BNPパリバ、ドル安でユーロは2026年第4四半期に1.21ドルへと予測

BNPパリバは、米ドルがユーロに対して緩やかに下落し、EUR/USDは2026年末までに1.21、その1年後には1.25に達すると予想している。ドル資産からの分散とFRBの政策据え置きが、ドル安への道を開くという。

BNPパリバは、ドル資産からの分散とFRBの政策据え置きを背景に、米ドルがユーロに対して緩やかに下落すると予測。EUR/USDは2026年第4四半期に1.21、2027年第4四半期に1.25に達する見通しだ。

「ドル資産からの幅広い分散が進む中、USDのEURに対する下落は、非常に緩やかではあるが再開されるべきだ」とBNPパリバのエコノミストは月曜日の調査ノートで述べた。

同行は、2026年の米国経済成長率を2.4%（潜在成長率を上回る）と予想。一方、原油価格の上昇と関税によりインフレ率は3.8%にオーバーシュートすると見込む。FF金利の誘導目標レンジは3.50%〜3.75%で据え置かれ、FOMCは利上げと利下げの両方に等しく準備ができていることを示す双方向の見通しを採用すると予測する。FRBが最後に金利を変更したのは2025年9月で、25bpの利下げを実施し、誘導目標レンジを現在の水準にまで引き下げた。OIS市場は現在、7月の次回会合での金利据え置き確率を約55%と織り込んでおり、最初の完全な利下げは2027年初頭まで完全には織り込まれていない。

この見通しにより、BNPパリバはセルサイド予測の上限近くに位置する。2026年末のEUR/USD予想は1.20〜1.22に集中している。バンク・オブ・アメリカは1.22、BNPパリバ・ウェルス・マネジメントは1.24を目標とする。ソシエテ・ジェネラルはより慎重な1.14であり、米国経済の回復力がFRBの緩和の深さを制限する可能性があるとの見方を反映している。中央値予想は、現在の水準から約3%〜5%の上昇を示唆する。

金利差とECB要因

EUR/USDは月曜日に1.1680で取引され、前日比0.4%下落した。中東情勢の緊迫化に伴う安全資産への逃避により、ドル指数は過去1ヶ月で約1.2%上昇している。ユーロにとっての当面の逆風は、近代史上最大級の石油供給途絶であり、イラン紛争中にホルムズ海峡が閉鎖された後、ブレント原油は急騰した。主要な純エネルギー輸入国である欧州の立場は脆弱であり、アナリストは、夏季の補充シーズンを通じて封鎖が長期化すれば、ユーロ圏の複数の経済がリセッションに陥る可能性があると警告している。

しかし、欧州中央銀行（ECB）はドル弱気のシナリオを複雑化させる可能性がある。ECB理事会メンバーのイザベル・シュナーベル氏は5月下旬、イラン戦争によるインフレ急上昇は「見送る」にはあまりに広範であると指摘し、たとえ紛争が即座に終結したとしても利上げが選択肢として残っていることを示唆した。このハト派的な方向転換により、市場は予想を再評価。一部のアナリストは、2026年下半期にFRBが緩和方向に動くと広く予想される中で、ECBが引き締めを行う可能性を織り込み始めている。FRBが同様の双方向的な表現を最後に採用したのは2024年半ばであり、市場がそのスタンスをハト派寄りと解釈したことで、ドル安局面が先行した。

為替市場の行方

BNPパリバの基本シナリオが現実化した場合、ユーロの上昇は年末までに現在の水準から約3%〜5%の上昇を意味する。ポジションデータによれば、フォレックス・トレーダーはユーロに対して依然として比較的慎重であり、ネット・ロング・ポジションは歴史的なピークを大きく下回っている——これは、ファンダメンタルズの背景が改善した場合に上昇の勢いを増幅させる可能性があるセットアップであり、エクスポージャーを追加しようとする動きが、レジスタンス水準を超えるテクニカルなブレイクアウトをさらに強めることになる。

成長、インフレ、中央銀行政策の相互作用が結果を左右する。石油ショックが一時的で、インフレ圧力が今後数ヶ月で緩和すれば、ECBはシュナーベル氏が示唆した引き締めを回避し、成長懸念が後退してユーロの中期的な上昇経路を支える可能性がある。インフレがより粘着的で、ECBが弱体化する経済に利上げを余儀なくされた場合、スタグフレーション・シナリオが強まり、通貨の上昇を抑える可能性が高い。BNPパリバの基本シナリオは、中東情勢の段階的な正常化と持続的な価格圧力を前提としており、ドルの緩やかな下落を想定する一方、その過程でのボラティリティの急上昇の余地を残している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。