原子力ETFが22％上昇、AIデータセンター需要が原発契約を促進

VanEck Uranium and Nuclear ETF（NLR）は過去1年で22.94％上昇し125.64ドルとなった。マイクロソフト、アマゾン、グーグル、エヌビディアが、太陽光や風力の間欠性に耐えられないAIデータセンターに電力を供給するため原子炉契約を締結したことが背景にある。同ファンドの主要保有銘柄であるコンステレーション・エナジー、カメコ、BWXテクノロジーズは、これらの電力購入契約の相手方となっている。

「AIデータセンター向け電力に小切手を切っているハイパースケーラーは、太陽光発電の契約を結んでいるのではない。彼らは原子炉の契約を結んでいるのだ」と、Roth Capital Partnersのアナリスト、クレイグ・アーウィン氏はリサーチノートで指摘した。同氏はNano Nuclear Energyのカバレッジを買い推奨で開始し、目標株価を45ドル（60％の上昇余地を示唆）に設定した。

国際エネルギー機関（IEA）によると、2025年の世界の電力需要は849テラワット時増加した。一方、アマゾンやエヌビディアを含むハイパースケーラーは、AIデータセンターの建設に合計で少なくとも7000億ドルを拠出することを約束している。アーウィン氏は、Nano NuclearのKRONOSマイクロモジュール型原子炉は、高温ガス冷却設計とメルトダウン耐性を持つ濃縮ウラン燃料を使用して15メガワットを発電するように設計されており、差別化された電力ソリューションを提供することで同社に競合他社に対する優位性をもたらすと記した。

この構造的なシフトが重要なのは、太陽光発電や風力発電ではAIトレーニングクラスターに必要な24時間365日のベースロード電力を供給できないためである。クリーンエネルギーエクスポージャーのデフォルト手段であるInvesco Solar ETF（TAN）は、パネルメーカーや住宅用設置業者を保有しており、これらはハイパースケーラーの電力契約の相手方ではない。対照的にNLRは、ビッグテックが締結している契約に供給する公益事業会社、ウラン鉱山会社、エンジニアリング企業に分散投資している。Sprott Uranium Miners ETF（URNM）は過去1年で38.17％上昇し、Range Nuclear Renaissance Index ETF（NUKZ）は32.39％上昇しており、ウラン関連への集中投資を求める投資家に高ベータのエクスポージャーを提供している。

原子炉技術と競争環境

Nano NuclearのKRONOS MMRは、多くのアナリストの予想を上回るペースで加速する市場をターゲットにしている。15MWeの設計は、従来型原子炉の3〜5％に対し19.75％まで濃縮された高純度低濃縮ウラン（HALEU）を使用しており、より長い燃料サイクルとより小さな炉心サイズを可能にする。これにより、土地や系統連系に制約のあるデータセンターとの併設に適している。

同社は、同様の用途向けに小型モジュール型原子炉（SMR）の設計を開発しているOkloやNuScale Powerと競合している。OkloのAurora設計も15MWeを目標としており、NuScaleのVOYGRプラットフォームはモジュールあたり77MWeを提供する。主要な差別化要因はタイムラインである。Roth Capitalによると、Nano Nuclearは商業化に向けて急速に進展している一方、NuScaleの最初の実稼働展開はまだ数年先であり、Okloは原子力規制委員会（NRC）から建設許可をまだ取得していない。

投資への示唆とバリュエーションの状況

TANを純粋な太陽光発電への賭けではなくAI関連のエネルギー投資として購入した投資家にとって、NLRはハイパースケーラーが実際に構築しているものをより直接的に表現している。税制優遇口座でのTANからNLRへのローテーションは簡単だが、課税口座では部分的なローテーションによりクリーンエネルギーへの分散投資を維持しつつ、原子力のテーゼを試すことができる。

原子力は依然としてセンチメント主導で変動が大きい。NLRは複数年にわたる上昇の後でも、過去1カ月で2.83％下落している。また、あるアナリストは2025年12月に、この上昇相場はファンダメンタルズを超過していると警告した。グーグルのカイロス・パートナーシップのようなプロジェクトは、来四半期ではなく2030年を目標としている。それでも、LSEGのデータによれば、Nano Nuclearをカバーする6人のアナリストのうち5人が同銘柄を買いまたは強気買いと評価しており、市場はAIインフラの電力供給方法における構造的な変化を価格に織り込みつつある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。