BOEが金利を3.75%で据え置き、ECBの利上げで政策格差拡大

BOEの3.75%据え置き決定の背後で、金融政策委員会（MPC）内では2人のメンバーが4%への利上げを主張するなど、対立が深まっている。

イングランド銀行（BOE）は木曜日、政策金利を3.75%に据え置く見通しだ。欧州中央銀行（ECB）とは異なる道を歩み、雇用市場の弱体化が中東紛争に起因するインフレリスクを相殺する構図となっている。

「据え置き派は、年内の引き締め余地を残す姿勢を示すだろう」とオックスフォード・エコノミクスのエコノミスト、エドワード・アレンビー氏は指摘する。

この決定は、ECBがエネルギー価格の高止まりによるインフレ加速を理由に、3年超ぶりとなる利上げを実施したタイミングで行われた。日本銀行も政策金利を31年ぶりの高水準に引き上げた。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は新体制のもと6月会合で据え置きが見込まれ、フェドファンド先物は利下げ確率をほぼ織り込んでいない。英国経済は年度初めの好調から一転、4月に縮小。これによりBOEの政策担当者は様子見の余地を得た。BOEが4月に実施した調査では、大部分の企業が利益率の縮小を見込んでおり、価格決定力が限定的であることが示唆された。

今後の見通しは中東情勢に左右される。イランと米国は日曜日に暫定的な和平合意に達したが、ホルムズ海峡の再開時期は依然として不透明だ。紛争が早期に解決すれば、年内の利上げ可能性は低下する。海峡がほぼ閉鎖された状態が続けば、借入コストの上昇が現実味を帯びる。BOEの次回会合は8月に予定されている。

チーフエコノミストのヒュー・ピル氏は0.25ポイントの利上げ（4%への引き上げ）を支持し、外部委員のメーガン・グリーン氏も同調する見通しだ。他の反対票も考えられるが、9人体制の金融政策委員会（MPC）の過半数は、エネルギー価格上昇が賃金・価格のスパイラルを引き起こすリスクは限定的とみている。雇用市場はここ数カ月で著しく悪化し、労働者は賃上げ要求に慎重になっており、個人消費も低迷している。

BOEは、イラン戦争勃発前には年内に0.5ポイントの利下げを見込んでいた。しかし、国債利回りの急上昇により金融環境は引き締まり、実質的に中央銀行の役割の一部を代行している。複数の政策担当者は最近の講演で、利下げ観測の払拭自体が景気活動を抑制し、実際の利上げの必要性を減らしていると主張している。

政策金利格差の拡大

BOEとECBの政策乖離はすでに為替市場に表れている。ユーロ圏の最終政策金利の上昇を織り込むトレーダーの動きから、ユーロはポンドに対して上昇している。ECBの木曜日の利上げは3年超ぶりの措置であり、BOEの政策金利3.75%は、政策担当者が以前は景気抑制的と判断した水準に留まっている。対照的に、ECBの政策金利は景気を抑制も促進もしない中立的な水準にあった。

英国の家計にとっては、エネルギーコストがすでに高い水準にある中、借入コストが長期にわたって高止まりする見通しがさらなる財政圧迫をもたらす。BOEの次の一手——据え置き、利上げ、あるいは最終的な利下げ——は、ここ数カ月のデータ、特に賃金上昇率と中東情勢の進展に伴うエネルギー価格の動向に依存する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。