ユーロ、対ドルで月間2.4％安も下落幅縮小

ユーロは火曜日に対ドルでいくらか持ち直したが、市場がより長期にわたって高水準を維持するFRBを織り込んだことで上値は抑えられ、単一通貨は今年最大の月間下落となった。

ユーロは火曜日、月末と四半期末のリバランスを前にトレーダーがポジションを調整する中で対ドルの下落幅を縮小したが、FRBが年内に利上げを行うとの見方から引き続き圧力にさらされている。EUR/USDは6月に2.4％下落し、2025年9月以来の月間パフォーマンスの最低水準となる見通しだ。

「FRBがハト派姿勢を維持する限りドルの勢いは衰えないが、ポジションはドル高方向に拡大しており、軟調な指標が出れば急反落のリスクがある」と、FP Marketsのチーフマーケットアナリスト、アーロン・ヒル氏は述べた。

ユーロの下落は、FRBの6月会合で18人の当局者のうち9人が年内の利上げを予想して以降加速した。FRBはまた、2026年のPCEインフレ見通しをヘッドラインで3.6％、コアで3.3％にそれぞれ上方修正し、いずれも複数年来の高水準となった。OISカーブは12月までに15ベーシスポイントの引き締めを織り込み、市場は利上げの確率を62％と見込んでいる。

FRBと欧州中央銀行（ECB）の政策乖離は、EUR/USD下落の主要因となっている。FF金利は5.25％〜5.50％と2023年7月以来変わらず、一方ECBの預金金利は6月の利上げ後で4.0％である。市場はECBの年内利上げ観測を、1カ月前の約50ベーシスポイントから27ベーシスポイントに後退させている。エネルギー価格の低下とクリスティーヌ・ラガルド総裁の慎重な姿勢が期待を減退させたためだ。

前回FRBのドットチャートで当局者の過半数が利上げを支持した2023年6月、ドル指数はその後2カ月で3.2％上昇し、EUR/USDは1.05に向けて下落した。このパターンが繰り返されればユーロはさらに圧力を受けることになるが、ポジションデータによるとドルは先進国通貨の中で最もオーバーエクステンデッドな通貨の一つであり、経済指標のサプライズがあれば急反転の可能性が高まっている。

シントラフォーラムに注目

今週はポルトガル・シントラで開催されるECBフォーラムに注目が集まっている。新FRB議長のケビン・ウォーシュ氏とラガルドECB総裁の両者が講演を行う予定だ。このフォーラムは政策当局者が意図を示す場となり、協調したメッセージが第3四半期の方向性を決定づける可能性がある。

今週発表されるユーロ圏CPI統計も極めて重要だ。6月速報値はヘッドラインインフレが3.2％から3％に鈍化し、コアインフレは2.6％で推移すると予想されている。予想を上回る結果となれば、市場が9月のECB利上げを完全に織り込む余地が生まれ、ユーロを押し上げる可能性がある。一方、弱い結果となればラガルド総裁の慎重姿勢が裏付けられ、ユーロ安に拍車がかかるだろう。

ドルに関しては、今週の米雇用統計が試金石となる。強い雇用統計はFRBのタカ派姿勢を強化し、利回りを押し上げ、さらにドルを押し上げるだろう。しかし、弱い指標は、行き過ぎたロングポジションを背景に、大きな下振れを引き起こす可能性がある。月末、四半期末、半期末のリバランスフローが重なる中、週末にかけて流動性が細り、変動が増幅される可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。