Goldman Sachs、規制懸念で3つの香港不動産開発株に買い推奨

ゴールドマン・サックスは、新たな海外投資規制が高級住宅取引にのみ影響するため、香港不動産株の最近の下落は買い場を生み出していると述べた。

中国本土の対外投資ガイドライン強化は香港の高級住宅販売のみを抑制し、本土購入者の78%には影響を及ぼさないとゴールドマン・サックスは指摘した。

「2025年の香港住宅販売額に占める本土購入者の割合は35%だが、購入件数の78%は1200万香港ドル未満の価格帯であり、これは合法的な資本流出経路を通じて達成可能な範囲内にある」と、ゴールドマン・サックスは新規則を巡る市場の懸念に応える形で6月5日付のリサーチレポートで述べた。

同銀行は、ヘンダーソン・ランド（恒基兆業地產、00012.HK）、サンフンカイ・プロパティーズ（新鴻基地產、00016.HK）、サイノ・ランド（信和置業、00083.HK）の買い評価を据え置き、最近のセクター下落を買い場と呼んだ。香港時間16時25分現在の取引所データによると、ヘンダーソン・ランドは0.9%安、SHK PPTは1.4%安、サイノ・ランドは0.7%安となり、空売り比率はそれぞれ19.2%、24.4%、20.9%に達した。

このレポートは、新規則の香港大衆住宅市場への影響は限定的とするJPモルガンの評価と一致する。両ウォール街銀行の強気姿勢は、最近の売り浴びせ後の不動産開発株の安定化に寄与し、ディスカウントされたバリュエーションを捉えようとする機関投資家の参入を促す可能性がある。

今回の規制強化は、不動産投資に偽装した資本流出を標的としており、本土当局が資金移動を制限する中でこの経路は拡大してきた。ゴールドマン・サックスの分析によれば、新規則は主に1200万香港ドル超の取引に影響を与えるとみられ、このセグメントでは近年本土購入者が最も活発に活動してきた。同銀行は、香港住宅市場は構造的な需給不均衡を背景に複数年サイクルの上昇局面に入っているとの見解を維持しており、新ガイドライン導入後もこの見方は変わらないとしている。

ハンセン不動産株価指数はガイドライン発表以来、不動産開発各社の収益への潜在的な影響を投資家が警戒する中で圧力を受けている。大衆市場は影響を免れるというゴールドマン・サックスの評価は、香港不動産エクスポージャーを配分するファンドマネージャーに明確な判断材料を提供する。今週の不動産開発株の下落は空売り活動を活発化させ、3銘柄すべてで空売り比率が19%を超え、ゴールドマンのレポートに先立ち弱気のポジションが積み上がっていたことを示唆している。

JPモルガンもまた、CKアセット・ホールディングス（長實集團、01113.HK）やSHK PPTなどの下落局面での買いを推奨し、規制懸念は行き過ぎているとの見解を補強した。二大投資銀行からの強気コールの収斂は、最近の弱気相場が短期間で終わる可能性を示唆している。人民元は対ドルで7.25近辺で取引され、今四半期の香港資産に重しとなっているより広範な資本フロー懸念を反映している。

中国本土の貯蓄者は価値保存手段として香港不動産への関心を強めており、資本規制により、アクセス可能な海外投資チャネルの一つとなっている。新ガイドラインはこれらの規制を回避するために使われる抜け穴を塞ぐことを目的としているが、ゴールドマン・サックスのデータは、本土購入の大部分が法的範囲内に収まることを示している。この区別は、ヘッドラインリスクと実際の収益影響を区別しようとする投資家にとって重要である。

ゴールドマン・サックスが注目した3社のうち、SHK PPTはニューテリトリーズの広大な土地バンクを通じて大衆住宅市場への最大のエクスポージャーを有する一方、ヘンダーソン・ランドのポートフォリオは高級物件と中価格帯物件が混在している。サイノ・ランドは主にプレミアム住宅開発に注力するが、商業物件への多角化も進めている。エクスポージャーの違いにより、規制変更の影響は各社で異なるものの、ゴールドマン・サックスは3社すべてが広範な上昇サイクルの恩恵を受けると見ている。

香港不動産開発株の保有者にとって、ゴールドマン・サックスとJPモルガンのレポートは、最近の売り浴びせを招いた弱気相場への対抗材料となる。投資家は、北京からのさらなる政策明確化と今後の不動産販売データを注視し、大衆市場の見立てが正しいか否かを判断することになる。今後数週間のHSIのパフォーマンスは、買い場論が市場参加者の間で支持を得られるかどうかの試金石となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。