ミラン氏、関税は4兆ドルの歳入で厚生を改善と主張

2025年1月以前のほぼゼロの水準から10%〜40%へ関税を引き上げることは厚生を改善すると、元大統領経済諮問委員会（CEA）委員長スティーブン・ミラン氏は主張した。議会予算局（CBO）は10年間の関税歳入を4兆ドルと試算している。

「あらゆる税は経済行動を歪める。所得への課税は勤労を discouragし、投資への課税は貯蓄を discouragする」と、ハドソンベイ・キャピタル・マネジメントのシニアストラテジストで元CEA委員長兼FRB理事でもあるミラン氏は、ウォール・ストリート・ジャーナル紙の論説で述べた。「200年にわたる最適関税の研究は、関税が独特なのは外国人が税負担のかなりの部分を負担する点であることを示している。」

ミラン氏は、長期的には外国の輸出業者が市場シェアを維持するために価格を引き下げることにより、関税負担の70%を負担するという研究結果を引用した。CBOの試算は、2025年「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法案」に基づいて設定された税率に関連している。同法案は、関税収入を国内労働者と企業への減税（設備の全額費用計上を含む）に充てるものだ。論説で引用された研究によると、所得に対する生涯限界税率の中央値は39%である。このトレードオフは、死重損失が高税率で加速する（40%から50%への移行は10%から20%への上昇よりもはるかに高いコストを伴う）ため、特に効率的である。

同論説は、最適関税は報復措置がその恩恵を侵食するため理論上のみ有効であるという標準的な批判に反論している。ミラン氏は報復は最小限にとどまっていると主張し、政権は同盟国に対し、報復は米国の防衛傘を維持することを困難にすると警告し、米国の消費者需要が交渉力を与えていると指摘した。国勢調査局のデータによると、2018〜2019年の前回の関税引き上げでは、18カ月間で二国間貿易フローが推定15%〜20%減少した。しかしミラン氏は、貿易相手国がそれに応じて自国の障壁を引き下げているため、現在の力学は異なると主張する。

税制上のトレードオフ

最適税制の観点から見ると、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法案」に組み込まれたトレードオフは大幅な改善を表すとミラン氏は述べた。関税収入を資本と労働に対する歪みの大きい税金の削減に充てることで、政策は税負担の一部を外国の生産者に移す。ミラン氏はまた、2025年の減税が設備の全額費用計上を組み込んだため、経済学者が長年提唱してきたように中間財はほぼ無関税となっていると指摘した。関税の対象となる部品を輸入する企業は、そのコストを税務申告で控除でき、国内生産コストに対する課徴金の影響を中和できる。

その影響は税制政策を超え、金融市場にまで及ぶ。資本と労働に対する限界税率の低下は、企業収益と可処分所得を押し上げ、株式のバリュエーションを支援する可能性がある。CFRAリサーチによると、S&P500は過去、大規模な減税後の3カ月間で平均3%上昇している。同時に、関税の持続は小売や消費者裁量品など輸入依存度の高いセクターに圧力をかけるリスクがあり、これらの企業は投入コスト上昇を吸収する利益率が薄い。関税引き上げが発効して以来、米ドルは主要通貨バスケットに対して4%上昇しているが、これは貿易赤字の減少と関税収入に関連した資本流入を部分的に反映している。10年物国債利回りは4.2%〜4.5%のレンジにとどまっており、減税による成長促進効果が関税によるインフレ懸念を相殺している。

論説は、関税が米国の税制制度において恒久的な地位を獲得したと結論付けている。政権が現在の関税率を維持すれば、このトレードオフは経済学者や政策立案者が関税を一時的な交渉ツールではなく、連邦歳入の構造的構成要素として捉える見方を再形成する可能性がある。次の試金石は、2026年下半期の貿易データが発表され、予測された厚生の向上が実現しているかどうかを初めて総合的に検証する時となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。