金、3中央銀行のタカ派シフトで逆風に直面

世界の3大中央銀行が10日間のうちに相次いで金融引き締めへと舵を切り、金利上昇が利子を生まない金の保有機会費用を押し上げる中、金は傍観を余儀なくされている。

欧州中央銀行（ECB）、米連邦準備制度理事会（FRB）、イングランド銀行（BOE）はすべて6月に金融引き締め方向へとシフトした。ECBは25ベーシスポイントの利上げを実施し、FRBは年内に少なくとも1回の利上げを示唆した。この協調的な動きは2023年以来最も同期した引き締めサイクルとなり、持続的な買いを集めるのに苦戦してきた金から勢いを奪った。

「FOMCは急激にハト派姿勢を転換し、中央値のメンバーはインフレ予想を大幅に上方修正した。これは、当局者が今週末の米イラン合意が物価圧力を本格的に緩和させるとは予想していないことを示唆している」と、トロントのコーペイでチーフマーケットストラテジストを務めるカール・シャモッタ氏は述べた。

2年物国債利回りは、FRBの6月17日の決定後、16ベーシスポイント上昇して4.207%となり、2025年2月以来の高水準を記録した。金利市場は10月までの利上げ確率を72%織り込んでいる。10年物利回りは3ベーシスポイント上昇し4.461%となった。ECBは6月11日に3年ぶりの利上げとして預金金利を2.25%に引き上げ、2026年の平均インフレ率を3%、2%目標の達成は2028年までずれ込むと予想した。英国では、BOEの最新投票で利上げ支持が拡大していることが明らかになり、3つ目の主要中央銀行がタカ派陣営に加わった。

金にとって、この協調的な引き締めは重要な下支えを消失させる。金利上昇は利回りを生まない金塊の保有機会費用を増大させ、今回のシフトが広範であることは、圧力が年末まで持続する可能性を示唆している。前回3つの主要中央銀行がこれほど近接して引き締めを行ったのは2023年半ばで、その際、金はその後2カ月間で約6%下落した。

ウォーシュ新議長の下でのFRBのタカ派デビュー

新FRB議長ケビン・ウォーシュ氏は6月17日に初めての政策会合を主宰し、連邦公開市場委員会（FOMC）は全会一致でフェデラルファンド金利を5.25%〜5.50%に据え置くことを決定した。声明文からは、将来の利下げへのバイアスを示していた「追加調整」に関する文言が削除され、アラン・グリーンスパン元議長が使用していたものと同様の短縮形式に置き換えられた。

FOMCメンバー19人のうち半数が、2026年残り期間に少なくとも1回の0.25ポイント利上げを予想し、利下げを支持したのはわずか1人だった。これは、中央値予想が依然として緩和を示していた3月のドットプロットから急転換したものだ。このシフトは、新たな四半期予測において、政策立案者らが米イラン和平合意を見込んでいながらもインフレ予想を引き上げたことを受けて生じた。

「FRBは正式には金利目標に変更を加えなかったものの、明らかに大きなシフトがあった」と、メリーランド州フェニックスのファセットで最高投資責任者を務めるトム・グラフ氏は述べた。「最も注目すべきはドットプロットであり、FOMCメンバーの半数が2026年残り期間に少なくとも1回の利上げを予想した一方、利下げを支持したメンバーはわずか1人だったことだ。」

ECB、エネルギーショックで3年ぶりの利上げを実施

ECBの6月11日の25ベーシスポイント利上げ決定は、国内要因によるインフレではなく、米イラン紛争による外部エネルギーショックによってもたらされた。理事会はこの利上げを、上昇する石油・ガスコストが波及効果を通じて賃金・価格設定行動に定着するのを防ぐための「保険」措置と位置付けた。

ECBの最新予測はスタグフレーション的な様相を示しており、2026年のヘッドラインインフレ率は3月時点の2.6%から上方修正された一方、成長率予想は同時に下方修正された。市場は現在、9月に2度目の25ベーシスポイント利上げが行われ、預金金利が2.50%に引き上げられると予想している。

金の今後

FRBの次回会合は7月28〜29日に予定されており、ECBとBOEも今後数週間以内に会合を開く予定だ。タカ派的勢いが続けば、実質利回りの上昇とドル高により金はさらなる下値リスクに直面する可能性がある。6月19日にスイスで署名が見込まれる米イラン和平合意は既に石油価格を押し下げているが、より広範な金融引き締めサイクルは金塊にとってより持続的な逆風となる可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。