アックマン氏の「民主化」基金、50億ドルのIPO後のデビュー戦で18%下落

ヘッジファンド戦略を大衆に広めるというビル・アックマン氏の野心的な計画は出だしからつまずき、新たに上場したファンドは取引初日に下落しました。

億万長者投資家ビル・アックマン氏が待望していたクローズドエンド型ファンド、パーシング・スクエアUSA（NYSE: PSUS）は取引初日に18%下落しました。エリート投資戦略へのアクセスを「民主化」する方法として宣伝された50億ドルの新規株式公開（IPO）にとって、期待外れのデビューとなりました。1株50ドルのIPO価格で50億ドルを調達したこのファンドは、ニューヨーク証券取引所での初日のセッションを40.90ドルで終えました。この下落は、アックマン氏の高いパフォーマンスを誇るヘッジファンドを反映するように設計された仕組みとその評価に対する投資家の懐疑的な見方を示唆しています。

「ヘッジファンドはいわば富裕層の資金を運用することで知られています。そして今、50ドルを持つ人が長期株主になる機会が訪れました」とアックマン氏は水曜日にCNBCに語りました。「通常、個人投資家は大幅に制限され、機関投資家が優遇されます。私たちはその逆を行いました」

今回のIPOにより、パーシング・スクエアの総運用資産（AUM）は約250億ドルへと25%増加しました。参加を促すため、PSUSの募集に応じた投資家には、購入したファンド株5株につき、アックマン氏が新たに上場させた管理会社パーシング・スクエアInc.（NYSE: PS）の株式1株が無償で提供されました。しかし、24ドルで引けた管理会社の株式価値を考慮しても、当初の投資家には含み損が残る結果となりました。

この不調な反応は、発行済株式数が固定されており、裏付け資産の価値に対して大幅なディスカウント価格で取引される可能性があるクローズドエンド型ファンドへの意欲を試すものとなっています。アックマン氏の新ファンドは、アルファベット、アマゾン、ウーバーなどの主要ポジションを含む既存のファンドと同様、大型成長株の集中ポートフォリオを保有する予定です。しかし、この構造は、撤退を希望する投資家が公開市場で売却しなければならないことを意味し、価格がファンドの純資産価値から大きく乖離する可能性があります。

難航するスタートを切ったバークシャー・モデル

アックマン氏は、ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイをモデルにしていることを公言しており、投資家からの解約圧力なしに長期投資を可能にする恒久的な資本ビークルの構築を目指しています。公開上場はこの戦略の中核であり、アックマン氏は2年前にも試みましたが、関心の低さから断念していました。今回のIPOは50億ドルの調達に成功したものの、直後の株価下落は、成功したヘッジファンドの実績を人気のある公開証券に変換することの難しさを浮き彫りにしています。

アナリストは、低調なデビューの要因としていくつかの点を指摘しています。年2%の管理手数料は、クローズドエンド型ファンドとしては高いと考えられています。さらに、ロンドンに上場しているアックマン氏の既存ファンド、パーシング・スクエア・ホールディングスは、ポートフォリオ価値に対して約30%の恒久的なディスカウント価格で取引されており、彼の戦略へのエクスポージャーを求める投資家にとってより安価なエントリーポイントを提供しています。IPOのボーナス株の仕組みも、ファンドの株を売却して管理会社の株を保有しようとする投資家層を生み出し、初期の売り圧力を強めた可能性があります。

アクティビズムからパブリック・アクセスへ

今回の上場は、カナディアン・パシフィックやチポトレなどの企業での注目度の高いアクティビスト活動を通じて、名声と推定90億ドルの資産を築き上げたアックマン氏にとって新たな章となります。2004年以来、同社のネットリターンは2,600%を超え、同期間のS&P 500のリターン836%を大きく上回っており、これが公開投資家へのアピールの基盤となっています。その成功の鍵の一つは、2020年の市場暴落時に2,700万ドルを26億ドルに変えた有名な取引を含む、タイムリーなマクロヘッジでした。

現在、アックマン氏は個人投資家がこの実績に惹かれることに賭けています。PSUSファンドは、Googleの親会社であるアルファベット、ユニバーサル・ミュージック・グループ、ウーバー・テクノロジーズなどの企業への集中投資など、彼の他のファンドの戦略をほぼ踏襲する予定です。波乱の幕開けにもかかわらず、アックマン氏はファンドの長期的な魅力に自信を持ち続けています。「これは、あなたのおばあちゃんが持っているような古いクローズドエンド型ファンドではありません」と彼はロイターに語り、その税効率の良さと、彼のチームが投資先企業と関与する能力を強調しました。投資家は今後、ファンドのパフォーマンスが初期のつまずきを克服し、裏付けとなる価値とのギャップを埋められるかどうかに注目することになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。