ゴールドマン・サックス、中国デベロッパーの現金収益は30〜50%増加へ

ゴールドマン・サックスは、中国の大手デベロッパーは2028年までに現金収益が30〜50%急増する可能性があると予測している。これは、1線都市の住宅価格が安定化しているためだ。

ゴールドマン・サックスは、中国の1線都市の住宅価格に安定化の兆しが見られるとし、楽観シナリオのもとでCHINA OVERSEASとCHINA RES LANDの現金収益は2028年までにそれぞれ30%と50%増加する可能性があると予測した。

「中国の1線都市の住宅価格は安定化の兆しが見られ、株式市場は過去の不動産サイクルにおいて一貫して先行指標として機能してきた」とゴールドマン・サックスは6月1日付のリポートで述べた。

2026年3月末以降、ゴールドマン・サックスのカバレッジ対象となる中国本土のデベロッパー銘柄は平均6%上昇し、国有デベロッパーは17%上昇した。CHINA OVERSEASとCHINA RES LANDはそれぞれ約30%急騰した。同行は、人口動態、所得、住宅購入 affordability、供給状況を評価する4本柱の回復フレームワークを1線および2線都市に適用し、上海と深センが現在の転換点を主導していると特定した。

上海と深センに加え、ゴールドマン・サックスは15都市を選定し「先行都市」クラスターを形成した。これらの都市で住宅価格が転換点に達し、上海と深センで2028年末までに予測される15%の上昇を達成した場合、販売可能リソースの80%以上を先行都市に持つCHINA OVERSEASが契約販売成長で最大の恩恵を受けることになる。CHINA RES LANDは、住宅価格上昇による資産効果から、モールの業績と賃貸収入の改善が見込まれる可能性もある。

ゴールドマン・サックスの楽観シナリオでは、CHINA OVERSEASの現金収益は2026年見通し比で2028年までに30%以上増加する一方、CHINA RES LANDは50%以上増加する見通しだ。これらの予測は、市場が同行の基本シナリオよりも広範な回復を織り込み始めている可能性を示唆している。

今回の反発は、投資家が中国不動産セクターにおける短期的な逆風を超えて見通しを描き始めていることを示唆している。1線都市と先行都市に集中的にエクスポージャーを持つ国有デベロッパーは、上昇局面を捉えるのに最適な位置にあるとゴールドマン・サックスは述べた。同社の分析は、長期にわたる価格下落とデベロッパーの流動性危機の中で、ほとんどのグローバル投資銀行が中国不動産に対して慎重な姿勢を維持していたサイクル初期から、トーンが顕著に変化したことを示している。

4本柱フレームワークが示す分散的な回復

ゴールドマン・サックスのフレームワークは、都市を4つの側面（人口動態、所得水準、住宅購入 affordability、供給状況）で評価する。分析によると、1線都市は全指標で最高スコアを示す一方、下位都市は人口流出と過剰在庫による構造的な逆風に直面している。この乖離は、回復が全国的な広がりではなく、15都市の先行クラスターに集中する可能性が高いことを意味する。

CHINA OVERSEASについては、同社の分析は、プレミアムロケーションへの土地バンク集中を背景に、契約販売成長が同業他社を大幅に上回る可能性を示唆している。CHINA RES LANDについては、不動産開発と商業用不動産（住宅価格上昇に連動した消費者信頼感の高まりからモールが恩恵を受ける）への二重のエクスポージャーが、追加の収益レバーを提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。