5月の雇用統計、民間部門12.2万人増　10年債利回り4.5%に接近

5月の民間雇用が加速し、米国債利回りが上昇。早期のFRB利下げ観測が後退した。

5月の米国の民間雇用者数は12万2000人増加し、1月以来の大幅な伸びを記録した。業種や企業規模を問わず幅広い採用が行われ、労働市場が夏に向けても冷え込む兆しを見せていないことが示された。

ADPのチーフエコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は「5月の雇用はここ数年で最も幅広い業種に及んだ」と述べ、「労働市場は夏の採用シーズンに向けて持続的な勢いを見せ続けている」と指摘した。

10年国債利回りは3ベーシスポイント上昇して4.489％に、2年国債利回りは2ベーシスポイント上昇して4.078％となった。株式先物はまちまちで推移し、トレーダーらはFRBの6月16〜17日の会合に関する予想を再調整している。市場は同会合でFRBが政策金利を3.50〜3.75％のレンジで据え置く確率をほぼ確実とみている。

今回のデータはFRBの政策運営を複雑にする。4月のインフレは3年ぶりの急ピッチで加速しており、労働市場の底堅さは利下げの緊急性を低下させる。OIS市場では、現在の金利レンジが来年まで続くと見込まれている。次の焦点は金曜日に発表される米労働統計局（BLS）の非農業部門雇用者数で、エコノミストは8万人から8万5000人の増加を予想している。

業種別では、教育・医療サービスが5万7000人増で最大の伸びとなり、貿易・運輸・公益事業が3万6000人増で続いた。専門・企業サービスは1万1000人増、建設およびレジャー・ hospitality はそれぞれ8000人増となった。情報サービスは9000人減と、ADPはその一因として人工知能（AI）の影響を挙げている。天然資源・鉱業は3000人減であった。

従業員50人未満の小規模企業が新規雇用の6万7000人、すなわち全体の半分以上を占めた。500人以上の大企業は4万人、中堅企業は1万7000人をそれぞれ増やした。ADPのリチャードソン氏によると、5月の採用のうち42％がパートタイムであり、この比率は5年前よりも高いという。

現在の職場に留まっている労働者の年間賃金上昇率は4.4％で、4月から変わらなかった。転職者の賃金上昇率は6.6％から6.5％にわずかに低下し、労働市場が雇用機会を生み出しつつも、FRBが警戒するような賃金・物価スパiralにはつながっていないことを示唆している。

データ解釈における警告

ヘッドラインの強い数字にもかかわらず、一部のエコノミストは慎重な見方を求めた。ADPの雇用統計は、BLSが発表する公式の民間雇用者数の予測指標として精度が低いことが知られており、他の指標は市場の加速ではなく安定化を示している。パンテオン・マクロエコノミクスのチーフ米国エコノミスト、サミュエル・トゥームズ氏は「雇用者数の予測において実績のある指標——NFIBや地区連銀調査の採用意欲指数、コンファレンス・ボード調査の仕事の入手可能性格差——はここ数カ月で弱まっている」と述べ、「労働市場が再び勢いを取り戻しているという証拠は依然として説得力に欠ける」と指摘した。

火曜日に発表されたJOLTS（雇用動態調査）では、4月の求人件数が760万件と急増し、2024年5月以来の高水準となったが、増加は特定のセクターに集中していた。採用は減少する一方で解雇も減少し、4月の非農業部門雇用者数の堅調な増加（11万5000人）は、新規雇用創出というよりも離職者の減少による部分が大きかったことを示唆している。

5月の雇用統計は、地政学的リスクが高まる中で発表された。米軍とイラン軍は夜間にミサイルを応酬し、脆弱な停戦合意がさらに脅かされ、原油価格が押し上げられている。WTI原油は1バレル＝96.02ドル（2.41％高）で引け、ブレント原油は97.81ドルで settle した。エネルギーコストの上昇はインフレ指標に波及し、FRBの据え置き期間を市場が現在予想するよりも長期化させる可能性がある。

FRBにとっての計算は単純だ。月間12万人以上の雇用を生み出す労働市場、複数年にわたる高水準のインフレ、そして上昇する商品価格——これらは緩和を正当化する根拠を何ら与えない。10年債利回りが現在の水準付近で取引された4月初旬、S&P500種株価指数はその後の2週間で3％下落し、利下げ観測が後退した。この構図が繰り返されれば、過去最高値近辺で取引される株式市場の底堅さが試されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。