オラクルの6380億ドル受注残高対セールスフォース：決算後に浮かび上がる2つの分岐点

オラクルの6380億ドルの受注残高と404%のマルチクラウド急成長はセールスフォースと対照的であり、どちらのエンタープライズソフトウェア大手を買うべきかという疑問を投資家に投げかけている。

オラクルは四半期売上高191.8億ドルを報告し、2027会計年度の利益予想を上方修正したが、400億ドルの設備投資計画とマイナスのフリーキャッシュフローにより、株価は6月10日の決算発表以来8.8%下落している。

「この水準でもオラクルで興味深いパニック売りが出ている。上昇を維持するには売り崩しが止まらなければならない。同社は自らをあまりにも重要な存在にしてしまった」とジム・クレイマー氏は決算後にCNBCで語った。DA Davidsonは目標株価を200ドルから225ドルに引き上げ、買い推奨を維持している。

オラクルの調整後利益は1株当たり2.11ドルで、ザックス・コンセンサス推定値を7.7%上回り、売上高は予想を0.5%上回った。同社の履行義務残高（RPO）は過去最高の6380ドルに達し、短期RPOは前年比363%急増した。マルチクラウド収益は404%増加し、受注は325%増加した。GPU利用率は97.5%に達し、59の顧客からの3万5000基のGPUが更新期限を迎え、そのうち49%の顧客がこれらのGPUの92%を更新した。

オラクルの巨額の受注残高と資本集約型の拡大戦略の間にある乖離は、投資家にとって定義づけとなる選択肢を提示している。オラクルの純利益率は25.30%だが、フリーキャッシュフローはAIデータセンターへの資金投入により237億ドルのマイナスに転じた。同社は430億ドルの社債と50億ドルのエクイティファイナンスを調達し、さらに200億ドルのエクイティ公開増資を計画している。BMOキャピタルのキース・バックマン氏は目標株価を220ドルに引き上げ、2027会計年度には営業コストの低下を背景に利益が上昇すると予想している。

AIインフラへの賭け

オラクルは2026会計年度中に顧客に12億ワット超を供給しており、この数字はデータセンター建設の規模を示している。同社は2027会計年度の売上高見通し900億ドルを据え置く一方、調整後利益の予想を1株当たり8.05ドルに引き上げ、前年から18%の増加となる。ウォール街の予想は1株当たり利益8.01ドル、売上高889億ドルだった。オラクルは2030会計年度までに売上高の年平均成長率（CAGR）31%、EPSのCAGR28%を達成できるとの自信を示している。

430億ドルの社債、50億ドルのエクイティ、さらに計画中の200億ドルのエクイティ公開増資による資金調達は、エンタープライズテクノロジー史上最大級のインフラ整備の原資となる。オラクルのクラウドインフラ事業は現在、AIワークロードを巡りアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）、マイクロソフト・アジュール、グーグル・クラウドと直接競合しており、この市場は今後5年間の累計支出が1兆ドルを超えると予測されている。同社のGPU利用率97.5%は需要が供給を上回っていることを示唆しており、積極的なキャパシティ拡大の正当性を裏付けている。

これが投資家にとって意味すること

オラクルとセールスフォースの対照的な戦略は、エンタープライズソフトウェアにおけるより広範な分裂を反映している。オラクルはAIインフラに大きく賭けており、長期的なクラウド支配のために短期的なマージン圧力を受け入れている。BMOキャピタルは、営業コストが正常化するにつれて、オラクルの利益は2027会計年度に上昇すると予想している。同社の純利益率25.30%はエンタープライズソフトウェアの中でも依然として最も高い水準にあるが、マイナスのフリーキャッシュフローと400億ドルの設備投資計画はバランスシートリスクを生み出しており、投資家は6380億ドルの受注残高の好機と秤にかける必要がある。

オラクル株は、BMOキャピタルの目標株価220ドルとDA Davidsonの目標株価225ドルに基づき、現在の水準から6%超の上昇余地があると見込まれている。同社の長期目標（2030会計年度までに売上高CAGR31%、EPSのCAGR28%）は、経営陣がAIインフラへの賭けが複利的なリターンをもたらすと期待していることを示唆している。オラクルとセールスフォースのどちらを選ぶかという投資家の判断は、オラクルの巨額の受注残高とAIの勢いが、それを取り込むために必要なバランスシートのレバレッジを正当化するかどうかに帰着する。オラクルの純利益率25.30%は緩衝材となるが、237億ドルのマイナスフリーキャッシュフローは、同社が将来のAI需要が期待通りに顕在化するという前提にバランスシートを賭けていることを意味する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。