中国非製造業PMIが50.2に上昇、回復は依然脆弱

中国のサービス部門は6月にわずかに拡大ペースが加速したが、この指標は国内需要の低迷と不動産不況の深刻化により、景気回復がなお低水準にとどまっている実態を浮き彫りにしている。

中国国家統計局が月曜日に発表したところによると、6月の中国 official 非製造業購買担当者景気指数（PMI）は50.1（5月）から50.2へ上昇し、コンセンサス予想に一致した。この数値は、拡大と縮小を分ける50ポイントの閾値を上回る2カ月連続の拡大を示すが、そのペースはなお停滞水準をわずかに上回る程度にとどまる。

「非製造業PMIの小幅な改善は、サービス活動の安定化を示唆するものの、意味のある回復を示すものではない」と、エコノミスト・インテリジェンス・ユニットの上級エコノミスト、徐天晨氏は指摘する。「中国の回復シナリオにおいて、国内需要は依然として欠落した主要因である。」

サービスと建設を対象とする非製造業指数は、3月に49.9まで低下した後、3カ月連続で50ポイント近辺で推移している。新規受注のサブ指数は引き続き低調であり、雇用関連の構成要素も縮小を示し続けていると、エコノミストらは発表前に指摘していた。建設サブ指数はインフラ支出に支えられ、不動産関連活動の弱さを部分的に相殺した可能性がある。

火曜日に発表予定の official 製造業PMIは、5月がちょうど50.0だった後、エコノミスト23人を対象としたロイター調査によると50.1と予想されており、50ポイントの閾値をかろうじて上回る水準となる見通しだ。中小の輸出志向型企業により重点を置く民間セクターのレーティングドッグ製造業PMIは、5月の51.8から51.6に低下すると予測されている。

AI輸出が工場活動を下支え、消費者は支出を手控え

製造業セクターは、人工知能関連ハードウェアに対する世界的な需要急増に支えられている。自動データ処理機器の輸出は5月に前年同月比で60％以上急増し、半導体およびチップ製造装置の出荷も堅調を維持し、従来型製造業の弱さを相殺する一助となっている。従来型工場生産の代理指標である家具輸出は、同期間にわずか1.9％の伸びにとどまった。

ハイテク製造業と従来型製造業の乖離は、中国の回復の不均一な性質を浮き彫りにしている。小売売上高は5月に3年超ぶりに減少し、長期化する不動産不況と弱い労働市場環境の中で家計が支出に慎重であることを示唆している。新築住宅価格は5月にさらに急激な下落を記録し、消費者信頼感と地方政府の財政に重くのしかかっている不動産セクターの縮小が拡大した。

中国人民銀行（PBOC）は先週、新たな翌日物流動性ファシリティの金利を1.25％に設定した。これは市場が予想していた1.35％を下回る水準であり、エコノミストは借入コスト引き下げを目的とした事実上の利下げと表現している。中央銀行はまた、声明によると、翌日物リバースレポ契約で3000億元（440億米ドル）を実施した。当局は弱い信用需要に苦慮している。関係筋によると、PBOCは複数の商業銀行に対し、6月の融資拡大を指示した。

市場への影響

今回のデータは、中国経済が勢いを増すのではなく、低水準で安定化しつつあることを示唆している。製造業PMIがかろうじて拡大圏に入る程度と予想され、非製造業指標もわずかな改善を示すにとどまる中、追加の政策支援を求める声は高まっている。PBOCの次回の1年物中期貸出ファシリティ金利の決定（7月中旬に予定）は、さらなる緩和の兆候を探る上で注目される。

グローバル投資家にとって、冴えない指標は、中国の回復が有機的な国内消費ではなく、政策刺激策とAI主導の輸出需要に大きく依存しているという見方を強めるものだ。CSI300指数とオフショア元は、火曜日の製造業PMIに downside surprise があった場合に敏感に反応し、50を下回る数値は中国エクスポージャーのある資産への新たな売りを誘発する可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。