中国人民銀行、インフレを理由に2026年の利下げ観測を後退させる

中国人民銀行は、イランでの戦争によるインフレリスクの高まりに直面し、最新の四半期報告書から潜在的な金融緩和に関する重要な文言を削除し、2026年中にさらなる利下げを行う可能性が低いことを示唆しました。この動きは中国の銀行の収益性にとって追い風と見なされており、利ざや縮小のサイクルを終わらせる可能性があります。

HSBCリサーチは報告書の中で、中央銀行が「潜在的な預金準備率（RRR）または利下げ」に関する文言を削除したことで、2026年残りの期間における最優遇貸出金利（LPR）引き下げに対する市場の期待が後退したと指摘しました。「全体として、同社は純利ざや（NIM）の拡大は条件付きである可能性があると考えているが、中国の銀行の純利息収入が拡大する可能性は高い」とHSBCは述べています。中国の1年物LPRは現在3.45%であり、2月に最後に引き下げられた5年物金利は3.95%です。

ブルームバーグのデータによると、人民銀行のタカ派的な転換は、4月の生産者物価指数が前年同月比2.8%上昇し、2022年7月以来の速いペースで上昇した中で行われました。報告書の中で、中央銀行は世界的な原油および商品価格の上昇による輸入インフレリスクを「綿密に監視」する必要があると警告しました。銀行の利ざやをさらに支援するため、規制当局は上海銀行間取引金利（SHIBOR）を10ベーシスポイント上回る価格の銀行間定期預金を「高金利」と分類し、第3四半期から銀行に対してそのような預金を総額の10%以内に抑えるよう求める計画です。

この政策転換は、ブレント原油価格を1バレル105ドル近くまで押し上げた世界的なインフレ圧力の中で、中国政府が広範な刺激策よりも金融の安定と銀行の収益性を優先していることを示唆しています。投資家にとって、この変更は中国工商銀行（ICBC）や中国建設銀行（CCB）などの大手国有銀行への投資根拠を強化するものであり、これらの銀行の収益は調達コストの低下と安定した貸出金利によって大幅に押し上げられる可能性があります。

高まるインフレ圧力

第1四半期の通貨政策報告書の中で、人民銀行は「最近の中東における地縁政治的出来事が国際原油および一部の商品価格を押し上げ、中国の物価指標の反発に寄与した」と述べています。経済の5%成長目標を支援するために「適度に緩和的な」通貨政策を維持すると約束しつつも、中央銀行の焦点は明らかにコスト上昇の影響の管理に移っています。

この懸念は他の主要中央銀行とも共通しています。米国では、4月の生産者物価指数が前月比1.4%急上昇し、エコノミストの予想のほぼ3倍となりました。これにはイランでの戦争がコスト上昇の主な要因として挙げられています。米連邦準備制度理事会（FRB）は、同様のインフレの逆風の中、政策金利を年間を通じて3.5%から3.75%に据え置いています。

銀行にとっての「反内巻」

銀行間預金に関する新しい指針は、資金調達を巡る銀行間の激しい価格競争（「内巻（インボリューション）」と表現される慣行）を抑制するための直接的な措置です。規制当局は、銀行間定期預金に市場を上回る金利を適用することを制限することで、システム全体の資金調達コストを削減することを目指しています。

HSBCリサーチは、調達コストには「かなりの低下の余地」があると予測しており、調査対象銀行の2025年後半の平均銀行間調達コストは1.76%であったのに対し、1週間から1年のSHIBORは約1.3%から1.5%であったと指摘しています。このような規制による競争の抑制は、特にICBCや交通銀行などの巨大銀行の純利ざやに直接的な利益をもたらすと期待されています。

収益性への注目は、融資データが経済の二極化を示している時期に重なっています。2026年4月の企業向け融資は前月比でプラス成長を維持した一方、個人向け融資（特にクレジットカードや住宅ローン）は縮小しました。これは、産業部門が与信を活用している一方で、消費者需要が依然として低迷していることを示しており、人民銀行は報告書の中でこの課題を認めました。

利下げの可能性が低くなったことで、人民銀行は金融システムを支援するために、より標的を絞った手段や規制による誘導へと舵を切っています。投資家にとって、このピボットは中国の大手銀行の収益力と将来的なバリュエーションの再評価を2026年後半の主要なテーマに押し上げています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。