ECB、イラン戦争によるインフレ加速を受け、金利を2.25%に引き上げへ

欧州中央銀行（ECB）は木曜日、約3年ぶりとなる利上げを実施する構えだ。イラン紛争に起因するエネルギー主導のインフレ急上昇に対応するもので、このインフレ圧力は減速するユーロ圏経済を上回る勢いで拡大する恐れがある。

ECBは木曜日、預金金利を0.25ポイント引き上げ2.25%とする見通し。イラン戦争によるエネルギーショックに対応して政策を引き締める主要中央銀行としては最初となり、ユーロ圏のインフレ率は5月に3.2%に加速している。

「ECB会合で利上げ以外の結果が出れば大きな驚きとなるだろう」とINGのグローバルヘッド・オブ・マクロ、カルステン・ブジェスキ氏は述べた。「これは、ECBが2022年に行動が遅かったとの批判を受けての保険的な利上げだ。」

21カ国からなるユーロ圏の消費者物価は5月、前年同月比3.2%上昇し、4月の3%から加速、ECBの目標である2%を大きく上回った。予備データが示した。エネルギーや食品などの変動要素を除いたコアインフレ率は2.2%から2.5%に加速した。先物市場では0.25ポイントの利上げ確率が約97%と織り込まれており、ロイターの調査では90%以上のエコノミストが利上げを予想していた。

今回の利上げ判断は、ユーロ圏経済が縮小する中で行われる。金曜日に改定されたデータによると、第1四半期のGDPは0.2%縮小しており、EUは先月、2026年の成長率予測を1.2%から0.9%に下方修正した。エコノミストは総じて追加引き締めの余地は限定的とみており、ロイター調査では60%が追加で1回の利上げ（おそらく9月）を予想し、預金金利は2.50%に達する見通し。

ECBの今回の動きは、2024年6月に始まった緩和サイクルからの急転換となる。当時、中銀はロシアのウクライナ侵攻に端を発した2桁台のインフレが後退したことを受け、4%のピークから利下げを開始していた。8回連続の利下げで預金金利は2025年6月までに2%となり、1年間その水準に維持されていたが、イラン紛争によって見通しが一変した。

戦争とホルムズ海峡のほぼ完全な封鎖により、世界のエネルギーコストが急騰し、ユーロ圏のインフレに直接的な影響を及ぼしている。同地域はエネルギー輸入への依存度が高く、供給ショックに対して特に脆弱である。

「6月の利上げは主にECBのインフレ抑制に対する信認を維持し、期待をアンカーするためのものだ」とジェネラリ・インベストメンツのシニアエコノミスト、マーティン・ウォルバーグ氏は述べた。「しかし、イラン紛争の和平合意への期待が薄れ、スタグフレーションリスクが高い状態が続く中、クリスティーヌ・ラガルド総裁は必要に応じて追加引き締めの余地を残す姿勢を示すだろう。」

成長対インフレのトレードオフ

ECBの新たなマクロ経済予測は、金利決定と同時に公表される予定だが、DWSおよびBNPパリバAMのエコノミストによると、2026年および2027年のインフレ見通しが大幅に上方修正されるとみられる。3月時点の予測では2026年のインフレ率は2.6%だったが、コンセンサス予想は現在2.9%となっている。

「石油価格がすぐに紛争前の水準に戻らないと仮定すれば、2026年と2027年のインフレ見通しは大幅に上方修正する必要がある」とDWSのシニアエコノミスト、ウルリケ・カステンス氏は述べた。同時に、S&Pグローバルのユーロ圏総合PMIは5月に48.5となり、2024年末以来初めて2カ月連続の縮小となった。

カルミニャックのチーフエコノミスト、ラファエル・ガヤール氏は、今回の状況は2022年とは異なると警告する。「利益と雇用の連関は2022年に比べてはるかに弱く、雇用市場の緩和は労働者の交渉力を弱めており、追加引き締めは夏の2回の利上げに限られるだろう。」

市場の反応と今後の道筋

ユーロ圏の国債利回りは、利下げ観測から利上げ観測へと移行する中で今年急上昇している。10年物ドイツ連邦債利回りは約3%で推移しており、増発、財政懸念、不透明な成長見通しを反映している。金利上昇は通常、利回りを押し上げ、債券価格を押し下げる。

BNPパリバAMの欧州最高投資責任者、アレッサンドロ・テントーリ氏は、ECBは「引き続きデータ依存の政策枠組みを掲げ、賃金、コアインフレ、広範な価格形成における二次的効果にますます注力するだろう」と述べた。同氏の基本シナリオは、6月と9月の2回の0.25ポイント利上げと、その後2027年末までの長期据え置きである。

ECBの次の政策会合は、7月23日、9月10日、10月29日、12月17日に予定されている。FRBやイングランド銀行が紛争の影響を評価しながら金利を据え置いているのに対し、ECBは先んじて動く構えだ。この判断は、すでに景気後退に向かいつつある地域にとってリスクを伴う。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。