5月の雇用急増17万2000、金利引き下げ観測後退で株価下落

米国の5月の雇用者数は17万2000人増と、コンセンサス予想の8万人を2倍以上上回った。これを受けて10年債利回りは4.53%を超え、S&P500先物は0.7%下落。投資家は短期の利下げを織り込まなくなった。

「FRBの視点から見ると、力強い雇用創出と着実な賃金上昇、そして底堅い米消費者を考慮すれば、労働主導のインフレ懸念は無視できない——これはハト派的な展開ではない」とClearBridge Investmentsの経済・市場戦略責任者、ジェフ・シュルツ氏は述べた。

失業率は4.3%で推移し、過去数月分は合計9万3000人上方修正され、3カ月平均は18万8000人となった。2年債利回りは2025年2月以来の高水準に上昇。CMEフェドウォッチのデータによると、10月に少なくとも0.25ポイントの利上げが行われる確率は50%を超えた。

このデータは、6月会合（ケビン・ウォーシュ新議長の下で初めての会合）を前にFRBの政策運営を複雑にする。イラン紛争に伴うエネルギー価格の高騰が続く中、インフレは依然として目標を大きく上回っている。市場は現在、より長期間にわたる高金利環境に直面しており、特に金利に敏感なテクノロジーやグロースセクターのバリュエーションを圧迫するリスクがある。

5月の雇用統計は、KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スォンク氏が「採用も解雇もない」煉獄と表現した2025年の月平均9700人という雇用ペースから急加速したことを示す。雇用は今年に入り、1月から4月までの月平均で7万6000人に回復。これはドナルド・トランプ大統領の2025年減税による大型還付金に部分的に支えられたものだ。しかし、この還付金はほぼ使い果たされ、ガソリン価格は1ガロン4ドルを超えたままである。

雇用の回復力は医療分野に集中しており、過去1年間で45万6000人以上の雇用を追加した一方、他の米国企業全体では20万5000人の雇用を削減した。このパターンは、幅広い経済の強さではなく、高齢化社会による構造的な需要を反映していると、イェール大学バジェットラボのマーサ・ギンベル氏とライアン・ナン氏は指摘する。移民の減少と団塊の世代の退職増加により、いわゆる損益分岐点雇用率はゼロ近くまで低下したとFRBの報告書は示しており、失業率を安定させるために経済に必要な新規雇用ははるかに少なくなっている。

FRBにとって、このデータは焦点を再びインフレに明確に向けさせるものだ。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフ・エコノミック・ストラテジスト、エレン・ゼントナー氏は、今回の上方サプライズは継続的な経済の回復力を示しており、FRBのインフレ圧力への注力を継続させると述べた。6月16〜17日のFRB会合では、特にイラン紛争に伴うエネルギーコストがヘッドラインインフレを押し上げる中、声明の文言に変化がないか注目が集まる。

クロスアセットの反応は即座だった。ナスダック100先物は1.4%下落。エヌビディア、マイクロン、マーベル・テクノロジーなどのAI関連株が下落を主導した。高利回りにより、これらの企業の将来収益の現在価値が低下したためだ。10年債利回りが4.53%を超えて取引されたのは、5月下旬以来で、その時も市場は予想以上の求人データを受けて同様のハト派姿勢修正を織り込んでいた。

「雇用統計は圧倒的な強さ！ ここ数回の発表で、FRBが労働市場を心配する必要はないという確信が強まっている」とゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのマルチセクター債券投資責任者、リンゼイ・ロスナー氏は述べた。「焦点はインフレにあり、FRBの次の一手を決めるのはこの戦争の期間次第だ。今のところ、動かないという選択肢、すなわち『様子見』だ。」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。