日米債利回りが上昇、タンカン調査がBOJの利上げ観測を強める

日本の債券市場は火曜日、圧倒的な内容のBOJタンカン調査が追加利上げの根拠を強め、売りが先行した。中央銀行はイラン紛争によるエネルギーショックの余波を乗り越えようとしている。

日本の国債は東京時間の朝方に売られ、前夜の米国債の価格下落に連動。20年物利回りは2ベーシスポイント上昇の3.675%、30年物利回りは2ベーシスポイント上昇の3.965%となった。JGBと米国債は連動する傾向があり、売りは進行する円安によってさらに加速。円安は通常、輸入価格とインフレを押し上げ、日本銀行（BOJ）がより速いペースで利上げを行う可能性がある。

「イラン戦争による原材料費上昇の悪影響は、AI関連品や半導体に対する旺盛な需要によって部分的に相殺された」と、タンカン調査の発表後、BOJの関係者はブリーフィングで述べた。

水曜日に発表されたBOJの四半期タンカン調査では、大企業製造業の業況判断指数（DI）は+22と、3月の+17から上昇し、QUICKがまとめたエコノミスト予想の中央値+16を上回った。これは2018年3月以来の高水準。大企業非製造業のDIは+36から+37に上昇、こちらもコンセンサス+35を上回り、1991年8月以来の最高水準となった。

大企業は2027年3月期の設備投資計画を前年比11.5%増とし、前回調査の3.3%増から大幅に拡大、市場予想中央値の10.5%増も上回った。BOJ関係者によると、この調査は6月15日の米国・イラン和平合意に向けた最近の進展を完全には反映していない可能性が高い。ほとんどの企業が合意前に回答したためだ。

利上げ経路とインフレ力学

タンカンの結果は、BOJが7月30〜31日の次回金融政策決定会合で精査する要素の一つとなる。日銀は6月、政策金利を31年ぶりの高水準に引き上げ、政策正常化における画期的な一歩を踏み出した。イラン戦争に起因するエネルギーショックによる物価圧力の抑制に注力しており、さらなる引き締めへの姿勢を示している。

日本の卸売インフレは5月に6.3%と3年ぶりの高水準に急上昇。企業がすでにエネルギーショックによるコスト上昇を転嫁し始めていたことを示している。米国・イランの和平合意により世界の物価圧力に対する市場の懸念はある程度和らいだが、BOJの政策経路は、燃料輸入に依存する経済とのバランスを考慮する必要があり、依然として複雑な状況にある。

持続する円安はさらに複雑な要素を加えている。円安は輸入コストを膨らませ、消費者物価に波及し、BOJの行動時期を早める可能性がある。日銀の政策委員会は7月会合で、新たな四半期ごとの成長率・インフレ見通しを発表する予定で、これが今後の利上げのペースとタイミングの指針となる。

タンカンの大企業製造業DIが類似の水準に達した2018年初頭、BOJは現在の正常化サイクルを開始するまで、さらに6年間にわたり超緩和政策を維持していた。しかし今回は、インフレが2%目標を大きく上回り、円が持続的な下落圧力にさらされている中、中央銀行は根本的に異なる計算を迫られている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。