原油価格94ドル、イラン緊張継続で長期金利上昇のシグナルに

イランによる米国との通信停止と原油価格の1バレル94ドル超が、長期国債利回りの下支え要因となっている。外交ルートの断絶により、中東紛争における短期的な緊張緩和の見通しは消失した。

米イラン間の敵対行動の継続による原油価格の上昇は、長期国債利回りの下値固めを形成している。ブレント原油は1バレル94ドル超で推移し、外交ルートは崩壊、エネルギー市場に織り込まれたリスクプレミアムは解消の兆しを見せていない。

「原油は長期金利の方向性を示す最も重要な単一指標となった」とCharles Schwabの債券ストラテジスト、Cooper Howard氏は述べた。「緊張が続く限り、エネルギーコストはインフレ期待を高止まりさせ、利回りが紛争前の水準に戻るのを妨げるだろう。」

ブレント原油は月曜日に1バレル94ドルで取引された。侵攻後のピークから18％以上下落したものの、過去12カ月では43％上昇している。イランのTasnim通信は日曜日、週末の米軍によるイラン軍事施設への攻撃と、それに対するイランによる米空軍基地への攻撃を受けて、テヘランの交渉チームが仲介者を通じた米国とのメッセージ交換を停止したと報じた。CMEグループのFedWatchツールによると、トレーダーらは年末までに少なくとも1回の連邦準備制度理事会（FRB）による利上げが行われる確率を56％と織り込み、10年国債利回りは6ベーシスポイント上昇して4.38％となった。

世界の石油取引の約21％が通過するホルムズ海峡は、依然として主要な火種となっている。イランは2月下旬以降、事実上この海峡へのアクセスを制限している。米国とイスラエルによる空爆が報復の連鎖を引き起こし、世界のエネルギーサプライチェーンを一変させたのだ。主要な海運の隘路がこれほどの規模で混乱した前回——2019年のサウジアラムコ施設へのアブカイク・フライス攻撃時——には、原油価格は一日で15％急騰したが、予備生産能力が投入されたことで数週間以内に正常化した。今回の混乱は3カ月以上にわたり、外交的解決の糸口も見えず、現在のリスクプレミアムは循環的ではなく構造的なものになる可能性を示唆している。

その影響は世界の債券市場に波及している。英国のギルト利回りは月曜日に上昇。Nationwideが5月の住宅価格が今年初めて前月比で下落し、0.6％低下したと報告したことが背景にある。英中銀（BOE）は6月18日の会合で、政策金利を3.75％に据え置いてインフレ再加速のリスクを取るか、利上げして住宅市場の減速を深刻化させるか、難しい選択に直面している。OIS（翌日物金利スワップ）の価格によれば、市場は現在25ベーシスポイントの利上げ確率を40％と見積もっている。

伝統的に地政学リスクに対するヘッジとされる金は、ドル高を受けて月曜日に1オンス4,451.65ドルと約2％下落した。DXY指数は0.3％上昇した。高止まりする金利期待は、安全資産需要が続いている中でも、利回りを生まない金に重しとなっている。「金利がより長期間高止まりするとの見方は、債券利回りの上昇が止まり金利が安定化または低下し始めない限り、金に圧力をかけ続けるだろう」とAmerican Gold Exchangeの市場アナリスト、Jim Wyckoff氏は述べた。

債券投資家にとっての重要な疑問は、原油リスクプレミアムが持続するかどうかだ。イランによる外交的コミュニケーションの停止が長期化する対立に発展すれば、利回りの下値はさらに上昇する可能性がある。Charles SchwabのHoward氏は、エネルギー供給リスクと粘着性のインフレが交差する状況は、たとえ成長が鈍化してもFRBが緩和に動く余地をほとんど残さず、年内は10年国債利回りが4％超に固定されるシナリオになると指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。