Kudlow、CPI 3.8%のインフレデータの中「繁栄の高まり」を強調

ラリー・クドローの「繁栄の高まり」というテーゼは、4月のインフレデータがヘッドラインCPIの3.8%への加速を示し、ホワイトハウスのイラン戦争後の経済的ナラティブを複雑にする中、最初の真の試練に直面している。

「インフレ低下は繁栄が高まる期間につながる可能性がある」と、Fox Businessの「Kudlow」のホストで元ホワイトハウス経済顧問のラリー・クドロー氏は6月18日に語った。この発言は、ドナルド・トランプ大統領が米イラン紛争の終結と、変化するマクロ環境に対する株式市場の不安定な反応の両方に対応して経済政策を調整する中で行われた。

クドロー氏の出演の数週間前に発表された4月のCPIレポートは、より複雑な状況を示している。ヘッドラインインフレは過去12カ月間で3.8%に上昇し、最近の数値から急激に上昇した一方、コアCPIは2.8%に上昇した。エネルギー構成要素は17.53%急騰し、原油価格が1バレル100ドル以上を維持している米イラン紛争の影響を反映している。生産者物価も同様の状況を示しており、PPIは6%、コアPPIは5.2%に達し、より高い投入コストがサプライチェーンを通じて波及していることを示している。ヘッドラインインフレとコアインフレの差はほぼ1パーセントポイントであり、企業がより高いエネルギーおよび輸送コストを消費者に転嫁し始めたばかりであり、食料インフレは2026年下半期に遅れて続くと予想されることを示唆している。

インフレ状況は政策のジレンマを生み出している。CME FedWatchツールによると、FRBは2026年中の利下げを見込まれていない。これは、CPIの高止まり、エネルギー価格の上昇、逼迫した労働市場の組み合わせにより、中央銀行が様子見モードを維持しているためである。10年物国債利回りはすでに4.50%を突破し、4.60%-4.70%の抵抗ゾーンに接近している。4.70%を上抜ければ、利回りは5%に向かう可能性が高く、金融環境を引き締め、グロース株の将来収益の現在価値を低下させる。一方、米ドル指数はダブルボトムパターンで97.80以上で膠着しており、99.30を突破すれば100.50への上昇の可能性がある。

トランプ・習近平要因と市場センチメント

トランプ大統領と中国の習近平国家主席による2日間にわたる首脳会談は、市場に楽観的な見方を注入した。トランプ氏は会談を「非常に成功した」と評価し、習氏は今回の訪問を「歴史的」と呼んだ。NvidiaのCEOであるジェンスン・フアン氏とTeslaのCEOであるイーロン・マスク氏が北京に同席したことは、AIチップ、電気自動車、先端製造業が依然として二国間関係の中心にあることを示している。中国は200機のボーイング機を購入することに原則的に同意し、さらに750機のコミットメントの可能性もあるが、北京はこれらの発注を確認していない。

しかし、首脳会談は実質よりも象徴性が勝った。トランプ氏は関税については議論されなかったと述べ、ホワイトハウスは両首領が関係管理のための「貿易委員会」を設置することに合意したと発表した。確約された合意がないことは、リスク資産の上昇（S&P500は利益確定売りで一時7,400にタッチ、ダウは50,000以下で膠着）が構造的な進展ではなくセンチメントに依存していることを意味する。前回、米中首脳会談が具体的な成果なしに同様の楽観論を生み出した2020年初頭、S&P500は2週間で8%上昇した後、貿易データが改善しなかったためその上昇分の半分を失っていた。

クロスアセットへの影響

粘着性のインフレ、高止まりする国債利回り、貿易楽観論という競合する力が、資産クラス全体で異なる結果を生み出している。金は対称三角形パターンの4,500ドルのサポート水準まで下落しており、この水準を下抜ければ4,000ドルへの下落の可能性がある。銀は60ドル以上のダブルボトム形成を否定した89ドルのレジスタンスを下抜けた後、80ドル以上を維持できなかった。両貴金属は、地政学的な不確実性とインフレが根底にあるサポートを提供しているにもかかわらず、ドル高と実質利回りの上昇という逆風に直面している。

株式については、ローテーションが明確である。ダウ工業株30種平均は5週間にわたり50,000以下で膠着しており、ブレイクアウトが実現すれば55,000に向かう可能性のある強気パターンを形成している。S&P500の7,000以上でのV字回復は、この水準を長期的なサポートとして確立し、次の目標は8,000である。しかし、グロース株は依然として脆弱である：Nvidiaは2025年後半を通じて160ドルから200ドルの間で圧縮された後、200ドルを突破し、上昇を加速させるか、利回りが4.70%を超えれば急落する可能性のある放物線的な価格構造を示している。Teslaは重要な水準である420ドルを突破し、急上昇の可能性を示唆している一方、ボーイングの260ドル以下での膠着は、中国のジェット機発注が確認されればブレイクアウトの可能性を示唆している。

次の主要なきっかけは、特に和平合意の覚書が署名された後の米イラン紛争の解決である。原油価格が100ドル以上から下落すれば、ヘッドラインインフレは緩和し、FRBにそれほど制限的でないスタンスを示す余地を与える可能性がある。エネルギー価格が高止まりすれば、コアインフレは2026年下半期を通じて上昇を続け、国債利回りとドルを高止まりさせ、リスク資産の上昇を抑制する。現時点では、クドロー氏の「繁栄の高まり」というナラティブがどのシナリオで実現するかにかかっており、データはまだ協力的ではない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。