原油価格ショック後、中央銀行は新たなインフレの脅威に直面

(P1) 中東の紛争が原油価格ショックを引き起こしたことを受け、世界の中央銀行は新たなインフレとの戦いに直面しており、政策当局者は利下げ計画の断念を余儀なくされ、価格の連鎖的な上昇を防ぐために、より積極的な姿勢を示唆しています。

(P2) オーストラリア準備銀行（RBA）のミシェル・ブロック総裁は、同国の政策金利を引き上げた後、「インフレが手に負えなくなる前に、今こそ抑え込まなければならない」と述べました。「放置すれば、コストの上昇が価格や賃金設定の決定に定着してしまい...その場合、さらなる金融引き締めが必要になるでしょう」

(P3) RBAが主要金利を0.25ポイント引き上げて4.35%にすることを決定したことで、昨年の利下げによる緩和効果は完全に打ち消されました。この決定は、紛争により燃料や商品価格が急騰した中で下されました。この動きを受けて、マッコーリー・グループなどの貸し手は直ちに借り手への転嫁を開始しました。米国では、連邦準備制度理事会（FRB）が2023年7月以降、指標金利を23年ぶりの高水準である5.25〜5.50%に据え置いていますが、当局者は新たな現実を認めつつあります。

(P4) 突然のエネルギー価格の急騰は、中央銀行にとって難しい選択を迫っています。インフレ対策のために利上げを行い、経済を景気後退に陥らせるリスクを取るか、あるいはショックが一時的であるかどうかを静観し、信頼を失うリスクを取るかです。投資家にとって、この転換は期待されていた利下げのスケジュールを先送りにすることとなり、ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、今年のインフレ高止まりが「利下げの時期を遅らせる」と指摘しました。

渋々の転換

ジレンマは深刻です。1年にわたる積極的な引き締めを経て、FRBや欧州中央銀行（ECB）を含む多くの中央銀行は、2026年後半に政策緩和を開始することを望んでいました。しかし、紛争がそれらの計画を覆しました。RBAによる4.35%への利上げは今年3回目であり、理事会の声明では反対票を投じたメンバーは1名のみで、わずか2ヶ月前の分裂した姿勢から大きく変化しました。

RBAは、紛争の迅速な解決を前提としたメインシナリオの予測でも、コアインフレ率のピークが以前の予想よりも高くなるとの見解を示しています。「紛争が長期化または激化すれば、世界のエネルギー価格にさらなる上昇圧力がかかる可能性がある」と同銀行は警告しました。これは短期的なインフレを押し上げるだけでなく、長期的な期待インフレに定着する可能性があり、中央銀行が何としても避けたいシナリオです。これは、中央銀行が外部ショックから自国通貨と経済を安定させるために行動する外国為替介入の典型的な理由でもあります。

FRBとECBも警戒

米国でも、FRBの計算は同様の影響を受けています。ウィリアムズ氏は依然として「いつか」は金利を下げる必要があると考えていますが、そのタイムラインは書き換えられつつあります。インフレショックは、FRBの2%目標に向けた道筋を複雑にしています。ニューヨーク連銀が最後に外国為替市場に直接介入したのは、日本円を売却した2011年3月でしたが、現在の環境は「不介入」アプローチの限界を試しています。

この状況は、イングランド銀行やECBを同様の苦境に立たせています。エネルギー価格がすでに高騰しているため、賃金やその他の価格への二次的な影響のリスクが高まっています。中央銀行は通常、一時的な供給ショックを「無視」することを好みますが、ウエストパック銀行のチーフエコノミスト、ルチ・エリス氏が指摘するように、価格圧力がすでに高まっている状況で波及効果を無視することは困難です。紛争が長引くほど、中央銀行に対する断固とした行動を求める圧力は強まり、世界的な成長を阻害しかねない政策ミスの確率が高まります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。