PPFAS Flexi Cap Fund、IT株に28億ドル投資——指数は28%下落

インド最大の積極運用型株式ファンドは、下落したIT株を買い進めている。人工知能（AI）がアウトソーシング業界に与える影響に対する投資家の懸念は行き過ぎだと見ているためだ。

PPFAS Mutual Fundの149億ドル規模のFlexi Cap Fundは、5月までの3カ月間でインドのITサービス企業へのエクスポージャーを拡大した。債券やマネー・マーケット商品に退避させていた資金を株式に振り向け、バリュエーションが急激に圧縮される中で投資機会を追求した。株式責任者のRajeev Thakkar氏はインタビューでこう明かした。

「あらゆる業務が社内に戻され、誰も仕事を外注しなくなる、あるいはAIモデルが非常に効率的になり、エンドツーエンドのすべてをモデルが処理し、人間が不要になる——そうした悲観論には現実味がない」とThakkar氏は語る。

Tata Consultancy Services（TCS）やInfosys（インフォシス）などを含むNSE Nifty IT指数は今年約28%下落しており、2008年以来の年間パフォーマンスのワースト記録に向かっている。同指数の予想PERは、1年前の21.2倍から2026年予想利益の15.7倍にまで圧縮された。売りが加速したきっかけは、アクセンチュアの pessimistic な見通しが6月19日にセクターを3%下落させたことであり、その後翌取引日には落ち着きを取り戻した。

Thakkar氏は、AIがソフトウェア開発業務の一部を自動化する可能性がある一方で、ITサービス企業は生産性向上とコスト削減の恩恵を受ける立場にあり、その一部を自社に留めることができると主張する。最新のファクトシートによると、同ファンドは約19%をテクノロジー銘柄に配分しており、HCL TechnologiesとInfosysは同ファンドの上位10銘柄に含まれている。このテクノロジー配分の約半分はインドのITサービス銘柄で、残りはAlphabet（アルファベット）やAmazon.com（アマゾン・ドット・コム）などの海外銘柄である。

同ファンドは、債券およびマネー・マーケット商品への配分を2025年4月の23.77%（Thakkar氏がバリュエーション懸念から現金比率を2倍に引き上げた時期）から5月時点で14.03%に削減した。コアとなる株式エクスポージャーは、前年の67.30%から約70%に上昇した。IT以外にも、金融、公益事業、石炭鉱業のポジションを追加した。

「我々の使命は株式に投資することだ」とThakkar氏は語る。「バリュエーションが十分に魅力的でなく、好機が見当たらない場合には、資金は債券やマネー・マーケット商品に留めておく」

この資金投入は、インド株式にとって厳しい時期に行われている。公式データによると、海外投資家は6月18日時点でインド株から約300億ドルを引き揚げている。インド株式は今年、大半のアジア諸国に劣後する見通しであり、韓国のKOSPI指数が2026年に約116%急騰しているのとは対照的である。

最近のパフォーマンスはほとんどのフレキシキャップ・ファンドに劣っており、同ファンドは過去1年で約0.8%下落しているものの、PPFASの旗艦ファンドは過去10年間でカテゴリー内で2位のパフォーマンスを記録しており、年率換算リターンは約17.8%である（インド投資信託協会（AMFI）調べ）。

「合理的なバリュエーションと相応に良好な見通しが見られるところでは、そうした領域に投資している」とThakkar氏は述べた。「我々はキャッシュ・フローを生み出す企業、そして今現在価値のあるビジネスにこだわっている」

同ファンドの逆張り戦略は、インドの2500億ドル規模のITサービス業界に影響を及ぼす可能性がある。この業界は500万人以上を雇用し、インドのGDPの約8%を生み出している。Thakkar氏の主張が正しければ、同セクターのバリュエーションの底値は、バリュー志向の投資家にとってエントリーポイントとなる可能性がある。一方で、AIによる破壊が予想以上に加速すれば、さらなる downside リスクは残る——Nifty IT指数が現在の水準から2008年のピーク・トゥ・ボトムの下落率（約40%）に匹敵するためには、あと12%の下落が必要となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。