イラン戦争から2カ月：原油は49%急騰、金は謎の下落

イランでの紛争開始から2カ月が経過し、世界の資産パフォーマンスは劇的に変化しています。ブレント原油が49%急騰する一方で、米国株は過去最高値を更新しました。ドイツ銀行の分析によれば、これらの上昇は低迷する欧州市場や、10%を超える金の下落とは対照的であり、紛争時における金の伝統的な「安全資産」としての役割を覆すものとなっています。

ドイツ銀行のストラテジスト、ジム・リード氏は分析の中で、「この乖離は紛争に対する複雑な反応を浮き彫りにしており、エネルギーの自立性がパフォーマンスの主要な原動力となっている」と述べています。

資産クラスを越えた反応は深刻です。ブレント原油先物は1バレル111ドルを突破した一方、金と銀はいずれも2桁の下落を記録しました。株式市場ではS&P 500が新記録を樹立し、債券市場では英国10年債利回りが74ベーシスポイント上昇。広範なインフレ懸念を反映しています。

この異例のダイナミクスは、投資家が重大なエネルギーショックを織り込む一方で、持続的なインフレ見通しによって金利予測の再修正を迫られており、それが現在、地政学的リスクへの恐怖を上回っていることを示唆しています。市場の方向性は、ホルムズ海峡の再開に向けた外交努力が停滞する中で、紛争によるインフレ効果が中央銀行をよりタカ派的な姿勢に追い込むかどうかにかかっています。

原油がリード、しかしどこまで続くか？

2月28日の紛争開始以来、原油は文句なしの勝者となっています。ロイター通信によると、国際指標であるブレント原油の価格は2カ月で49%上昇し、先週1週間だけでも17%近く上昇しました。この急騰は、世界のエネルギー供給の要所であるホルムズ海峡の実質的な封鎖による直接的な結果です。しかし、ドイツ銀行のレポートは、ブレントの6カ月先物契約の上昇率が25%にとどまっていることを指摘し、「投資家は依然として、現在のエネルギー価格の急騰を一時的なショックと定義している」と記しています。

長期的な供給動態に新たな波乱要因として、アラブ首長国連邦（UAE）が火曜日、2026年5月をもってOPECを脱退すると発表しました。アナリストは、カルテル第3位の産油国であるUAEが、現在の紛争が沈静化した後に生産能力を自由に拡大する意向を示したものであり、グループの影響力を分断させる可能性があると見ています。

二つの株式市場の物語

戦争は世界の株式市場に明確な乖離を生み出しました。エネルギーの純輸出国である米国の主要指数は好調を維持しています。S&P 500とナスダックは、4月初旬のハイテク株の力強いラリーに支えられ、ともに新記録を樹立しました。対照的に、エネルギー輸入への依存度が高いユーロ圏の資産は、ユーロ安も重なって著しく低調なパフォーマンスとなっています。

また、レポートは韓国のKOSPI指数の驚くべき強さにも注目しており、現地通貨ベースでの年初来トータルリターンは58%を超え、地政学的混乱の中でのもう一つの明るい材料となっています。

金の謎

今回の紛争における最大の異変は、おそらく貴金属の低迷でしょう。金と銀は戦争開始以来、ともに10%以上下落しました。これは、地政学的危機が安全資産としての魅力を高めてきた数十年来の前例に逆行する動きです。

リード氏の分析はこの異常な挙動に対し、二つの説明を提示しています。第一に、両金属とも紛争前は歴史的高値圏で取引されており、反落しやすい状況にありました。第二に、より重要な点として、エネルギー価格の急騰がインフレ懸念を再燃させ、市場が中央銀行によるより積極的な利上げサイクルを織り込み始めたことです。貴金属は利息を生まないため、実質金利が上昇すると、債券と比較してその魅力が低下します。

世界の債券市場は、こうした圧力に反応して急激に売られました。過去2カ月で、10年債利回りは英国で74、フランスで47、米国で40、ドイツで39ベーシスポイント上昇し、インフレと財政リスクに対する広範な再評価を反映しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。