フィラデルフィア連銀サービス部門景気指数、-25.8に低下し縮小深刻化

フィラデルフィア地域のサービス部門活動は6月に3カ月連続で縮小し、地区連銀の非製造業指数は18カ月ぶりの低水準に低下した。

フィラデルフィア連銀の非製造業指数は、6月に前月の-23.6から-25.8へ低下し、予想コンセンサスの-16を下回り、同地域のサービス部門における縮小加速を示した。

フィラデルフィア地域における縮小の深刻化は、米国経済データ全般の軟化傾向を反映しており、FRBウォッチャーの注目を集めている。BNPパリバのチーフ米国エコノミスト、ジェームズ・イーゲルホフ氏は、FRBの6月会合後に「当局者らは現在、インフレを最大の政策リスクと見なし、たとえ雇用にリスクを及ぼす可能性があっても行動が必要だと考えている」と述べ、中央銀行のタカ派姿勢に言及した。

同指数は4月に-12.4でマイナスに転じて以来、3カ月連続で縮小圏にある。6月の-25.8は、調査が一貫したベースで非製造業活動を追跡し始めて以来の最低水準となる。比較対象として、S&Pグローバル米国サービス業PMIは6月に51.0と、なお50の拡大圏閾値を上回っており、全国レベルと地域レベルの数値に乖離があることが浮き彫りとなった。フィラデルフィア連銀の製造業指数も弱含み、6月は5月の18から13へ低下したが、なお拡大圏を維持した。

フィラデルフィア地域のサービス部門における縮小の深刻化は、特にFRBが制限的な政策スタンスを維持する中で、米国経済全体の回復力に対する懸念を高める可能性がある。現在市場は、フェッドファンド先物に基づき、10月までに0.25ポイントの利下げが行われる確率を70%以上と織り込んでおり、投資家は地域的な弱さが全国レベルに波及するリスクを考慮している。

フィラデルフィア連銀の非製造業調査は、小売、卸売、運輸、専門サービスを含む同地域のサービス部門の企業を対象としている。DI（拡散指数）は、増加を報告した企業の割合から減少を報告した企業の割合を差し引いて算出され、ゼロを下回ると縮小を示す。悪化は広範に及び、景況感指数、新規受注、雇用の各構成項目すべてが5月の水準から弱含んだ。価格支払い指数も鈍化し、投入コスト圧力が和らいでいることを示唆しており、これはFRBのインフレ懸念にいくらかの安心感をもたらす可能性がある。雇用指数は調査がマイナス圏に入って以来の最低水準に落ち込み、地域の企業が採用を抑制していることを示している。

フィラデルフィア連銀のデータは、米国市場にとって極めて重要な時期に発表された。FRBが最も重視するインフレ指標である5月のPCE（個人消費支出）統計が25日に発表予定となっている。エコノミストはコアPCEが前月比0.3%上昇すると予想しており、これにより年間インフレ率は3.4%に留まり、FRBの目標である2%を大きく上回る見込みだ。粘着性のインフレと地域活動の弱体化という組み合わせは、物価安定と景気減速リスクのバランスを取らなければならない政策担当者にとって厳しい背景を生み出している。

データ発表を受けて米国債利回りは小幅低下し、2年債利回りは3ベーシスポイント低下の4.68%となり、トレーダーはFRBの緩和予想を強めた。米ドル指数は0.2%下落し、S&P500先物はそれまでの上昇を縮小し、予想を下回る結果を受けてリスクオフのムードが広がったことを反映している。

地域の弱さと全国的な回復力

フィラデルフィア連銀の結果は、より底堅さを示してきた全国レベルのサービスセクターデータとは対照的である。S&Pグローバル米国サービス業PMIは6月に51.0と、50の拡大圏閾値を上回って推移し、米供給管理協会（ISM）の非製造業指数も今年は拡大圏を維持している。しかし、フィラデルフィア地域の製造業指標も弱含んでおり、6月の製造業指数は5月の18から13へ低下したことから、減速はサービス部門に限られたものではないことが示唆される。

地域データと全国データの乖離は、米国経済拡大の持続可能性に疑問を投げかけている。フィラデルフィア連銀の調査は、ニューヨーク連銀のエンパイア・ステート調査、リッチモンド連銀調査、カンザスシティ連銀調査など、全米データが発表される前に経済の勢いを早期に把握するための地域連銀調査の一つである。他の地域連銀調査がフィラデルフィアの傾向に追随すれば、サービス部門活動のより広範な減速を示唆する可能性がある。

地域の弱さが第3四半期を通じて続けば、FRBが緩和方向へ政策転換する圧力が強まる可能性がある。次回のフィラデルフィア連銀非製造業報告（7月分）は7月24日に発表予定であり、縮小が深化しているのか安定化しているのかを早期に示すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。