ドル下落、米イラン和平合意でリスクオン相場に

6月14日に発表された米イラン和平合意は、2月の紛争開始以来最大の地政学的リスクプレミアムの巻き戻しを引き起こした。

ドルは1週間ぶりの安値に下落し、原油は4％超下落。米国とイランが和平合意に達し、ホルムズ海峡を閉鎖し世界のエネルギー市場を変貌させた約4カ月の紛争が終結した。

「市場はこのニュースを何カ月も待っていた。その安堵感は既に表れており、原油は下落しリスク資産は買いが入っている」とeToroのAPAC担当リードアナリスト、ジョシュ・ギルバート氏は述べた。

ドル指数は0.32％安の99.483。欧州中央銀行（ECB）が3年ぶりの利上げを実施したことを受け、ユーロは1週間ぶりの高値圏の1.15725ドルで推移した。7月渡しの米原油先物は4.77％安の1バレル＝80.83ドル、8月決済のブレントは4％安の83.77ドルで引けた。アジア株は急伸――韓国KOSPIは5.1％高、日本の日経225は3.6％高――と、投資家は安全資産からのローテーションを進めた。

6月19日まで署名が見送られているこの合意は、ホルムズ海峡を再開し米国の海上封鎖を解除することで、原油の流量を戦前レベルの60～70％に回復させる可能性がある。この変化は、連邦準備制度理事会（FRB）が来週の利上げ会合を控える中、インフレ圧力を緩和する可能性があり、市場では年内の利上げ確率が50％超と見込まれている。

金は強含み、懐疑的な見方根強く

すべての資産が明確なリスクオンシグナル通りに動いたわけではない。スポット金は約2％上昇し、1オンス＝4302.19ドルとなり、リスク選好との典型的な逆相関関係に反した。「金は注目すべき例外だ」とGlobal X ETFsの投資ストラテジスト、ビリー・ルン氏は述べる。「明確なリスクオン相場では、地政学的プレミアムの巻き戻しに伴って金は売られるべきだが、4300ドル近辺で強含んでいる。これは市場が合意をまだ完全には信頼していないことを示している」。

10年物米国債利回りは5ベーシスポイント（bp）低下の4.423％。これは投資家が逃避需要ではなく、エネルギー価格低下によるインフレ期待の後退を示唆している。「最も直接的な示唆は、海峡封鎖以来市場が抱えてきたインフレリスクプレミアムの再評価だ」とルン氏は述べた。

履行リスクが上値を抑制

合意の脆弱性がリスクオン相場の持続性を制限している。了解覚書（MOU）は未署名のままで、イランに有利と思われるリークされた条件に対し、ドナルド・トランプ大統領は不正確だと批判した。予測市場Polymarketでは、イラン政権が2027年以前に崩壊するかどうかの契約で「ノー」が89.5％、出来高は約2010万ドルに達している。

オーストラリア・コモンウェルス銀行（CBA）のアナリストは、製油インフラの損傷、機雷の存在、タンカー輸送の不確実性が通常業務への復帰を遅らせる可能性があると警告した。CBAのコモディティ・サステナビリティリサーチ責任者、ビベック・ダール氏は、海峡が開かれたままであれば、ブレントは年末までに1バレル＝80ドル前後に下落すると予想する。「合意は実際には6月19日まで署名されず、詳細はまだ乏しく、この紛争はこれまでに何度も、状況が一瞬で変わることを示してきた」とギルバート氏は述べた。

前回の中東主要紛争が交渉による解決に至った2020年のアブラハム合意では、原油価格は最初の1週間で8％下落し、ドルはその後1カ月間で1.5％弱含んだ。リスクプレミアムは一気にではなく、徐々に巻き戻された。

投資家にとって最大の示唆は、エネルギー安が中央銀行の政策に何を意味するかだろう。原油安は家計と企業への圧力を緩和し、より広範なインフレ再燃リスクを低減する。「世界の投資家にとっての大局的な見方は建設的だ」とギルバート氏は述べる。「原油価格の持続的な下落は、中央銀行の負担をいくらか軽減する」。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。