2兆ドルに成長したプライベート・クレジット、システム的リスクの懸念が浮上

規制当局や金融アナリストは、不透明で急速に拡大するプライベート・クレジット市場に対し、その野放しな成長が広範な金融システムへの脅威となるのではないかと警鐘を鳴らしています。現在2兆ドル規模の産業となったこの市場は、主要なAIインフラ・プロジェクトの重要な資金源となっていますが、透明性の欠如と緩い規制は、過去の金融危機直前の状況と比較されています。 「プライベート・クレジットは、現在の規模において本格的な景気後退で試されたことがない」と、金融安定理事会（FSB）の最近の報告書は指摘しています。この見解は、フィールドフィッシャーのパートナーであるオリバー・アベル・スミス氏も同調しており、「このセクターが透明性、集中度、相互接続されたリスクを高めながら進化することが不可欠である」と述べています。 プライベート・クレジットのブームは、AI開発の急増と密接に絡み合っています。モルガン・スタンレーは、2028年までに世界的なデータセンター建設に必要な2.9兆ドルのうち、約1.5兆ドルをプライベート・クレジット・ファンドが提供すると予測しています。ブラックストーン、アポロ、ブラックロックなどの企業は、すでにAI関連企業に2,000億ドル以上の融資を行っています。しかし、借り手は収益の5〜7倍の負債を抱える中堅企業であることが多く、約10％は利払いを賄うキャッシュフローが不足しています。 プライベート・クレジット市場における公開データや標準化されたレポートの欠如により、真のリスク評価はほぼ不可能です。評価額は通常、四半期ごとにしか更新されず、ほとんどの融資には公開された格付けがありません。この不透明さは、オフバランス・アレンジメントやGPUを担保とした複雑な融資構造にも及んでいます。 ### 銀行の露出と年金基金の相互接続性 リスクはプライベート・クレジット市場だけに留まりません。金融安定理事会（FSB）は、銀行がプライベート・クレジット・ファンドに対して2,700億ドルから5,000億ドルの直接的な露出（エクスポージャー）を持っていると推定しています。さらに、プライベート・クレジットの借り手の約半数は、伝統的な銀行とも当座貸越枠を維持しており、景気後退時にはドミノ倒しの波及効果が生じる可能性があります。RSM UKとフィールドフィッシャーの報告書は、英国の年金制度もプライベート・クレジットの「主要な資金源」になっていると強調し、システム的な相互接続性の新たな層を加えました。 タック経営大学院の研究が示唆するように、プライベート・クレジットが公開市場に対して景気後退局面でのバッファーを提供すると主張する声もありますが、市場の圧倒的な規模と不透明さは警戒感を引き起こしています。個人投資家の市場シェアは過去10年間でほぼゼロから13％に成長しましたが、その多くは投資の流動性の低さや高いレバレッジの性質に気づいていない可能性があります。S&P 500が予想収益の23倍で取引され、AI投資が米国GDP成長のほぼ半分を牽引している現在、AIセクターの低迷は、これまで隠されていた重大な金融的脆弱性を露呈させる可能性があります。 この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。