日本の10年債利回り、タカ派的な据え置きを受けて29年ぶりの高水準に

日本の10年物国債利回りは、日本銀行が金利据え置きを決定する一方でインフレへの懸念を強めたことに市場が反応し、5ベーシスポイント上昇して2.510%と29年ぶりの高水準を記録しました。

「中東情勢が高いレベルの不確実性をもたらしている」とインタッチ・キャピタル・マーケッツ（InTouch Capital Markets）のアナリストは解説し、「エネルギー価格の上昇を一部反映して、インフレは高止まりしている」と指摘しました。

政策のジレンマは、中央銀行が政策金利を0.75%に据え置くことを6対3の賛成多数で決定したことに表れており、これは過去10年で最大の反対票数となりました。この決定は、円相場が対ドルで約40年ぶりの安値圏で推移する中、日銀がGDP成長率予測を0.5%に半減させる一方で、コアインフレ見通しを2.8%に引き上げた際に行われました。

この乖離は日銀を不安定な立場に追い込んでいます。円安と高油価（日本は石油の95%を中東から輸入している）がインフレを助長し、通貨が強くなることなく債券利回りを押し上げるという「負のフィードバックループ」のリスクが生じています。

三重の脅威

世界的なエネルギーショックに対する日本の露出度は、G7諸国の中でも特異です。原油価格が1バレル110ドルを超えて上昇する中、エネルギー輸入の大部分を中東に依存していることは、深刻なスタグフレーション圧力を生み出し、日銀の政策の舵取りを困難にしています。植田和男総裁は「様子見」モードを余儀なくされており、追加利上げの条件が整うまでに「何ヶ月」が必要かについて「予断は持っていない」と述べています。

この忍耐強い姿勢は、イラン戦争開始以降、日本の指標となる10年債利回りが、米国、英国、ドイツと比較して相対的に大きく上昇している中で示されています。しかし、利回りの上昇や米米国債とのスプレッド縮小にもかかわらず、円に恩恵は及んでいません。「実質実効為替レート」ベースでは、円はかつてないほど弱くなっており、財務省は市場介入の準備ができているという警告を続けています。

こうした逆風にもかかわらず、株式市場の投資家心理は比較的落ち着いているようです。日経平均株価は今年20%上昇して史上最高値を更新し、金融環境の緩和に寄与しています。しかし、エネルギーショックが続けば、日銀は植田総裁の意向よりも早く行動を迫られる可能性があり、中央銀行が維持しようとしている繊細なバランスが試されることになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。