中国PPIが4年ぶりの急上昇、ビットコインマイナーを圧迫

中国の工場出荷時のインフレ率は5月に4年ぶりの高水準に達し、すでに薄利に苦しむビットコインマイナーのコストを押し上げている。

中国の生産者物価指数（PPI）は5月に4年ぶりの速いペースで上昇し、デフレからインフレへの決定的な転換を示している。これにより、世界中のビットコインマイナーの運営コストが押し上げられている。PPIは2022年初頭以来初めて4%を超え、コンセンサス予想を上回り、過去2年間中国の産業部門を圧迫してきたデフレ圧力からの急激な反転を示した。

「PPIの急上昇は、イラン紛争によるエネルギーコストの上昇やAIインフラ整備による投入価格の上昇など、供給側ショックが複合的に作用した結果です」と、Edgenのマクロアナリスト、レイチェル・タン氏は述べた。「これは需要主導の回復ではなく、グローバルサプライチェーンに波及するコストプッシュ型インフレです。」

一方、消費者物価は予想に反して停滞し、国内需要の低迷を受けてCPIは予想を下回った。工場出荷価格と消費者物価の乖離—PPI-CPIギャップ—は3年以上で最大に拡大し、歴史的に見てメーカーや商品集約型産業のマージンを圧縮する構図となっている。

ビットコインマイニングへの圧迫

ビットコインマイナーにとって、PPIの急上昇は直接的な運営費の増加につながる。マイニング事業は世界で最も電力集約的なビジネスの一つであり、中国の工場インフレは石炭や天然ガス価格の上昇を通じて電力コストに波及する。業界データによると、中国の産業用電気料金は投入コストに部分的に連動しており、PPIと歩調を合わせて上昇している。

ハードウェアコストも上昇している。PPIの機械・設備サブ指数—マイニングリグ、冷却システム、電気インフラの価格を追跡—は4年ぶりの月間最大の上昇を記録した。ビットコインのハッシュプライスが2024年4月の半減期ですでに圧力を受けている中、さらなるコスト負担により限界的なマイナーは採算割れの領域に追い込まれる可能性がある。

「PPIがこの水準であと四半期続けば、マイナー降伏の波が訪れるでしょう」と、あるマイニングプール運営者は述べた。「損益分岐ハッシュプライスは今年すでに15%上昇しており、PPIデータはさらに上昇することを示唆しています。」

グローバル供給ショックの状況

中国のインフレデータは、主要経済国がより広範な供給ショックに直面する中で発表された。米国、欧州、日本の中央銀行はタカ派姿勢を強めており、FRBは市場が2026年初めに織り込んでいたよりも少ない利下げを示唆している。投入コストの上昇と金融引き締めの組み合わせは、リスク資産（暗号資産を含む）にとって厳しい環境を生み出している。

中国のPPIが最後に4%を超えたのは2022年第1四半期で、パンデミック後のコモディティスーパーサイクルが工場価格を数年来の高値に押し上げた時期だった。その数値を受けた3カ月間で、ビットコインは35%下落し、マイニングマージンが圧縮され、FRBが引き締めサイクルを開始した。歴史が示唆するならば、現在のPPI急上昇も同様の価格調整を引き起こす可能性がある。

グローバル投資家にとっての重要な問いは、中国の工場インフレが一時的なものか、構造的なものかである。エネルギーコスト、AI関連需要、貿易の分断化によって供給側の圧力が持続すれば、PPIは2026年下半期を通じて高止まりし、マイニングコストとビットコインの生産フロア価格に上昇圧力がかかり続ける可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。