ソフトバンクの70%高 AIラリーに陰り、財務悪化懸念

ソフトバンクグループの株価はAI熱狂により今年約70％上昇したが、OpenAIへの集中投資と債務増加が流動性危機への懸念を再燃させていると、CNBCが水曜日に報じた。

懸念の中心は、ソフトバンクがOpenAIとソフトバンクが支援する「Stargate」構想を含むAIインフラに資本を投入するなか、同社が債務負担を返済できるかどうかにあると、報道は述べている。孫正義CEOは、一連の失敗した投資が同社を不安定な立場に追いやった後、AIへの注力は一代のチャンスだと位置づけている。

ソフトバンクの株価は、投資家がAIへのシフトを好感して上昇し、年初来で約70％の上昇を記録している。しかし、同社の債務水準も、OpenAIへの出資やデータセンター建設へのコミットメントなど、大規模投資に資金を充当するにつれて並行して上昇している。Stargateプロジェクトの主要パートナーであるOracle Corp.は、約1350億ドルの未払いローンと債務を抱えており、これはAIインフラ競争に必要な資本集約度を示している。

AIバリュエーションが冷え込んだり、これらの投資から期待される収益が実現するまでに時間がかかったりした場合、ソフトバンクはマージンコールに直面したり、現金調達のために資産売却を余儀なくされる可能性があると、報道は示唆している。積極的なAI投資を維持しながら債務を管理できるかどうかが、ソン氏の立て直し戦略にとって重要な試金石となるだろう。

孫氏のハイステークスな転換

ソン氏のレバレッジをかけた投資の実績は、これまでも精査の対象となってきた。ソフトバンク・ビジョン・ファンドは2022年のハイテク不況時に数十億ドルの損失を被り、WeWorkやUberへの巨額投資は期待されたリターンを上げられなかった。現在のAIへの注力は、これまでのベンチャーをはるかに上回る資本コミットメントを伴う、よりリスクの高い賭けとなっている。ソフトバンクが数百のスタートアップに資本を分散していたビジョン・ファンド時代とは異なり、AI戦略はより少数の大規模インフラプロジェクトと提携案件にリスクを集中させている。

Stargateへのエクスポージャー

Stargateへのソフトバンクの関与は、財務エクスポージャーに別のレイヤーを加えている。このプロジェクトは、収益が数年にわたって分散される中で、数十億ドルの先行資本を必要とする。Oracleの受注残高は、複数年にわたるAIインフラ契約に牽引され、前年比325％増の5530億ドルにまで拡大したが、同社は1350億ドルの債務にも直面しており、これはソフトバンク自身のバランスシート上の課題を反映している。ソフトバンクにとってのリスクは、Stargateおよび同様のプロジェクトが、意味のあるキャッシュフローを生み出す前に継続的な資本注入を必要とし、その間の流動性を逼迫させる可能性があることだ。

今後の見通し

ソフトバンクの債務負担の軌道は、AI収益の成長ペースと日本の金利環境に左右されるだろう。日本銀行が利上げの可能性を示唆していることから、ソフトバンクの円建て債務返済コストは上昇し、すでに逼迫したバランスシートにさらなる圧力をかける可能性がある。投資家は、AIへの野心と財務的現実の乖離が縮まるなか、ソン氏の次の一手を注視することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。