大和、中国不動産の反発は自信不足と指摘、1つの大きなリスクも

大和キャピタル・マーケッツの最新リポートによると、最近の中国不動産株の20%の上昇は構造的な回復ではなく、開発業者と住宅購入者の双方が持続的な好転に必要な自信を欠いているという。分析によると、4月の販売データは驚くほど堅調だったものの、回復の基盤は限定的で潜在的な弱さを隠しており、同社は民間企業よりも国有の開発業者を好むとしている。

5月13日に発表されたこのリポートは、市場心理の改善がまだ根本的な変化には至っていないと論じている。大和は、開発業者と購入者の双方による真の自信が構造的かつ持続的な回復の前提条件であるが、その条件はまだ満たされていないと指摘した。同社は、国有企業の華潤置地（01109.HK）と中国海外発展（00688.HK）に対して「買い」の格付けを維持した。

4月のデータでは、新築住宅と中古住宅の販売が前年同月比でそれぞれ2.4%と5.0%増加した。この反発は1線都市で最も顕著で、新築と中古の販売はそれぞれ20%と14%急増した。しかし、大和はこれが低価格の古いマンションによって牽引されたものであり、500万人民元を超える分譲住宅の販売は前年同月比で25%減少したと指摘している。

大和は、1線都市での販売の勢いが続けば、セクターの株価は短期的にはさらに上昇する可能性があると考えているが、調整リスクは現実的である。国有開発業者が好まれるのは、現在の市場の勢いが衰えれば民間開発業者は大幅な格下げリスクに直面するという見方からであり、今回の反発の不安定さを浮き彫りにしている。

二極化する市場の物語

中国の不動産市場における乖離は重要なテーマである。主要都市の表面上の販売額は堅調に見えるが、ハイエンドセグメントの弱さは家計支出の慎重さを示している。開発業者は供給を急速に増やしており、上海での4月の新築住宅の販売許可は前年同月比で70.8%急増したが、値引きを撤回した業者はほとんどいない。これは、彼らが長期的な価格回復に賭けるのではなく、一時的な心理改善を利用して在庫を処分しようとしていることを示唆している。

このような質の高い資産への逃避と市場の二極化は、商業セクターでも見られる。クッシュマン・アンド・ウェイクフィールドの2026年のリポートによると、深センやソウルといった本土都市ではオフィスの内装費用が低下している一方で、プライム級の高品質なオフィススペースへの競争が激化している。これは、住宅購入者と法人のテナントの双方が、最も安全で高品質な資産に引き寄せられており、市場の残りの部分は苦戦を強いられていることを示唆している。

広範な逆風が続く

不動産セクターの状況は、中国経済全体にとって重要な変数である。政府の通年成長目標である4.5%から5%は、好調な第1四半期によって達成の可能性が高まったが、不動産不況は依然として大きな足かせとなっている。国家データによると、2026年第1四半期の不動産投資は11.2%減少し、固定資産投資全体を押し下げた。

購入者と開発業者の自信が大幅に戻り、不動産市場がより説得力のある広範な回復を見せるまでは、このセクターは中国の経済的野心に対するリスクであり続けるだろう。大和のリポートは、最近の不動産販売における「緑の芽」は、永続的な春ではなく、一時的な開花である可能性があると警告している。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。