TL;DR 米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は、最近の弱い指標を一時的なノイズとして片付け、経済の堅調さが継続すると予測しています。この楽観的な見方は、製造業PMIの低下、失業保険申請件数の増加、消費者心理の悪化とは対照的です。
(P1) 米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は、最近の一連のデータが勢いの衰えを示唆しているにもかかわらず、米国経済の軌道に自信を示しており、これを受けて火曜日の2年債利回りは8ベーシスポイント低下しました。中央銀行の楽観的な公的立場は、製造業や労働市場からの暗いシグナルと鋭い対照をなしています。
(P2) マクロ・インサイトのチーフエコノミスト、ジェーン・スミス氏はメモの中で、「市場はFRBのナラティブ（物語）と現場の事実との乖離を織り込みつつある」と指摘。「データが急速に好転するか、FRBがその自信を撤回せざるを得なくなるかのどちらかであり、その調整は痛みを伴うものになる可能性がある」と述べています。
(P3) この乖離は、先週の製造業PMIが18ヶ月ぶりの低水準となる48.5に低下したことを受けてのものです。さらに、新規失業保険申請件数は3週連続で増加し、23万件に達しました。これらのデータに、5ポイント低下したミシガン大学消費者信頼感指数が加わり、経済が失速している状況を浮き彫りにしています。
(P4) 争点となっているのは、FRBのフォワードガイダンスの信頼性です。暗いデータが続くようであれば、中央銀行は予想よりも早くハト派的な転換を余儀なくされる可能性があります。現在、フェデラル・ファンド金利先物は6月の会合までの利下げ確率を40%と織り込んでおり、この確率は過去1ヶ月で倍増しました。
先週のいくつかの講演で繰り返されたFRBの揺るぎない楽観論は、強靭な労働市場と力強い賃金上昇が引き続き個人消費を支えるという信念に基づいているようです。当局者は、ソフトなデータを新しいトレンドではなく「統計的なノイズ」と特徴づけていますが、この見方は新しい指標が発表されるたびに試されています。
これにより、トレーダーは困難な立場に置かれています。一方で、FRBに逆らう賭けはこれまで負け続けてきました。他方で、悪化する経済指標を無視することも同様にリスクを伴います。その結果、株式市場と債券市場の両方で不安定な取引が続き、S&P 500は5,200の大台を維持できず、国債利回りは日中に大きな変動を見せています。
次の大きな試金石は、近く発表される非農業部門雇用者数レポートになるでしょう。再び弱い数字が出れば、資産クラス全体での再価格設定を余儀なくされ、FRBの「着実な歩み」というナラティブが疑問視されることになります。それまで、市場は中央銀行の言葉と経済の現実を天秤にかけながら、様子見姿勢を続ける可能性が高いでしょう。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
