中国万科、不動産債務危機の深刻化で2本の債券の期間延長を模索

万科企業股份有限公司は、2本の人民元建て債券の償還期限を1年延長することを提案しました。かつて国内で最も健全なデベロッパーのひとつと見なされていた国営系デベロッパーにとって、これは最新の流動性ストレスの兆候です。この動きは、価格下落と債務増加に苦しみ続ける中国不動産セクターの存続可能性に対する懸念を深めています。

ブルームバーグの報道によると、この計画は7月24日に償還を迎える20億元の債券と、7月26日に償還を迎える7億元の債券が対象です。「条件は、最近債権者が承認した5月12日償還の債券に対する延長計画と同様の内容になる」と、同報告書は述べています。

提案に基づき、万科は元本の40%を前倒しで返済し、残りの残高を延長します。このニュースを受けて、同社の香港上場株式は1.49%下落し、2.64香港ドルとなりました。このような度重なる延長要請は、中国の不動産危機が長引く中で、デベロッパーが十分なキャッシュフローを生み出すのに苦労していることを浮き彫りにしており、即時のデフォルトは回避したものの、セクターに対するネガティブな見通しを強めています。

万科の要請は孤立した出来事ではなく、システム的危機の兆候です。業界全体が、アナリストが「日本化（ジャパンニフィケーション）」と呼ぶ深刻な低迷に陥っています。これは、資産価格の下落、債務の膨張、経済成長の鈍化というサイクルを指します。国家統計局のデータによると、中国の不動産投資は今年1〜4月期に13.7%減少し、第1四半期の11.2%減から下落が加速しました。

債務の海

問題の核心は、前例のない巨額の債務です。公的データの分析によると、政府、企業、家計の借り入れを含む中国の総債務負担は対GDP比で300%近くまで急増しています。企業セクターがこのリスクの主な要因です。ダラス連銀の2025年12月の報告書は、銀行が不採算企業に対して不良債権を繰り延べる「ゾンビ融資」の証拠が増えていることを指摘しており、そのような「ゾンビ企業」が保有する資産の割合は、2018年から2024年の間に5%から16%に上昇しました。

不動産デベロッパーにとって、状況は特に悲惨です。ロイター通信によると、デベロッパーが調達した資金は今年1〜4月期に18.4%減少し、期間延長を求めずに満期債務を借り換えることはほぼ不可能な状態です。この流動性不足は2021年に始まった住宅市場の暴落の直接的な結果であり、直近の報告期間では新築着工件数が22.0%急落しました。したがって、万科の苦闘は業界全体の生き残りをかけた戦いを反映しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。