レバレッジETFの資産が600億ドルに到達、半導体ベットが急増

世界の個別株レバレッジETFの運用資産は4月以来倍増し600億ドルに達した。韓国におけるメモリーチップ商品への200億ドルの資金急増がその原動力である。

ゴールドマン・サックスのデータによると、世界の個別株レバレッジ型およびインバース型ETFの運用資産残高（AUM）は2カ月足らずで倍増し600億ドルに達し、その増加分の約3分の1は韓国におけるメモリーチップエクスポージャーへの投機的な資金流入によるものである。

「個別株レバレッジETFへの資金流入の速度は、規模と地理的広がりの両面で前例がない」と、ゴールドマン・サックスのデリバティブ調査責任者であるジョン・マーシャル氏は述べた。「米国中心の現象として巨大ハイテク株に集中していたものが、急速にグローバル化している」

ゴールドマン・サックスが5月29日までにまとめたデータによると、SKハイニックスおよびサムスン電子を対象とする韓国上場のレバレッジETFは、上場から2日間でそれぞれ120億ドルおよび81億6,000万ドルの資金を集めた。香港証券取引所でティッカー7709 HKで取引されるSKハイニックスの2倍レバレッジ商品は、運用資産額で世界最大の個別株レバレッジETFとなり、米国上場で最も人気のある個別株レバレッジファンドをも上回った。米国市場は依然として主要な市場であり、世界全体の約70％に相当する4,600億ドルを占め、残りの1,400億ドルはアジアと欧州に分散している。

単一産業であるメモリーチップへのレバレッジベットの集中は、AI関連需要が期待を下回った場合や供給過剰がマージンを圧迫した場合に、増幅された下振れリスクを生じさせる。世界のETF複合体が2カ月で倍増した今、反転が起これば、上昇相場を牽引したまさにその商品において連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。

メガキャップ・ハイテクからメモリーチップへ

最近まで、レバレッジETF現象は主にエヌビディア社とテスラ社を中心とした米国の物語であり、これらの個別株レバレッジ商品は米国取引所で最も活発に取引されるETFに常にランクインしていた。SKハイニックスとサムスンへのシフトは、投資家がAIサプライチェーンへより深くローテーションし、メモリーチップメーカー（AIトレーニングに使用される高帯域幅メモリーの需要急増の恩恵を受ける企業）が次のトレードの主戦場になると賭けていることを示唆している。SKハイニックスは年初来45％上昇し、サムスン電子は22％上昇しており、いずれも韓国総合株価指数（コスピ）の8％上昇を上回っている。

ゴールドマン・サックスによると、世界の個別株レバレッジETFのAUMが4月初旬の約300億ドルから5月下旬に600億ドルへ倍増したことは、この商品カテゴリー史上最速の2カ月間の成長である。これまでの記録的な拡大は2021年のミーム株ブーム時に発生し、その際に個別株レバレッジETFが初めて主流の注目を集めた。米国市場の4,600億ドルのシェアは、構造化された個人投資家向け商品におけるウォール街の支配力を浮き彫りにしているが、アジアでの採用速度、特に韓国上場銘柄がわずか48時間で200億ドルを吸収したことは、この商品カテゴリーが本国市場を超えて勢いを増していることを示唆している。

商品構造自体もこの勢いに貢献している。個別株レバレッジETFはスワップとデリバティブを利用して、原資産株の日次騰落率の倍数（通常2倍）の日次リターンを提供する。このメカニズムにより、ファンドマネージャーは原資産株が上昇するにつれてより多く購入し、下落するにつれて売却することを余儀なくされ、トレンドを増幅させるフィードバックループを生み出す。SKハイニックスの場合、レバレッジETFへの120億ドルの流入は、投機的需要だけでなく、原資産株への構造的な買い需要も表している。なぜなら、ファンドのカウンターパーティーは株式を購入することでエクスポージャーをヘッジするからである。

資産運用会社にとって、この急増は機会とリスクの両方をもたらす。レバレッジETFからの手数料収入は魅力的であるが、これらの商品の日次リバランスメカニズムは市場の動きを双方向に増幅させる可能性がある。メモリーチップ株が反落した場合、これらのレバレッジ構造からの強制的な売りが損失を加速させる可能性があり、2022年のテクノロジー株安時にARKイノベーションETFが価値の67％を失ったのを見た誰もがよく知るダイナミクスである。このトレードの次の試金石は、7月に発表されるSKハイニックスの四半期決算であり、高帯域幅メモリーのファンダメンタル需要がそれに賭けられたレバレッジベットを正当化するかどうかが試されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。