シティ、利下げ予想を先送り—9名のFRB当局者が2026年の利上げ見通し

FRBのハト派転換により、ウォール街で最もハト派的な予測筋でさえも利下げ観測の再考を余儀なくされている。

シティグループは、早期のFRB利下げを主張していた最後の大手ウォール街証券であるが、中央銀行当局者19名中9名が2026年の利上げを予測したことを受け、その時期見通しを先送りした。

「イラン戦争によるインフレ圧力により、議論の焦点は『いつ利下げするか』から『利上げすべきか』に移った」と、シティグループのチーフ米国エコノミスト、アンドリュー・ホレンホースト氏は木曜日の顧客向けメモで述べた。

6月17日のFRBのドットチャート（金利予測分布図）によると、2026年末の金利中央値予測は3.8％に上昇し、現在の目標レンジ3.50～3.75％を0.25ポイント上回った。19名の政策当局者のうち、3月時点で利上げが妥当と見なした者は一人もいなかった。現在利上げを見込む9名のうち6名は、0.25ポイントを超える複数回の利上げが必要と判断している。FRBが全会一致（12対0）で金利据え置きを決定したことに併せて公表されたこれらの予測による。

この変化が重要なのは、シティが大手証券の中で最もハト派的であり、一貫して第3四半期からの利下げ開始を予測してきたためだ。シティでさえも後退すれば、「より長期間の高金利」というコンセンサスが固まることになる。このシナリオはドル高を招き、グロース株に圧力をかけ、家計や企業の借入コストを押し上げる。

インフレの計算式

ハト派への転換は、イラン戦争開始以降のインフレ見通しの急激な悪化を反映している。FRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）物価指数は、年末時点で3.6％と予測されており、3月時点の2.7％から上方修正された。変動の大きい食品とエネルギー価格を除いたコアPCEは、2.7％から3.3％に修正された。

Seeking Alphaの分析によると、5月のCPI上昇の約60％はエネルギー価格によるものである。しかし、3カ月にわたる紛争中にブレント原油を1バレル90ドル超に押し上げた供給ショックは、すでに反転している可能性がある。米国とイランが先週、敵対行為を終了しホルムズ海峡の通過を再開するための基本合意書（MOU）を発表したことを受け、世界の原油価格は急落した。ブレントはその後70ドル台にまで後退したが、エネルギー施設の損傷を踏まえると、 shippingと輸出の回復ペースは依然として不透明である。

今回の会合直前にFRBの新議長に就任したケビン・ウォーシュ氏は、自身の金利予測を提出しなかった——これは慣例を破る行動であり、就任後初の記者会見でその理由を述べた。「私は自身のドット（金利予測点）を提出しなかった。それは政策運営に役立たない」とウォーシュ氏は述べた。同氏は、年末までにドットチャート、記者会見、会合スケジュールを含むFRBのコミュニケーション慣行を見直す方針を示した。

市場の織り込み状況

ロイターのデータによると、翌日物スワップ市場では現在、9月までの利上げが織り込まれている。これは、わずか3カ月前にはトレーダーが年末までに2～3回の0.25ポイント利下げを予想していた状況から劇的に逆転したものだ。10年物国債利回りはFRBの決定後ほぼ動かず、債券投資家も原油主導のインフレ急騰は一時的なものになる可能性があるとの見方を共有していることを示唆している。

5月の失業率は4.3％で据え置かれ、FRBの年末予測と一致し、3月に予測されていた4.4％を下回った。2026年のGDP成長率は現在2.2％と予測されており、3カ月前の2.4％から下方修正された。

次回のFOMC（連邦公開市場委員会）会合は7月28～29日に予定されている。それまでの間に、2回のCPIレポートと1回のPCE発表が予定されており、政策担当者やシティのような予測筋に対し、インフレの嵐が過ぎ去ったのか、それとも定着しているのか、より明確な判断材料を提供することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。