ユーロ圏PMIが49.5に上昇、和平合意でエネルギーコスト低下

米イラン暫定和平合意によるエネルギーコストの低下により、ユーロ圏の企業コスト上昇ペースは紛争開始以来最も緩やかになったが、活動は依然として縮小圏にとどまった。

火曜日に発表されたS&Pグローバルのユーロ圏総合購買担当者景況指数（PMI）は、5月の48.5から6月は49.5に上昇したが、拡大と縮小の分岐点となる50.0を下回った。この結果は、ユーロ圏経済が2四半期連続で縮小するリスクに直面していることを示唆しており、エコノミストがテクニカル・リセッションと呼ぶこともある連続的な景気後退パターンに該当する可能性がある。

「ユーロ圏経済は、かろうじて景気後退を回避できるだけの回復力を示している」とS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの首席ビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は述べた。

ユーロ圏の企業は、6月中旬に発表された米国とイランの暫定和平合意を受け、2月下旬の中東紛争勃発以来、最も緩やかなペースで投入コストが上昇したと報告した。この合意以降、石油と天然ガスの価格は急落しているが、ソシエテ・ジェネラルのエコノミストは、機雷の除去や航路のボトルネックなどの物流上の制約を考慮すると、ホルムズ海峡を経由した通常のエネルギー流通への迅速な復帰は見込めないと警告している。

欧州中央銀行（ECB）は今月初め、主要中央銀行の中で最初にエネルギー価格高騰に対応して借入コストを引き上げた。今回のPMIデータは、さらなる引き締めが必要かどうかの議論に反映される見通しだ。ECBの次回政策会合は7月24日に予定されている。

クロスアセットへの波及

エネルギーコストの低下は世界市場に波及している。世界銀行は、ホルムズ海峡の輸送が8月から正常化し始める場合、世界経済成長率は2025年の2.9％から2026年には2.5％に減速するとの予測を示している。今月初めに発表されたこの見通しは、即時の再開ではなく段階的な回復を前提としている。

アジアでは状況はよりまちまちだった。日本の総合PMIは51.1から52.5に上昇し拡大圏を維持したが、その勢いは脆い可能性がある。「現在の成長期が一部は備蓄努力によって支えられている点に留意することが重要であり、こうした努力は今後数カ月で薄れていく可能性が高い」とS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの経済学アソシエイトディレクター、アナベル・フィデス氏は指摘する。日本企業は2022年7月以来最大の投入コスト上昇を報告しており、世界的な価格圧力緩和の流れに逆行している。

インドのPMIは6月に57.4と明確な拡大圏を維持したが、在庫積み上げの勢いが鈍化する中で成長ペースは弱まった。

今後の政策乖離

中央銀行はエネルギーコスト低下の見通しに対して慎重に対応している。日本銀行は先週、政策金利を引き上げた。一方、FRBおよび複数の欧州中央銀行は、紛争中に蓄積されたインフレ圧力を抑制するために、さらなる利上げに踏み切る可能性を示唆している。FRBの次回決定は7月29日に予定されており、CME FedWatchツールによると、市場は年末までに少なくとも25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を85％と織り込んでいる。

ユーロ圏にとって、今後の道筋は和平の恩恵がどの程度迅速に実体経済に波及するかにかかっている。ソシエテ・ジェネラルが予想するようにエネルギー供給が段階的に正常化すれば、企業が紛争中に蓄積した在庫を消化する間、製造業の生産は低調な状態が続く可能性がある。この構図により、総合PMIはあと数カ月にわたって50を下回り、ユーロ圏の経済的な脆弱性が長期化する恐れがある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。