ECB、イラン戦争でインフレ率3.2%に上昇、利上げで預金金利2.25%へ

欧州中央銀行（ECB）は来週、預金金利を0.25ポイント引き上げ2.25%とする見通しだ。イラン戦争がもたらしたエネルギー危機によりユーロ圏のインフレ率が5月に3.2%に達するなか、主要中央銀行として初めて政策引き締めに踏み切ることになる。

「さらなる引き締めの根拠は明確ではなく、パススルーと基礎的インフレの動向に関する追加的な証拠が必要となる」とアリアンツ・グローバル・インベスターズのチーフエコノミスト、クリスチャン・シュルツ氏は述べた。「金融政策にとっての示唆は、ECBはもう少し忍耐強くあることができるということだ」

21カ国からなるユーロ圏の消費者物価は5月に前年同月比3.2%上昇し、4月の3%から加速。紛争開始前の1月に記録した1.7%の低水準から1ポイント以上上昇した。変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は2.5%に上昇し、2025年4月以来の高水準となった。この急上昇は、2月28日に始まったイラン戦争がホルムズ海峡を封鎖し、原油価格を急騰させ、世界の企業に推定250億ドルの追加エネルギーコストをもたらしたことに起因する。

ECB理事会は木曜日に会合を開き、預金金利は昨年10月の利下げ以降維持されてきた2.0%にある。イタリアのファビオ・パネッタ氏やギリシャのヤニス・ストゥルナラス氏を含むハト派の政策当局者でさえも利上げを支持しており、今回の利上げはほぼ確実視されている。問題はその後の展開だ。トレーダーは現在、今年中にあと1回（おそらく9月）の0.25ポイント利上げのみを織り込んでおり、戦争初期に完全に織り込まれていた3回の利上げから減少している。これは原油価格がピークから後退したためだ。ロイターの調査では、エコノミストの60%のみが2回目の利上げを予想している。

ECBは、2022年のロシアによるウクライナ侵攻後に続いたエネルギー危機とは根本的に異なる状況に直面している。

ロシアが2022年2月にウクライナに侵攻した当時、ユーロ圏のインフレ率はすでに5.9%に達しており、経済はパンデミックによるロックダウンから回復しつつあり、抑制されていた需要と大規模な財政支援があった。同地域の大企業の約3分の2がコスト上昇を顧客に転嫁していた。今回、イラン戦争開始時のインフレ率はわずか1.9%であり、背景は明らかに弱い。第1四半期のGDP成長率は0.1%にとどまり、労働市場の逼迫度は低く、財政刺激策もない。

ロイターがユーロ圏175社の決算説明会を分析したところ、今後数カ月間に値上げを実施した、または実施予定の企業は56社（約3分の1）にとどまり、BASFやネクサンスなどの産業・原材料企業に集中していた。デレーズやフォルクスワーゲンなどの消費者向け企業は、家計需要の低迷を反映し、コスト転嫁に慎重な姿勢を示している。2022年春に値上げを実施した132社の非金融企業のうち108社とは対照的だ。

「価格上昇の影響がどの程度持続するかはまだ判断がつかず、安心するにはあまりにも時期尚早だ」とシン・アイス・マクロエコノミクスの創業者、スパイロス・アンドレオプロス氏は述べた。フィンランド銀行の調査によると、特定セクターの価格上昇が全体の消費者インフレに波及するまでには2〜15カ月かかる可能性があるという。

先行指標は、価格圧力が拡大しているかどうかについてECBにまちまちのシグナルを送っている。

企業の販売価格見通しは、4月に急上昇した後、5月には安定化し、消費者物価上昇期待も最新のデータでは緩和または横ばいとなった。長期期待はECBの目標である2%近辺で推移している。しかし、5月にはサービス業のインフレが上昇し、イースター休暇がデータを歪めた可能性もあるため、政策当局者は最悪の事態が終わったと宣言する前に、さらなる詳細を確認したいと考えている。

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、今回の会合でインフレ予測を上方修正すると述べており、理事会メンバーのイザベル・シュナーベル氏は、エネルギーショックがECBの悪影響シナリオの想定以上に長期化していると指摘した。更新された予測は、特にコアインフレ予測に注目が集まる。大幅な上方修正は、より積極的な引き締め経路に対する市場の賭けを再燃させる可能性がある。

「コアインフレの予測を大きく引き上げれば、利上げに対する市場の期待を高める可能性がある」とSEBのエコノミスト、ピア・フロムレ氏は述べた。

木曜日のECBの決定は、同じジレンマ（戦争によるインフレを抑制しつつ、すでに弱い成長を押し潰さない方法）を乗り越えようとする世界の中央銀行の方向性を決めるものとなる。次回会合は7月23日に予定されているが、ほとんどのアナリストは2回目の利上げは9月になると予想しており、その際に理事会は新たなスタッフ予測と紛争の行方に関するより明確な情報を得ることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。