主な要点：
* JPモルガン率いる銀行団は、FS KKR Capital Corp.への融資枠を6億4800万ドル（14％）削減し、40億5000万ドルとしました。
* KKRはファンドを強化するために3億ドルを注入し、同ファンドを支援するため4四半期にわたってインセンティブ手数料の半分を免除します。
* 第1四半期に5億6000万ドル（1株あたり2ドル）の損失を計上した後、ファンドの非発生ローンはポートフォリオの8.1％に急増しました。
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JPモルガンが融資枠を削減する中、KKRがファンド支援に3億ドルを注入
JPモルガン・チェース率いる銀行団がFS KKR Capital Corp.への融資枠を6億4800万ドル削減したことを受け、同ファンドの共同管理人であるKKR & Co.は、苦境にある同ファンドを補強するために3億ドルを注入しました。これはプライベート・クレジット・市場におけるストレスの深化を象徴しています。
FSKのダニエル・ピエトラザク社長は月曜日のアナリスト向け電話会議で、「最近の業績には失望している」と述べ、KKRの行動は「FSKの取引価格と本源的価値の間に乖離があるという我々の見解を裏付けるものである」と付け加えました。
この動きは、純資産価値が約10％減少し、5億6000万ドル（1株あたり2ドル）の損失を計上した、同事業開発会社にとって悲惨な第1四半期の結果を受けたものです。収益を生まなくなったローンの割合は、昨年末の5.5％から第1四半期末にはポートフォリオの8.1％へと急増しました。同ファンドは、ソフトウェアメーカーのメダリア（Medallia）や歯科サービス会社アフォーダブル・ケア（Affordable Care）への融資が利払いを停止したことを明らかにしました。
ファンドの貸し手と管理人による相反する行動は、プライベート・クレジット・セクターに現れ始めている断層を浮き彫りにしています。KKRの支援パッケージは信頼回復を目的としていますが、銀行側が同時にリスクエクスポージャーを削減し、損失を吸収するための猶予を広げたことは、同社の資産価値がさらに下落すると銀行側が判断していることを示唆しています。
### 銀行の撤退
JPモルガン率いるシンジケート団は、支援パッケージが発表されるわずか数日前の5月8日、回転融資枠を14％削減して40億5000万ドルとしました。この修正には、残りの融資枠に対する金利の引き上げに加え、極めて重要な点として、最低株主資本の基準（フロア）を50億5000万ドルから37億5000万ドルへと引き下げることが含まれていました。このコベナンツの変更により、FSKには余裕が生まれましたが、貸し手がファンドの資産価値のさらなる悪化に備えていることを示しています。
3月、ムーディーズはすでにFSKの格付けをジャンク級に引き下げており、ソフトウェアおよび関連サービスへのエクスポージャーが16.4％に達する同ポートフォリオのストレス増大を理由に挙げていました。
### KKRの介入
ファンドのパフォーマンスと貸し手の行動に対応し、KKRは多角的な支援パッケージを提供しています。同資産運用会社は優先株に1億5000万ドルを投資し、さらに1億5000万ドルの普通株に対して1株11ドルで公開買い付け（テンダーオファー）を実施します。
さらに、KKRは今後4四半期にわたり、インセンティブ手数料の半分を免除することに同意しました。ファンドの取締役会も、別途3億ドルの自己株式買い戻しプログラムを承認しました。経営陣は、FSKが既存ポートフォリオの安定化に集中するため新規投資を大幅に抑制し、より小規模でレバレッジの低いバランスシートへの移行を目指すと述べました。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。
