ダラス連銀のローガン総裁、PCEが3.8%にとどまる中、利上げが必要となる可能性を警告

ローガン総裁の警告は、現職FOMC投票権保有者による、次なる政策手段が利下げではなく利上げになる可能性があるとの最も明確な指摘となる。

ダラス連邦準備銀行のローリー・ローガン総裁は、インフレ率が3.8%と2%目標への回帰に時間がかかりすぎていると警告し、中央銀行が年内に利上げを実施する必要が生じる可能性があると述べた。

「物価安定を完全に回復するには、年内により高金利が必要になる可能性が高まっているとの懸念を強めている」と、現在FOMCの投票権を持つメンバーであるローガン総裁は、テキサス大学エルパソ校で水曜日に講演した。

個人消費支出（PCE）物価指数は5月に前年同月比3.8%上昇し、食品とエネルギーを除くコア指数は3.3%上昇した。ローガン総裁は、堅調な経済活動と「絶好調」と評する企業収益を踏まえ、金融政策は引き締め的というよりも「中立的、あるいはやや緩和的」に見えると述べた。

現職のFOMC投票権保有者が利上げの必要性を示唆したことで、FRBの次の一手は利下げとなるという市場の prevailing narrativeに挑戦状を突きつける形となった。予測プラットフォームのデータによると、予測市場では2026年の利上げ確率が39.5%と、前日の34%から上昇した。

ローガン総裁は、4月のFOMCで金利据え置き決定を支持したものの、声明に含まれた緩和バイアスには反対票を投じた3人のFRB高官の一人であり、より引き締め的な姿勢を反映したものであった。また、イラン戦争による混乱、特にホルムズ海峡のボトルネックと石油生産回復に必要な時間が、インフレ高止まりの要因となり得ると指摘した。

「私は政策が非常に引き締め的であるとは確信していない。中立的、あるいはやや緩和的に見える」とローガン総裁は述べた。インフレを2%に戻すには、少なくとも緩やかに引き締め的な政策を実施する必要があると述べた。

ローガン総裁は、新たに就任したケビン・ウォーシュFRB議長と同様に、変動の激しいカテゴリーを除外したインフレ指標を支持していると述べた。ダラス連銀の調整平均PCEインフレ率（各月の極端な価格変動を除く）は5月にわずか2.3%の上昇にとどまった。しかしローガン総裁は、この指標が根本的な価格圧力を過小評価している可能性があると警告した。これは、価格上昇と下落の内訳の変化により、調整平均から除外される価格上昇分が多くなっているためである。

他のインフレ指標はそれほど穏やかではない見方を示している。クリーブランド連銀の中央値PCEインフレ率は4月に前年同月比2.8%、ニューヨーク連銀の多変量コアトレンドモデルは4月に4%を記録した。これらを総合すると、ローガン総裁はインフレは2%台半ばで推移しているとし、依然としてFRBの2%目標を上回っていると述べた。

これらの発言は、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁が火曜日に述べた、政策立案者は単一の指標に固執するのではなく、複数のインフレ指標を検討する必要があるとの見解と同調するものである。「我々には適切な指標を一つだけ選び、それに病的に集中する余裕はない。間違った指標を選べば、誤った判断を下すことになりかねない」とハマック総裁は述べた。

ローガン総裁の発言を受け、S&P 500種株価指数は51.9ポイント下落し、ナスダック総合指数は236.19ポイント下落した。トレーダーらは金融引き締めの可能性を再評価した。金利期待の変化により債券利回りも上昇したが、市場が今後数日間のパウエルFRB議長とジョン・ウィリアムズNY連銀総裁からの追加ガイダンスを待つ中、その変動は限定的であった。

現職のFOMC投票権保有者が引き締めサイクルの中で利上げの可能性を明確に示唆したのは、2023年以来となる。当時は複数の高官が、FRBが利上げを一時停止した後に追加利上げが必要になる可能性があると警告したが、結局インフレが沈静化したため実現しなかった。今回、戦争による供給混乱と粘着的なサービスインフレの組み合わせは、政策立案者にとってより複雑な課題となっている。

次回のFOMC会合は7月28～29日に予定されており、同委員会は経済見通しと金利見通しを更新する。インフレデータが引き続き高止まりすれば、ローガン総裁の警告は、これまで利上げ議論に消極的であった他のFOMCメンバーの間でも支持を得る可能性がある。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。