événement en détail Macy's Inc. a considérablement augmenté ses prévisions de bénéfices pour l'ensemble de l'année après des ventes au troisième trimestre qui ont dépassé les attentes du marché, stimulées par une forte demande des consommateurs à l'approche de la saison des fêtes cruciale. L'entreprise a déclaré des ventes nettes trimestrielles de **4,71 milliards de dollars**, marquant un record sur 13 trimestres. En réponse à cette performance robuste et à la dynamique continue, Macy's prévoit désormais que les bénéfices ajustés pour l'ensemble de l'année se situeront entre **2,00 $ et 2,20 $ par action**. Cette prévision actualisée représente une augmentation notable par rapport aux projections précédentes et reflète la confiance de la direction dans le maintien des dépenses de consommation jusqu'à la fin de l'année. ## Implications pour le marché L'annonce fournit un signal haussier pour **Macy's** et le secteur plus large de la vente au détail, suggérant que la santé des consommateurs pourrait être plus résiliente que prévu, malgré une inflation persistante. Les résultats positifs s'alignent sur des données solides à l'échelle du secteur issues du week-end de lancement des fêtes. Selon Adobe Analytics, les acheteurs ont dépensé un record de **44,2 milliards de dollars** en ligne au cours de la période de cinq jours allant de Thanksgiving à Cyber Monday, soit une **augmentation de 7,7 %** d'une année sur l'autre. Cette performance suggère que les détaillants dotés d'une forte reconnaissance de marque et d'une gestion efficace des stocks sont bien positionnés pour capter les dépenses des consommateurs. La réaction du marché pour des détaillants similaires a été positive, ce qui indique que les investisseurs récompensent une forte exécution et des perspectives optimistes. ## Commentaires d'experts La tendance à une forte activité des consommateurs est validée par d'autres grands détaillants. **American Eagle Outfitters (AEO)** a également dépassé les attentes du troisième trimestre, déclarant une augmentation de 6 % de ses revenus pour atteindre un record de 1,36 milliard de dollars. AEO a ensuite relevé ses prévisions de bénéfices d'exploitation pour le quatrième trimestre, ce qui a fait bondir son action de près de 12 % après les heures de négociation. Cette croissance a été largement tirée par sa marque **Aerie**, où les ventes comparables ont augmenté de 11 %. Les analystes note que si le Black Friday était traditionnellement un événement en personne, il devient de plus en plus une journée majeure de shopping en ligne. Vivek Pandya, analyste principal chez Adobe Digital Insights, a commenté cette tendance, déclarant que le Black Friday "a beaucoup de potentiel, surtout dans un environnement comme celui-ci où les consommateurs sont très préoccupés de s'assurer d'obtenir le meilleur prix absolu". Ethan Chernofsky, CMO de la plateforme d'analyse de localisation Placer.ai, a ajouté que les résultats du week-end ont fourni un "rappel puissant de la résilience de la demande des consommateurs et de la centralité continue de ce jour spécifique pour la période des fêtes de fin d'année du commerce de détail". ## Contexte plus large La performance de Macy's s'inscrit dans un récit plus large d'un consommateur étonnamment robuste, mais qui dépend de plus en plus de méthodes de financement alternatives. Une tendance sous-jacente clé cette saison des fêtes est l'adoption significative des services **Acheter maintenant, payer plus tard (BNPL)**. Rien que le Black Friday, le BNPL a représenté **747,5 millions de dollars** de dépenses en ligne aux États-Unis, soit une augmentation de 8,9 % par rapport à l'année précédente. Adobe prévoit que l'utilisation du BNPL dépassera les 20 milliards de dollars pour l'ensemble de la saison des fêtes. Si les chiffres de ventes élevés sont positifs, la dépendance croissante au BNPL indique que de nombreux consommateurs étirent leurs budgets pour faciliter les achats. Cette dynamique introduit un risque potentiel de ralentissement des dépenses après les fêtes à mesure que les obligations de paiement arrivent à échéance, un facteur que les investisseurs et les analystes surveilleront de près au cours de la nouvelle année.